受宏觀環(huán)境影響，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)一片哀鴻。華蓋資本董事長(zhǎng)許小林通過(guò)對(duì)萬(wàn)得數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，截至到12月14日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，股票型基金今年以來(lái)的業(yè)績(jī)排名前十的機(jī)構(gòu)，沒(méi)有一家盈利，回報(bào)率的股票型基金為上投摩根醫(yī)療基金，今年以來(lái)的總回報(bào)率為0%。無(wú)怪乎有段子說(shuō)，如果今年沒(méi)買(mǎi)股票，那么收益可以跑贏大多數(shù)炒股的人。雖然二級(jí)市場(chǎng)的基金都在跌跌不休，但是回報(bào)率排名前三的都是醫(yī)藥題材的基金，這其實(shí)從某種意義上證明，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的抗周期屬性。
一級(jí)市場(chǎng)的投資正在驗(yàn)證這個(gè)判斷。根據(jù)E藥經(jīng)理人的統(tǒng)計(jì)分析，2017年10月到2018年9月間，共發(fā)生醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資案例1113個(gè)，投融資金額1291.45億元，創(chuàng)下近十年來(lái)的數(shù)量和金額新高。寒冬下，一級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥投資不一樣的表現(xiàn)，一方面可能是這些項(xiàng)目從接觸到最終打款需要一個(gè)周期，它代表了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資的歷史業(yè)績(jī)；另外，從資本角度來(lái)說(shuō)，目前有資金儲(chǔ)備的機(jī)構(gòu)可能會(huì)趁著融資趨緊，企業(yè)調(diào)低自己估值預(yù)期的情況下，增加投資的力道。據(jù)悉，華蓋資本三期醫(yī)療基金即將完成募資，基金總規(guī)模預(yù)計(jì)在30億元。
當(dāng)然，抗周期并不意味著醫(yī)藥股可以逆市飛揚(yáng)。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)受政策影響頗深，尤其是當(dāng)波及整個(gè)行業(yè)的大政策出來(lái)后，伴隨著整個(gè)股市表現(xiàn)下行，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)幾乎所有醫(yī)藥股大跌的情形。由醫(yī)保局主導(dǎo)的“4+7”帶量采購(gòu)結(jié)果的公布，就是這樣的政策。
那么“4+7”會(huì)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資產(chǎn)業(yè)哪些影響？利好創(chuàng)新藥投資是大家公認(rèn)的結(jié)果。復(fù)星集團(tuán)聯(lián)席總裁、復(fù)星醫(yī)藥董事長(zhǎng)陳啟宇預(yù)判，以控費(fèi)為目標(biāo)的“4+7”帶量采購(gòu)給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的影響，可以概況為通過(guò)鼓勵(lì)創(chuàng)新治療方案，帶來(lái)企業(yè)產(chǎn)品線內(nèi)涵的轉(zhuǎn)變，進(jìn)而產(chǎn)業(yè)格局重塑。
廣發(fā)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師羅佳榮業(yè)也持有類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為在每年醫(yī)保費(fèi)用支出總額不變的情況下，由“4+7”擠壓出來(lái)的醫(yī)保費(fèi)用，最終應(yīng)該會(huì)運(yùn)用到創(chuàng)新藥上。目前已經(jīng)完成三次的藥價(jià)談判也證明，醫(yī)保部門(mén)的思路確實(shí)如此。但是這里需要?jiǎng)?chuàng)新藥企業(yè)和創(chuàng)新藥投資者關(guān)注的是，隨著中國(guó)藥審改革的逐步深化，只在國(guó)外上市的創(chuàng)新藥進(jìn)入中國(guó)的速度正在加快，那么曾經(jīng)打國(guó)內(nèi)外上市時(shí)間差的跟隨式創(chuàng)新模式可能會(huì)遇到挑戰(zhàn)。據(jù)羅佳榮透露，目前在國(guó)外已經(jīng)上市但還未在中國(guó)上市的新藥大概由252個(gè)，其中大部分都趁著政策東風(fēng)尋求在華上市。此外，醫(yī)?？刭M(fèi)思路的調(diào)整還需要?jiǎng)?chuàng)新藥企關(guān)注的是，藥品的生命周期在中國(guó)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，市場(chǎng)導(dǎo)入期大大縮短，K藥、O藥，包括阿斯利康的泰瑞沙都是如此。
除了在供應(yīng)端的變化，益豐大藥房董事長(zhǎng)高毅分析，“4+7”對(duì)藥店終端也會(huì)產(chǎn)業(yè)影響。他認(rèn)為醫(yī)藥分業(yè)和處方外流一定會(huì)發(fā)生，而帶量采購(gòu)的執(zhí)行，則是加速了這種趨勢(shì)。到時(shí)候形成的格局將是醫(yī)院賣(mài)降價(jià)后的藥品，藥店賣(mài)品牌藥。據(jù)他透露，此次落標(biāo)的也給一個(gè)產(chǎn)品，公司已經(jīng)組建了千人隊(duì)伍，主攻基層和藥店終端市場(chǎng)。
也許正是看到了處方外流給到藥店終端市場(chǎng)擴(kuò)容的機(jī)會(huì)，自2017年下半年開(kāi)始，高瓴資本、阿里健康、華泰系資本等強(qiáng)勢(shì)介入連鎖藥店整合市場(chǎng)，使得中國(guó)連鎖藥店市場(chǎng)集中度大幅度提升。作為擁有3500家門(mén)店的益豐大藥房來(lái)說(shuō)，如果看待資本的大舉進(jìn)入？高毅坦誠(chéng)不公地分享了他的觀點(diǎn)。
事實(shí)上，在高瓴資本進(jìn)入之時(shí)，他也感到困惑，于是他想到是否可以通過(guò)研讀美國(guó)藥店的發(fā)展史，找到答案。通過(guò)研究，高毅發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)和歐洲的藥店發(fā)展史上，沒(méi)有出現(xiàn)做資本進(jìn)入藥店并長(zhǎng)期持有的情況。“在1992-1994年的時(shí)候，有一個(gè)大的基金買(mǎi)了西部一個(gè)的連鎖公司，還是分拆出去了，但是這個(gè)連鎖的盈利能力是沒(méi)有得到提升的，是下降的。”
之所以會(huì)有這種情況出現(xiàn)的原因，高毅分析可能是“外界資本對(duì)我們這個(gè)行業(yè)的整合難度沒(méi)有充分的了解”。他舉例說(shuō)，藥房并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼鲜鞘且豁?xiàng)“很苦逼的活，要有一套小班子，要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行深度的研究，要配供應(yīng)鏈，要做人員的整合，人力資源的整合，團(tuán)隊(duì)的整合”，“一年進(jìn)一個(gè)省份對(duì)一個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)已經(jīng)非常吃力，更別說(shuō)一個(gè)公司在兩年內(nèi)同時(shí)進(jìn)入21個(gè)省份，這個(gè)整合難度是沒(méi)有辦法形容的。”所以他預(yù)判，醫(yī)藥行業(yè)外的資本進(jìn)入到藥店終端的并購(gòu)潮即將落幕，但是行業(yè)的并購(gòu)整合會(huì)繼續(xù)，不過(guò)速度會(huì)放緩，選擇會(huì)更理性。
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