近年來制藥公司的四大投資失誤

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來源：新浪醫(yī)藥新聞

2018-04-02

花費(fèi)數(shù)十億美元去收購或投資一家公司，但沒有獲得可觀回報(bào)，這是每一個(gè)公司都不愿意看到的。但是在不到四年的時(shí)間里，四家制藥企業(yè)總價(jià)值超過300億美元的交易走向了令人失望的“資金黑洞”。

艾伯維最近的不幸已經(jīng)不是大型制藥公司第一次為了一種藥物而付出巨大代價(jià)了。阿斯利康和Alexion制藥最近也經(jīng)歷了數(shù)十億美元的損失。默沙東自從2014年夏季已經(jīng)遭遇兩次此類損失。

1. 阿斯利康

2015年11月，阿斯利康想用一種實(shí)驗(yàn)性的用于心臟和腎臟衰竭患者高血鉀治療的新療法來加強(qiáng)其產(chǎn)品管線，花費(fèi)27億美元現(xiàn)金對(duì)ZS制藥及其主要候選藥物ZS-9進(jìn)行現(xiàn)金收購。

在阿斯利康宣布收購該藥物時(shí)，ZS-9已經(jīng)順利通過后期臨床試驗(yàn)，同時(shí)美國FDA已經(jīng)對(duì)該藥物開始了上市審查，但阿斯利康的調(diào)查小組沒有檢查ZS-9的生產(chǎn)場(chǎng)所是否合格。由于涉及生產(chǎn)場(chǎng)所現(xiàn)場(chǎng)檢查出現(xiàn)問題，F(xiàn)DA對(duì)該藥申請(qǐng)發(fā)出了一份完全回復(fù)函（CRL），該藥并沒有獲得廣泛預(yù)期的批準(zhǔn)。

去年三月，F(xiàn)DA再次以ZS-9的生產(chǎn)設(shè)施為由，向阿斯利康發(fā)出了第二次CRL。要讓FDA監(jiān)管的生產(chǎn)設(shè)施符合標(biāo)準(zhǔn)并不容易，但是FDA編輯的信函卻描繪出了一幅令人尷尬的畫面，例如，在以前的檢查中引用的一個(gè)破裂的墊片已被替換，但在第二次檢查中仍出現(xiàn)了類似的情況。

這款高鉀藥物還沒有被擱淺。歐洲藥品管理局在2月份批準(zhǔn)了該藥物，該公司預(yù)計(jì)FDA將在今年上半年做出批準(zhǔn)決定。ZS-9在歐洲將以商品名lokelma上市，但想要成為一種暢銷藥物，它需要得到美國的批準(zhǔn)。FDA于2015批準(zhǔn)了一種名為Veltassa的用于同類患者治療的競(jìng)爭(zhēng)藥物。

2. Alexion

阿斯利康的規(guī)模足以承擔(dān)ZS帶來的損失，而Alexion制藥是一家規(guī)模小得多的公司，它在2015宣布以84億美元收購Synageva公司，這或許會(huì)讓這家公司頭痛幾年。巨大的交易價(jià)值下帶來了兩款令人失望的產(chǎn)品，以及一種臨床階段罕見疾病治療候選藥物，而Alexion于去年2月已放棄了這一候選藥物的繼續(xù)開發(fā)。

開頭都是美好的，Kanuma已獲得批準(zhǔn)用于溶酶體酸脂肪酶缺乏癥的治療，而Strensiq在交易完成幾個(gè)月后也被批準(zhǔn)用于治療低磷癥。不過，投資者最重要的一點(diǎn)是不要過于沉迷于公司在藥物上市前的估算。

迄今為止，這兩種藥物的銷量都沒達(dá)到Alexion的轟動(dòng)預(yù)期。Strensiq以每年3.82億美元的年化流通率結(jié)束了第四季度，Kanuma的銷售額在一年內(nèi)只達(dá)到8800萬美元。

雖然這兩種藥物的銷售正朝著正確的方向發(fā)展，但Alexion還不得不依賴Soliris的持續(xù)增長。這一罕見疾病的藥物去年占總收入的87%，第四季度的銷售增長僅為6%。如果有其它同類競(jìng)爭(zhēng)藥物進(jìn)入市場(chǎng)，Alexion的銷售額將會(huì)面臨收縮。

3. 默沙東

Alexion高估了Synageva的商業(yè)潛力，而這與默沙東的兩次失誤相比，就小巫見大巫了。默沙東在2015年初斥資95億美元將Cubist收入麾下，獲得了兩款抗生素Cubicin和Zerbaxa。

Zerbaxa的銷售仍然非常疲軟，以至于默沙東都不愿過多提及，而且Cubicin比預(yù)期早很多的失去了專利保護(hù)。Cubicin在2016年度為默沙東創(chuàng)造了11億美元的銷售額，但去年該藥收入下滑至3.82億美元。

就在默沙東花高價(jià)收購Cubist的6個(gè)月前，該公司還斥資39億美元收購了一家名為Idenix的生物技術(shù)公司，以及它的丙型肝炎病毒候選產(chǎn)品uprifosbuvir。隨著競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品陸續(xù)上市，丙型肝炎抗病毒藥物市場(chǎng)已經(jīng)開始縮減。對(duì)此，今年早些時(shí)候，默沙東悄悄記錄了與uprifosbuvir 相關(guān)的29億美元的減損支出。

默沙東去年創(chuàng)造了400億美元的總收入，并不容易。揮霍大量徒勞無益的收購，使得該公司沒有足夠的增長動(dòng)力，除非Keytruda可以為公司的業(yè)績添一把火。

4. 艾伯維

唯一比默沙東的資金揮霍更不明智的大規(guī)模收購或許就屬艾伯維2016年以58億美元收購Stemcentrx了，該交易涉及的主要資產(chǎn)是一款臨床數(shù)據(jù)一般的癌癥候選藥物Rova-T。

當(dāng)艾伯維宣布將不會(huì)尋求Rova-T用于肺癌治療的加速批準(zhǔn)時(shí)，投資者們都想知道艾伯維怎么看待這款癌癥藥物了。

雖然我們對(duì)于這些收購沒有直接參與，但這些收購事件對(duì)大大小小的投資者來說卻是一個(gè)重要的教訓(xùn)，投資者需要等待的或許就是搶眼的數(shù)據(jù)。（新浪醫(yī)藥編譯/David）

參考來源：When Will They Learn? 4 Huge Biotech Blowups

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