1.莫伸手，伸手必被捉
隨著“雙康”事件不斷發(fā)酵，投資者對藥企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性問題也愈發(fā)關(guān)注。
也確實(shí)到了該整治的時(shí)候了，2019年6月財(cái)政部發(fā)布公告，將聯(lián)合醫(yī)保局開展2019年度醫(yī)藥行業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查工作，核查的范圍包括藥企費(fèi)用、成本、收入的真實(shí)性，其中醫(yī)藥企業(yè)高企的銷售費(fèi)用是這次核查的重心。
與“雙康”的創(chuàng)A股記錄的驚天財(cái)務(wù)造假案相類似，輔仁藥業(yè)這家上市20余年的知名藥企，在“雷”正式炸開之前，一樣擁有著令眾多上市企業(yè)望塵的高增長財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和令投資者信服的廣闊發(fā)展前景。
但這一切都或?qū)㈦S著7月24日晚的一則公告，“畫皮”脫落，真相盡顯。
劇情與拖垮康得新的百億資金謎案是何其相似，曾在2018年末賬上趴著100多億現(xiàn)金的康得新卻在2019年2月出現(xiàn)了15億的債券違約，隨著這一異乎尋常的情況出現(xiàn)，在證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查后，揭開了康得新虛增利潤上百億的驚天巨案。
那么，輔仁藥業(yè)的這18.16億貨幣資金是否真實(shí)存在過？如果是，那么這短短幾個(gè)月內(nèi)，這筆巨款又流向了何方？
公司一季度末實(shí)際資金及至今資金變動(dòng)及流向情況還需進(jìn)一步核實(shí)，公司將深入自查，待核實(shí)后及時(shí)公告。
從目前情況來看，輔仁藥業(yè)財(cái)務(wù)造假的可能性非常之高，深入自查的這一道口子撕裂下去，不少貓膩將浮出水面。
2.警惕“蛇吞象”摧毀“資本夢”
此次財(cái)政部查賬目的是敲打藥企，以配合集采以及未來的集采擴(kuò)圍，這也意味著未來銷售費(fèi)用虛高的公司經(jīng)營壓力會(huì)逐漸加大。
目前，在全行業(yè)銷售費(fèi)用占比超過50%的背景下，靈康藥業(yè)的超高銷售費(fèi)用仍顯得格外矚目，公司財(cái)報(bào)顯示，2018年銷售費(fèi)用達(dá)12.15億元，較上一年度同比增長125.48%，增幅超過一倍；銷售費(fèi)用占營收的比重達(dá)72.80%，遠(yuǎn)超27.07%的行業(yè)中位數(shù)水平。
奇怪的是，近年以來，包括靈康藥業(yè)在內(nèi)的一些醫(yī)藥公司出現(xiàn)了銷售費(fèi)用反常激增，占營收比重超過50%的奇怪現(xiàn)象。
綜合分析，其原因應(yīng)是“兩票制”改革所推動(dòng)，原來表外的收入和銷售費(fèi)用入表，產(chǎn)生了收入高增，費(fèi)用率較高的情況。
同時(shí)，2018年以來，包括靈康藥業(yè)、信邦制藥、復(fù)星醫(yī)藥、濟(jì)民制藥等多家藥企均有參與醫(yī)院投資及并購項(xiàng)目，但投資醫(yī)院并非是“賺快錢”的生意。
需要注意的是，進(jìn)入醫(yī)院領(lǐng)域的投資方需有三類素質(zhì)：
一要具備醫(yī)療行業(yè)專業(yè)人才資源，
二要有先進(jìn)的管理理念與職業(yè)院長團(tuán)隊(duì)，
三是投資回報(bào)預(yù)期超過10年。
目前，藥企收購醫(yī)院第一個(gè)問題就是盈利問題，醫(yī)院是非營利組織，不能分紅；其次是沒有管理提升與資源注入能力，僅靠合并報(bào)表的游戲注定竹籃打水——一場空。
3.行業(yè)發(fā)展，任重而道遠(yuǎn)
對于大型制藥企業(yè)來說，研發(fā)投入的資金來源主要是自身經(jīng)營的現(xiàn)金流，研發(fā)投入增速較為穩(wěn)定；而小型制藥企業(yè)(Biotech企業(yè))研發(fā)投入的資金來源主要為對外融資。
受政策鼓勵(lì)和引導(dǎo)，醫(yī)藥領(lǐng)域的投資熱情推動(dòng)未來小型藥企研發(fā)投入保持高速增長。
在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)生變化的同時(shí)，醫(yī)藥市場的競爭規(guī)則和競爭格局也在逐漸發(fā)生變化。
在中國，過去通過醫(yī)藥代表等中間角色，藥企長期向醫(yī)生、醫(yī)院輸送灰色利益，進(jìn)而刺激藥企生產(chǎn)的藥品能夠被醫(yī)院采購，更容易出現(xiàn)在醫(yī)生處方單中。
正在調(diào)整的醫(yī)保報(bào)銷目錄將從源頭杜絕這種情況，隨著療效不明顯的一系列輔助用藥被陸續(xù)踢出，創(chuàng)新藥被開放了更多空間。
現(xiàn)階段，隨著輔助用藥、仿制藥整體份額的壓縮，創(chuàng)新藥整體份額逐步得到提升。
目前生物類藥研發(fā)的成功率較高，仿制的技術(shù)較為成熟，技術(shù)壁壘不高，這也將導(dǎo)致這些品類競爭藍(lán)海期較短。在國內(nèi)藥企面臨的轉(zhuǎn)型的壓力下，醫(yī)藥創(chuàng)新已成為重要的轉(zhuǎn)型主題。
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