背景

       中國(guó)仿制藥市場(chǎng)魚龍混雜，常常一個(gè)品種有著數(shù)十甚至數(shù)百家藥企在參與，質(zhì)量參差不齊，部分企業(yè)依靠著帶金銷售，坐擁一方市場(chǎng)。而藥品的“專利懸崖”在國(guó)內(nèi)也總是屢屢滯后，對(duì)比美國(guó)和英國(guó)NHS/MIMS藥品采購(gòu)價(jià)格可以看出，專利期后不論是原研藥還是仿制藥，國(guó)內(nèi)價(jià)格都普遍高于英美兩國(guó)。仿制藥的賺錢邏輯在于薄利多銷，合理的生產(chǎn)利潤(rùn)才是其歸宿，一個(gè)成熟的仿制藥市場(chǎng)，不應(yīng)當(dāng)是山頭林立，更不應(yīng)當(dāng)是用正版的錢去買仿制的產(chǎn)品。

       帶量采購(gòu)或許就是重塑仿制藥市場(chǎng)格局的一把手術(shù)刀，4+7城市只是剛剛劃開的一個(gè)口子。

       帶量采購(gòu)的本質(zhì)是以量換價(jià)，然而其帶來的影響卻更為深遠(yuǎn)：以量換價(jià)，省去中間商賺差價(jià)和帶金銷售，降低藥品價(jià)格，推動(dòng)仿制藥價(jià)格回歸于生產(chǎn)環(huán)節(jié)的合理水平，惠及民生，節(jié)約大量醫(yī)保資源；通過一致性評(píng)價(jià)，出清質(zhì)量不合格的企業(yè)，以帶量降價(jià)的方式，打破無序的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，消除藥企過多資源浪費(fèi)的狀況，同時(shí)實(shí)現(xiàn)原研替代，仿制藥行業(yè)趨于集中，與國(guó)際接軌，保質(zhì)保量持續(xù)降價(jià)。

       開了封的手術(shù)刀，總是要見點(diǎn)血的。至于這些血誰(shuí)來出，則是帷幕下的又一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)了，“一致性評(píng)價(jià)+低價(jià)中標(biāo)”便是藥企之間的血戰(zhàn)了。一致性評(píng)價(jià)沒過的，連戰(zhàn)場(chǎng)都沒見著就自絕了；恒瑞醫(yī)藥坐擁鹽酸右美托咪定注射液85%市場(chǎng)份額，不料被初出茅廬的揚(yáng)子江一招反殺，算是見著血了；正大天晴放干了自己92%的血，才拿下恩替卡韋的一小片江山，但好歹活著。

       他們?yōu)檎l(shuí)而活，為自己！

       4+7帶量采購(gòu)本輪25個(gè)品種平均降價(jià)52%，以集中采購(gòu)的中標(biāo)量為基數(shù)，綜合對(duì)比4+7城市的本輪中標(biāo)價(jià)和原價(jià)格對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模（按照國(guó)內(nèi)企業(yè)和原研藥企各自的市場(chǎng)份額和價(jià)格計(jì)算），由原來將近80億元縮減至20億元以內(nèi)，市場(chǎng)規(guī)模減少了近四分之三。

       市場(chǎng)規(guī)模急遽縮減，藥品價(jià)格大幅下降，中標(biāo)品種是否還有盈利空間？中標(biāo)品種以價(jià)換量，如此降幅之下，增量是否足以彌補(bǔ)中標(biāo)品種價(jià)格下滑的損失？

       要回答以上兩個(gè)問題，首先需要明確，除了下降的價(jià)格之外，還有哪些因素會(huì)影響到中標(biāo)品種的盈利水平！

       解析

       在4+7帶量采購(gòu)以前，原研藥專利到期之后，國(guó)內(nèi)仿制藥需要通過市場(chǎng)推廣、鋪代理商渠道、政府招標(biāo)、進(jìn)院審核、帶金銷售等一系列操作從原研藥企中虎口奪食。而4+7帶量采購(gòu)之下，每個(gè)地區(qū)有幾名銷售人員提供支撐工作即可，減去了復(fù)雜的環(huán)節(jié)和高昂的銷售推廣費(fèi)用。

       在4+7帶量采購(gòu)以前，中標(biāo)品種的毛利率集中在70%-90%之間，中標(biāo)企業(yè)的銷售費(fèi)用率集中在30%-50%之間，銷售費(fèi)用中扣除人工、差旅等之后純粹的銷售推廣費(fèi)用率在20%-40%之間（個(gè)別達(dá)到了50%）。

       做一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)算，某個(gè)中標(biāo)品種原價(jià)格100元，毛利率取中值80%，銷售費(fèi)用率取中值40%，則該品種單個(gè)銷售利潤(rùn)（本文中銷售利潤(rùn)=毛利-銷售費(fèi)用）為40元；中標(biāo)后價(jià)格下滑50%為50元，成本不變?yōu)?0元，則毛利率為60%，帶量采購(gòu)后不存在銷售推廣費(fèi)用（取中值30%）情況，銷售費(fèi)用率為10%，則該品種中標(biāo)后單個(gè)銷售利潤(rùn)為25元。

       結(jié)合以上環(huán)節(jié)和數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在終端價(jià)格大幅下降的情況下，利潤(rùn)端的變化遠(yuǎn)不如收入端敏感，較高的毛利率水平可以保證中標(biāo)品種有足夠的“安全閥值”，而銷售推廣費(fèi)用則是利潤(rùn)端的“安全墊”，緩沖作用十分明顯。

       毛利率、銷售費(fèi)用率、銷售推廣費(fèi)用率是影響中標(biāo)企業(yè)盈利空間的直接因素。只要降價(jià)幅度在一定程度上低于毛利率，憑借銷售推廣費(fèi)用的減免，中標(biāo)品種還是有一定的盈利空間的。

       （幾點(diǎn)說明：1、價(jià)格下滑，毛利率并非是同比例下滑，高毛利率的品種，價(jià)格下滑對(duì)毛利率的影響并不明顯，價(jià)格下滑是對(duì)銷售額和毛利率的雙重影響，這也是很多人直觀的認(rèn)為大幅降價(jià)后企業(yè)就會(huì)虧損的原因；2、毛利率的因素是價(jià)格和成本，沒有考慮成本對(duì)毛利率的影響的原因主要是基于對(duì)中標(biāo)品種的保守預(yù)測(cè)，同時(shí)中標(biāo)企業(yè)成本中原材料占比在65%-85%，原材料與成本線性相關(guān)，4+7集采的規(guī)模效應(yīng)對(duì)成本影響較小，如果多省份聯(lián)動(dòng)后，藥企議價(jià)能力和規(guī)模效益凸顯，成本會(huì)進(jìn)一步下行，提升毛利率水平；3、帶量采購(gòu)，簡(jiǎn)化銷售過程，增量對(duì)管理費(fèi)用等也不會(huì)產(chǎn)生較大影響，故未做關(guān)聯(lián)分析；4、相關(guān)數(shù)據(jù)為2018年中標(biāo)的上市公司數(shù)據(jù)）

       回到原來的問題，帶量采購(gòu)，以價(jià)換量，中標(biāo)企業(yè)能夠保持原有銷售利潤(rùn)的核心在于降價(jià)能換來多少的“量”。

       量?jī)r(jià)比就顯得十分重要了，以上文中單價(jià)100元品種為例，降價(jià)前的銷售利潤(rùn)為40，降價(jià)后的銷售利潤(rùn)為25，帶量采購(gòu)只需要提供原有銷量1.6倍的采購(gòu)量，即可保持原有的銷售利潤(rùn)，其余的就是中標(biāo)品種的新增市場(chǎng)份額和利潤(rùn)了。

當(dāng)測(cè)算值大于1時(shí)，表示毛利率高于價(jià)格降幅，且價(jià)格降幅高于銷售推廣費(fèi)率，中標(biāo)品種需要相應(yīng)倍數(shù)的采購(gòu)量才能回歸原有的銷售利潤(rùn)。

       以銷售推廣費(fèi)用率為37.5%為例，當(dāng)毛利率為95%時(shí)，中標(biāo)品種降價(jià)90%，測(cè)算輸出值為12。說明：需要原有采購(gòu)量的12倍，才能回歸原有的銷售利潤(rùn)。測(cè)算輸出值越大，說明降價(jià)對(duì)銷售利潤(rùn)下滑的影響越大，需要更多的采購(gòu)量才能回歸原有的銷售利潤(rùn)；

       當(dāng)測(cè)算輸出值大于0小于1時(shí)，表示毛利率高于價(jià)格降幅，且價(jià)格降幅低于銷售推廣費(fèi)率，減少的銷售推廣費(fèi)能抵消價(jià)格下降帶來的損失，新的采購(gòu)量不到原有采購(gòu)量即可實(shí)現(xiàn)原有的銷售利潤(rùn)。

       以銷售推廣費(fèi)用率為37.5%為例，當(dāng)毛利率為55%時(shí)，中標(biāo)品種降價(jià)20%，測(cè)算輸出值為0.2。說明：只需要原有采購(gòu)量的20%，就能回歸原有的銷售利潤(rùn)。測(cè)算輸出值越小，需要越少的采購(gòu)量能回歸原有的銷售利潤(rùn)；

       舉一個(gè)比較直觀的例子可能會(huì)更有助于理解：在銷售費(fèi)用率為50%，銷售推廣費(fèi)率為37.5%的情況下，某個(gè)中標(biāo)品種原價(jià)格100元，毛利率為75%，則該品種單個(gè)銷售利潤(rùn)為25元；中標(biāo)后價(jià)格下滑40%為60元，成本不變?yōu)?5元，則毛利率為58%，帶量采購(gòu)后不存在銷售推廣費(fèi)用，正常的銷售費(fèi)用率為12.5%，則該品種中標(biāo)后單個(gè)銷售利潤(rùn)為27.5元，所以原本需要4個(gè)采購(gòu)量才能實(shí)現(xiàn)100元的銷售利潤(rùn)，如今只需要3.64個(gè)采購(gòu)量就可以達(dá)到，是原有采購(gòu)量的91%。

       當(dāng)測(cè)算值小于0的時(shí)，表示中標(biāo)品種的毛利率低于價(jià)格降幅，中標(biāo)品種處于虧損狀態(tài)。

       4+7帶量采購(gòu)的中標(biāo)企業(yè)，除了降幅巨大的個(gè)別品種外，在高毛利，高銷售推廣費(fèi)率，以及較高的采購(gòu)量倍數(shù)的情況下，實(shí)現(xiàn)盈利是必然的，大多數(shù)是可以回到原有的銷售利潤(rùn)的，甚至有部分企業(yè)可以超過原有銷售利潤(rùn)。

       或許，唯有最確切的數(shù)據(jù)，才有最真實(shí)的說服力！

       （具體分析中標(biāo)企業(yè)的影響，以2018年中標(biāo)企業(yè)對(duì)應(yīng)品種4+7城市銷售額為參比。本輪帶量采購(gòu)適用于4+7城市公立醫(yī)院系統(tǒng)約50%的量（根據(jù)帶量采購(gòu)要求是60%-70%，但是銀河證券的測(cè)算指出實(shí)際中標(biāo)量是4+7系統(tǒng)的30-50%，我們以50%為準(zhǔn)）；根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)藥品三大終端（未統(tǒng)計(jì)私立醫(yī)院和診所）中公立醫(yī)院占比67%，考慮部分中標(biāo)藥品可能不會(huì)出現(xiàn)在藥店，取公立醫(yī)院系統(tǒng)占比為80%較為合適；4+7城市的西藥流通規(guī)模占全國(guó)市場(chǎng)的29.24%；本次采購(gòu)量約占市場(chǎng)總量的29.24%*80%*50%=12%，我們以此作為2018年中標(biāo)品種4+7城市的市場(chǎng)份額。）

       誰(shuí)是穿鞋者，誰(shuí)是光腳的，又是誰(shuí)人跌落神壇

       坐擁原料藥的強(qiáng)者

       華海藥業(yè)、京新藥業(yè)這種坐擁原料藥的企業(yè)，天然具有成本和規(guī)模效應(yīng)，底氣充足。是本輪中標(biāo)的集大成者，中標(biāo)的大部分品種原本的市場(chǎng)占有率低，依托成本優(yōu)勢(shì)，以價(jià)換量，迅速搶占市場(chǎng)。其在成本端和產(chǎn)能保障上的優(yōu)勢(shì)是無可替代的，規(guī)?；院螅?jīng)濟(jì)效益不可小覷，也是仿制藥企未來發(fā)展的一個(gè)方向。

       華海藥業(yè)

       華海藥業(yè)是全球的普利類、沙坦類藥物原料藥巨頭，也是這一輪集采中標(biāo)最多的企業(yè)，這與其坐擁原料藥，對(duì)降價(jià)的可承受彈性大不無關(guān)系。華海藥業(yè)本輪中標(biāo)厄貝沙坦、厄貝沙坦氫氯噻嗪、福辛普利、賴諾普利、利培酮、氯沙坦和帕羅西汀6個(gè)品種，采購(gòu)規(guī)模約2.8億元。

       2018年華海藥業(yè)制劑領(lǐng)域收入28億元，主要為抗高血壓和抗神經(jīng)類藥物制劑，本輪集采中標(biāo)品種也主要集中在這兩個(gè)領(lǐng)域。華海抗高血壓類藥物毛利為76%，抗神經(jīng)類藥物毛利為71%，本輪華海除賴諾普利片降價(jià)幅度超過原有毛利率外，其他品種在降價(jià)后，均還能保持30%-50%的毛利率，但賴諾普利片采購(gòu)量小，影響較輕。

       華海藥業(yè)以19%的銷售推廣費(fèi)率作為緩沖，有效的抵消降價(jià)帶來的部分影響。同時(shí)新增采購(gòu)量是原采購(gòu)量的4倍以上，已超過了相應(yīng)的回歸銷售利潤(rùn)的倍數(shù)，測(cè)算下來，2019年在4+7城市，通過帶量采購(gòu)，2019年的銷售利潤(rùn)較2018年增加近4,000萬元。

       這個(gè)測(cè)算是相對(duì)是保守的，華海藥業(yè)中標(biāo)藥品中，除賴諾普利片（36%）和帕羅西汀片（41%）占有率較高外，氯沙坦鉀片市場(chǎng)占有率為13%，其他品種市場(chǎng)占有率均低于5%，在原研藥企占據(jù)主要市場(chǎng)的情況下，氯沙坦鉀片等4個(gè)品種在4+7城市幾乎是新增市場(chǎng)，2018年銷售份額可能遠(yuǎn)低于12%。另外目前多省聯(lián)動(dòng)等，也將進(jìn)一步提高華海藥業(yè)2019年的銷量和利潤(rùn)。

       京新藥業(yè)

       京新藥業(yè)是全球他汀原料藥大王，坐擁原料藥優(yōu)勢(shì)。本輪中標(biāo)品種為瑞舒伐他汀鈣片、苯磺酸氨氯地平片和左乙拉西坦片。2018年京新藥業(yè)的瑞舒伐他汀鈣片就曾獨(dú)家中標(biāo)上海，增長(zhǎng)趨勢(shì)良好。

       2018年，京新藥業(yè)成品藥實(shí)現(xiàn)銷售收入16.78億，其中瑞舒伐他汀鈣片銷售6.93億元，左乙拉西坦片銷售3550萬元。京新藥業(yè)制藥領(lǐng)域（包括原料藥和成品藥）的毛利率為69%，根據(jù)原料藥和成品藥通常的毛利情況拆分來看，京新藥業(yè)成品藥的毛利率在75%-80%左右，銷售推廣費(fèi)率在32%左右，企業(yè)可承受的降價(jià)范圍很大。

       但本輪帶量采購(gòu)瑞舒伐他汀鈣片降幅76%，利潤(rùn)率被壓縮到很薄，32%的銷售推廣費(fèi)率的緩沖帶也換不回來降價(jià)所帶來的利潤(rùn)損失，但該品種總體還是可以保持盈利的。目前京新藥業(yè)的瑞舒伐他汀鈣片在市場(chǎng)占有率為7%，考慮到之前已經(jīng)憑借其原料藥優(yōu)勢(shì)獨(dú)家中標(biāo)上海市場(chǎng)，在4+7城市的占有率相對(duì)較高，其利潤(rùn)損失可能會(huì)比測(cè)算的更高一些。但對(duì)于京新藥業(yè)而言，其更看重的可能是7%意外更加廣闊的市場(chǎng)。

       苯磺酸氨氯地平片和左乙拉西坦片原本市場(chǎng)占有率只有1%，都是原研藥占據(jù)了市場(chǎng)，4+7城市對(duì)其而言應(yīng)該完全是新增的市場(chǎng)，且兩者降幅不高，降價(jià)后還可以保持65%和75%的毛利率，通過銷售推廣費(fèi)率緩沖后，銷售利潤(rùn)有望大幅提升。即便有報(bào)道稱苯磺酸氨氯地平片原料價(jià)格由原來的1000元/kg上漲至1700元/kg，苯磺酸氨氯地平片的毛利也可以足夠覆蓋原料藥的價(jià)格上升。

       穿鞋者的空間

       穿鞋者如中生制藥、江蘇豪森、信立泰等，原本就是該領(lǐng)域的龍頭，或者擁有豐富的品種和管線，盤子大了，騰挪空間也更具優(yōu)勢(shì)，他們有必奪的山頭，也有可以拱手相讓的市場(chǎng)。

       中生制藥

       中生制藥是本輪集中采購(gòu)中損失的中標(biāo)企業(yè)，中生制藥旗下正大天晴的恩替卡韋和北京泰德的氟比洛芬酯注射液市場(chǎng)占有率高，降價(jià)幅度大，真的是十頭牛也拉不回的損失了。

       中生制藥成品藥的平均毛利率為79.91%，恩替卡韋本輪降幅為92%，降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了毛利率，基本處于虧損狀態(tài)，雖然有公司人員坦言，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大及產(chǎn)品銷量的增加，前期投資成本已經(jīng)被逐步攤銷，且制造成本也在大幅度下降，但是即便原本毛利高于平均水平，降價(jià)后最多也只能維持微利，最重要的是正大天晴的恩替卡韋原本市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過了45%，在4個(gè)主要城市甚至達(dá)到了60%，起量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)降價(jià)的幅度，大幅降價(jià)帶來的就是直接的利潤(rùn)損失。目前只是在4+7城市，銷售利潤(rùn)損失就超過1.5個(gè)億，對(duì)公司總體業(yè)績(jī)影響暫時(shí)不超過5%。但是如果多省聯(lián)動(dòng)或全國(guó)跟進(jìn)，中生制藥的收入和利潤(rùn)都將下降一個(gè)數(shù)量級(jí)。我們可以看到，短期內(nèi)恩替卡韋仍可以成為公司現(xiàn)金流的重要來源，但是如果全國(guó)跟進(jìn)，恩替卡韋將不再是企業(yè)的主要現(xiàn)金流來源，利潤(rùn)也會(huì)被壓縮的非常稀薄。       

       北京泰德的氟比洛芬酯注射液也是同樣的情況，北京泰德的氟比洛芬酯注射液本身已經(jīng)占據(jù)了全國(guó)95%的市場(chǎng)，帶量采購(gòu)對(duì)其而言毫無意義，但是其降幅65%遠(yuǎn)超過其約20%的銷售推廣費(fèi)率，對(duì)中生制藥而言，銷售額和利潤(rùn)都會(huì)受到比不小的影響。

       另外，本次帶量采購(gòu)，中國(guó)生物制藥涉及到6個(gè)品種，其中瑞舒伐他汀、厄貝沙坦氫氧、替諾福韋、伊馬替尼四個(gè)品種沒有中標(biāo)，這四個(gè)品種在2018年銷售額中大概有15億元的規(guī)模，丟失4+7城市，將會(huì)在2019年損失一部分的市場(chǎng)和利潤(rùn)。

       單純的看2019年4+7帶量采購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的整體影響有限，但是隨著各省份甚至全國(guó)推開，長(zhǎng)期來看不管是收入和利潤(rùn)，都會(huì)呈下滑趨勢(shì)，最終成為公司非重磅的現(xiàn)金流產(chǎn)品。

       中生制藥在本輪的帶量采購(gòu)中，可謂損失慘重，但是往回看，如果中生制藥不通過大幅降價(jià)中標(biāo)，等待他的將會(huì)是像另外4個(gè)產(chǎn)品一樣，丟失了市場(chǎng)份額，甚至隨著聯(lián)動(dòng)，被踢出局，這是最無法接受的結(jié)果。

       中生制藥應(yīng)該說是一個(gè)典型，是未來仿制藥格局的主流，薄利多銷是仿制藥企的生存邏輯，恩替卡韋和氟比洛芬酯注射液這次很好的詮釋了仿制藥也應(yīng)當(dāng)有其生命周期，公司的成長(zhǎng)不能依靠單一品種的重磅仿制藥作為支撐，而是需要以產(chǎn)品提供現(xiàn)金流，同時(shí)不斷開發(fā)，依托豐富的研發(fā)管線和產(chǎn)品儲(chǔ)備，新老產(chǎn)品不斷交替，來保證企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

       江蘇豪森

       與中生制藥截然相反的情況，江蘇豪森是本輪4+7帶量采購(gòu)最為受益的企業(yè)。

       江蘇豪森中標(biāo)的兩個(gè)品種奧氮平片和甲磺酸伊馬替尼片本輪降幅分別在27%和24%，相比于其92%的毛利率而言，降幅很低，考慮其32%的銷售推廣費(fèi)率的“安全墊”，不僅僅可以覆蓋降幅，甚至可以超過原有的銷售利潤(rùn)水平。

       奧氮平片市場(chǎng)占有率雖然已經(jīng)超過了60%，但是帶量采購(gòu)還是會(huì)給企業(yè)帶來一定的增量，而甲磺酸伊馬替尼片市場(chǎng)占有率為16.2%，集采帶來的是巨大的市場(chǎng)空間。所以本輪集采，江蘇豪森是最為受益的，單個(gè)產(chǎn)品的銷售利潤(rùn)沒有降低，甚至還有隱性提升，而帶量采購(gòu)帶來的增量和機(jī)會(huì)也是巨大的，妥妥的銷量和利潤(rùn)大幅提升。

       北京嘉林

       德展健康旗下的北京嘉林中標(biāo)阿托伐他汀鈣片，這是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的一個(gè)巨大品種，全國(guó)年銷售超過百億元。北京嘉林以83%的降幅拿下了4+7帶量采購(gòu)

       北京嘉林敢下如此大的降幅，主要是依托其奇高的毛利率（93%）和驚人的銷售推廣費(fèi)率（50%），銷售推廣費(fèi)用減少雖然不能完全抵消價(jià)格下降帶來的利潤(rùn)損失，但是考慮到北京嘉林該品種在市場(chǎng)的份額只有17%，而原研藥輝瑞公司占據(jù)市場(chǎng)的70%以上，4+7城市對(duì)于北京嘉林而言應(yīng)該是完全的新增市場(chǎng)，也會(huì)有可觀的利潤(rùn)，即便全國(guó)跟進(jìn)，只要給其現(xiàn)有規(guī)模5倍的市場(chǎng)，就能恢復(fù)到原有的利潤(rùn)水平，而這還不考慮規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下降。

       北京嘉林屬于國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的龍頭，但是他的產(chǎn)品目前相對(duì)來說比較單一，他只能通過降價(jià)來保持市場(chǎng)份額，對(duì)于他來說，中不中標(biāo)，最終可能就是生與死的關(guān)系了。

       信立泰

       信立泰與北京嘉林也幾乎相似，較為單一的品種支撐整個(gè)公司的發(fā)展，是否中標(biāo)對(duì)其來說極為重要。

       信立泰的硫酸氯吡格雷在這次帶量采購(gòu)中以降價(jià)63%中標(biāo)，降幅較大，雖然18%的市場(chǎng)推廣費(fèi)率能沖銷一部分，但是總體還需要有3.5倍的市場(chǎng)回報(bào)才能恢復(fù)原有的市場(chǎng)銷售利潤(rùn)。而目前信立泰在整個(gè)市場(chǎng)的占有率已經(jīng)超過了55%，如果全國(guó)聯(lián)動(dòng)，信立泰的整體營(yíng)收和利潤(rùn)會(huì)有一個(gè)不小的影響，面臨著直接利潤(rùn)損失。

       科倫藥業(yè)

       科倫藥業(yè)的草酸艾司西酞普蘭片在市場(chǎng)的占有率是5%，丹麥靈北的原研藥占據(jù)了主要市場(chǎng)，相對(duì)于30%的銷售推廣費(fèi)率而言，27%的價(jià)格降幅是完全可以被覆蓋的，科倫藥業(yè)原來只有5%的市場(chǎng)占有率，擴(kuò)容的空間和機(jī)會(huì)巨大。

       揚(yáng)子江

       揚(yáng)子江的馬來酸依那普利片本輪降幅42%，原本市場(chǎng)占有率為65%以上，通過銷售推廣費(fèi)用抵沖部分降價(jià)的損失，加之部分增加的市場(chǎng)份額，對(duì)原有業(yè)績(jī)不會(huì)有太大的影響。

       鹽酸右美托咪定注射液本輪降幅只有12%，而原本的市場(chǎng)占有率不到1%，通過4+7帶量采購(gòu)，是可以實(shí)現(xiàn)單個(gè)產(chǎn)品銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)，采購(gòu)量大幅提升的趨勢(shì)，1.8億元的訂單，可以讓揚(yáng)子江賺的盆滿缽滿，如果聯(lián)動(dòng)加大，利潤(rùn)空間將會(huì)大幅上調(diào)。

       光腳者的逆襲

       對(duì)于四川匯宇、安必生、成都倍特、先聲藥業(yè)而言，帶量采購(gòu)?fù)耆且淮喂コ锹猿?，從?jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中強(qiáng)取市場(chǎng)的大好機(jī)會(huì)。

       “光腳的”四川匯宇、安必生等企業(yè)，原本在市場(chǎng)占有率很低，集采對(duì)他們而言就是純粹的增量市場(chǎng)，也是他們?cè)谠擃I(lǐng)域依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)彎道超車的機(jī)會(huì)。除了極個(gè)別降幅巨大的品種外，大部分品種是可以從帶量采購(gòu)中獲得更好的盈利增長(zhǎng)空間。更為重要的是，他們開始進(jìn)入全國(guó)的強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，開啟從無到有的機(jī)會(huì)。通過上海市之前的集采來看，有63%的品種其中標(biāo)企業(yè)既往在上海并無銷售額，但目前在上海市都有了50%以上的市場(chǎng)份額，對(duì)于“光腳的”而言，帶量采購(gòu)是其改變競(jìng)爭(zhēng)格局的機(jī)會(huì)。

       注射用培美曲塞二鈉國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超過30億元，但是四川匯宇只占不到1%，雖然降幅達(dá)到了70%，但是如果參考平均將近80%的平均毛利率和30%的銷售推廣率而言，雖然利潤(rùn)微薄，但是至少是十倍以上的放量，對(duì)于四川匯宇而言還是有利可圖的，而且注射用培美曲塞二鈉價(jià)格高昂，其他企業(yè)以前中標(biāo)價(jià)也有低于四川匯宇，預(yù)計(jì)其毛利應(yīng)該要高于80%以上，以價(jià)換量帶來的回報(bào)對(duì)于四川匯宇而言是合適的，因?yàn)樵隽康南胂罂臻g太大了。這個(gè)半路殺出的四川匯宇，既讓普通老百姓用得起高質(zhì)量的抗腫瘤藥，也讓自己殺出一條快速突破的路徑。

       安必生的情況比四川匯宇好多了，其孟魯司特片同樣是不到1%的市場(chǎng)份額，但是只有35%的降幅，大約2.5倍的放量既可以追平原有銷售利潤(rùn)，4+7城市帶來的至少是12倍的放量，對(duì)于安必生而言則是一次絕佳的機(jī)會(huì)。

       成都倍特的兩個(gè)產(chǎn)品富馬酸替諾福韋酯二吡呋酯片和頭孢呋辛酯片市場(chǎng)占有率都在5%左右。富馬酸替諾福韋酯二吡呋酯片降幅在96%，即便放量也很難對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生好的影響，但是頭孢呋辛酯片就不一樣了，只有11%的降幅，考慮節(jié)省的市場(chǎng)推廣費(fèi)用，應(yīng)該是和豪森一個(gè)效果。

       先聲藥業(yè)的蒙脫石散降幅22%，降幅不大，先聲原本市場(chǎng)占有率為6%，本輪通過集采進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，相對(duì)于原有的盈利空間，提升空間巨大。

       跌落神壇的原研藥企

       原研藥企，從來都是俯視眾生的，這一次，從神壇跌落，應(yīng)該是很疼的。

       于阿斯利康和百時(shí)美施貴寶而言，帶量采購(gòu)直接抹殺了他們的利潤(rùn)，吉非替尼片和福辛普利鈉片這兩個(gè)品種原研藥的市場(chǎng)占有率都在80%左右，而本輪降價(jià)幅度都超過了70%，對(duì)他們而言，虧損是不至于，但是銷售利潤(rùn)估計(jì)也是直線下降。

       最失落的還不是他們，輝瑞應(yīng)該是最難過的了，我們按照其市場(chǎng)占有率*采購(gòu)數(shù)量*原價(jià)格來看，輝瑞的阿托伐他汀鈣片、苯磺酸氨氯地平片原市場(chǎng)占有率都超過了60%，本輪集采輝瑞至少丟失了15億元以上的市場(chǎng)；賽諾菲的厄貝沙坦片、厄貝沙坦氫氯噻嗪片市場(chǎng)占有率原本也超過了50%，硫酸氫氯吡格雷片市場(chǎng)占有率在20%左右，估算下來至少也丟失了8億元的市場(chǎng)；百時(shí)美施貴寶的恩替卡韋丟失了將近3億元；阿斯利康進(jìn)的瑞舒伐他汀鈣片（50%）、吉非替尼片（80%）、賴諾普利片預(yù)計(jì)也有小5億元的市場(chǎng)。

       受降價(jià)幅度和原有毛利率，銷售推廣費(fèi)率的影響，有的中標(biāo)品種出現(xiàn)了利潤(rùn)倒退，甚至虧損。但是大部分中標(biāo)品種，在經(jīng)歷了大幅降價(jià)之后，依然可以保持良好的盈利水平，甚至超出原有的銷售利潤(rùn)。這既是以價(jià)換量的“量”帶來的功勞，更多的也是將近30%的銷售推廣費(fèi)率的“安全墊”作用。擠一擠，水分就出來了，高毛利率，高推廣費(fèi)率，高凈利率的仿制藥行業(yè)是在4+7帶量采購(gòu)的帶動(dòng)下，可能會(huì)轉(zhuǎn)向較高毛利率，較高凈利率的方向，甚至逐漸的走向薄利多銷，與國(guó)際接軌。

       截至4月14日4+7城市25個(gè)中標(biāo)品種采購(gòu)總量已經(jīng)達(dá)到了4.38 億片支，采購(gòu)總金額共5.33億，已完成了約定采購(gòu)量的27.31%。而在4+7城市的帶動(dòng)下，福建已經(jīng)全省跟進(jìn)4+7，青海，內(nèi)蒙，河北唐山，江蘇無錫，山西太原等也發(fā)文準(zhǔn)備聯(lián)動(dòng)，帶量采購(gòu)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)會(huì)越來越強(qiáng)，推動(dòng)仿制藥降價(jià)的趨勢(shì)是不會(huì)變的。

       中標(biāo)企業(yè)在大幅降價(jià)之下，可能會(huì)受到一些損失，但是大部分都是能夠保持合理盈利，但無論如何，中標(biāo)企業(yè)仍然是市場(chǎng)的勝利者，他們不僅強(qiáng)取了同品種的市場(chǎng)，甚至在降價(jià)的影響下，攫取一部分同類可替代品種的市場(chǎng)份額。而沒有進(jìn)入帶量采購(gòu)的企業(yè)，未來市場(chǎng)發(fā)展會(huì)比較被動(dòng)，從失去小部分市場(chǎng)開始，在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)下，降價(jià)是必然的趨勢(shì)，帶量采購(gòu)的范圍也是在不斷擴(kuò)大的，其原有的盈利空間和市場(chǎng)份額都會(huì)被不斷的擠壓，出現(xiàn)銷售和產(chǎn)能閑置，甚至退出該品種。

        帶量采購(gòu)，以量換價(jià)，一定程度上重塑了國(guó)內(nèi)仿制藥領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局。仿制藥價(jià)格不斷下行是必然的趨勢(shì)，仿制藥生命周期也將大幅縮短，未來拼的是質(zhì)量，價(jià)格，管線的豐富程度，任何依賴于單一品種存在的企業(yè)將會(huì)承受巨大的壓力。只有能夠在原料端掌控來源，形成規(guī)模成本，有豐富管線和儲(chǔ)備，或者技術(shù)突破的企業(yè)，才可能有很好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

       （提醒：財(cái)務(wù)模型的測(cè)算只是一種模擬，不可能地精確或者反映真實(shí)狀況。但是至少幫助我們推演并了解藥企在這種變局中的生存和發(fā)展邏輯。）

       ——財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于公司披露的公開年報(bào)