12月29日，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司遭到中國證監(jiān)會立案調(diào)查，但其并未披露涉嫌違法違規(guī)具體情況。今年下半年以來，康美藥業(yè)不斷陷入被質(zhì)疑的旋渦，股價也從28元高點滑落到如今的9元出頭，市值蒸發(fā)接近千億。
無獨(dú)有偶，上海萊士在復(fù)牌之后，也是一路暴跌，股價從點的26.59元跌到如今的8元，市值蒸發(fā)超900億。上海萊士和康美藥業(yè)，這兩只當(dāng)年叱咤風(fēng)云的醫(yī)藥白馬，如今市值蒸發(fā)近2000億，是什么導(dǎo)致了兩個公司出現(xiàn)暴跌？投資者如何避開此類黑天鵝？基業(yè)長青的醫(yī)藥白馬股有怎樣的特征？
康美激進(jìn)擴(kuò)張導(dǎo)致“三高”
很多初入市場的投資者肯定會非常疑惑，康美藥業(yè)是歷史上的大牛股，構(gòu)筑了中藥全產(chǎn)業(yè)鏈的巨頭，而且財務(wù)報表極為靚麗，今年前三季度營收和凈利潤增速都超過兩成，為何會出現(xiàn)暴跌走勢。而且，康美藥業(yè)的跌幅遠(yuǎn)大于最近大盤的跌幅，更是弱于中藥指數(shù)的跌幅。
康美立足于資本市場，一開始只是以中藥飲片打天下，立足主業(yè)的康美業(yè)績一直穩(wěn)步攀升。隨后，康美藥業(yè)開始不滿足于單純生產(chǎn)中藥飲片，開始致力于打造中藥全產(chǎn)業(yè)鏈和智慧藥房等大健康產(chǎn)業(yè)。很明顯，這需要資金支持和對外擴(kuò)張。于是公司開始不斷募集資金，上市以來康美藥業(yè)募集資金超過800億元。
與此同時，公司又被曝內(nèi)幕交易，以及大股東高比例質(zhì)押等一系列利空，于是股價開始雪崩。而在12月29日確認(rèn)被證監(jiān)會立案后，預(yù)計1月2日開盤康美藥業(yè)將會繼續(xù)下挫，股價從高點繼續(xù)雪崩已經(jīng)板上釘釘。
實際上，康美藥業(yè)靚麗的報表背后，確實危機(jī)重重，不斷的募資使得公司的負(fù)債開始激增，2018年三季度時已達(dá)到470億元之巨，財務(wù)費(fèi)用也高達(dá)11億，同時公司的存貨接近200億，這肯定會影響到公司的資金流動。12月初，公司大股東康美實業(yè)將其九成股權(quán)質(zhì)押，缺錢的事情已被坐實。
原本在自己熟悉的中藥飲片領(lǐng)域，康美藥業(yè)就可以過得非常舒服，智慧藥房等業(yè)務(wù)也是做得有聲有色，但是公司并不滿足這些業(yè)務(wù)，開始全面擴(kuò)張，從此走上了高負(fù)債、高存貨、高質(zhì)押的“三高”不歸路。再加上下半年整個醫(yī)藥板塊頹勢，康美藥業(yè)市值蒸發(fā)千億就不足為奇了。
昔日股神市值縮水900億
比起康美藥業(yè)，上海萊士的下跌則更為慘烈。從12月7日復(fù)牌一來，公司股價連續(xù)出現(xiàn)10跌停，很多機(jī)構(gòu)投資者也遭遇悶殺，這樣的跌幅只比即將退市的中弘股份和ST新光好一些。從價的26.59跌到如今的8元，上海萊士跌幅超過接近70%，總市值縮水900多億。
和康美藥業(yè)一樣，上海萊士也是典型的高比例質(zhì)押個股，連續(xù)的跌停導(dǎo)致控股股東被動減持保命，從而形成了惡性循環(huán)，減持再次導(dǎo)致股價繼續(xù)下挫。在未來的成長性方面，上海萊士也存在疑問。此前在互動平臺上，上海萊士表示，由于國家醫(yī)藥流通政策的調(diào)整，公司原來的銷售模式已經(jīng)不適應(yīng)兩票制的要求，正在探索模式轉(zhuǎn)變。
而比康美藥業(yè)更為激進(jìn)的是，上海萊士還是A股市場“股神”，2014年重倉萬豐奧威獲利超過6億元，嘗到了甜頭后開始不斷加碼。在資本市場賺了錢后，上海萊士繼續(xù)膨脹，四處出擊大肆并購。公司股價也從2013年一路暴漲，成為資本市場顯赫一時的妖股。
不過出來混，始終是要還的。今年三季報顯示，公司出現(xiàn)了接近13億的虧損，主要原因是資本市場的波動導(dǎo)致利潤出現(xiàn)大幅縮水。公司投資的萬豐奧威和興源環(huán)境兩只股票跌幅慘重，這個炒股高手過高估計了行情走勢，在A股陷入大熊市后，投資收益大幅拖累了公司的業(yè)績。
炒股不行了，上海萊士開始并購意欲挽回頹勢，于是拋出了并購案。上海萊士擬作價約50億美元并購全球血液檢測領(lǐng)域的絕對龍頭企業(yè)GDS；同時，公司還將擬作價約5.89億歐元并購德國全產(chǎn)業(yè)鏈血液制品公司Biotest，這兩項交易的金額折合人民幣將近400億元。不過，由于上海萊士最近劇烈下跌，并購能否順利完成猶未可知。
實際上，康美所在的中藥飲片行業(yè)，中小公司眾多，行業(yè)集中度不高，康美作為龍頭市場占有率不到10%，康美也沒有白藥以及片仔癀這樣的資源稟賦，更是談不上有多深的護(hù)城河；而上海萊士所在的血制品行業(yè)，受政策影響較大，公司只有通過并購擴(kuò)大市場份額，這樣一來股權(quán)質(zhì)押和投資炒股就成為必然，一旦資本市場行情低迷，公司的經(jīng)營勢必受到影響。
不管是上海萊士還是康美藥業(yè)，在主營業(yè)務(wù)競爭激烈的情況下，都只能無奈進(jìn)行多元化擴(kuò)張，擴(kuò)張就需要資金，于是炒股、股權(quán)質(zhì)押、瘋狂并購，就成了兩家公司的不二選擇，正是這樣讓兩家公司同時走上了不歸路。所以，我們在選擇長線投資標(biāo)的時，對于那些并購過多、財務(wù)激進(jìn)、投資收益居高不下的公司，都應(yīng)該抱有謹(jǐn)慎態(tài)度。而那些專注于主營業(yè)務(wù)，投資并購極少，真正現(xiàn)金含量極高，擁有深厚護(hù)城河的行業(yè)龍頭公司，才是長線投資者的選擇。
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