創(chuàng)新藥概念沒(méi)干過(guò)中藥秘方。
9月21日，明星創(chuàng)新藥企諾誠(chéng)健華與老牌藥企恩威醫(yī)藥同日上市，但相同的開(kāi)端，卻有不同的結(jié)局。
當(dāng)日上午股市開(kāi)市，被寄予厚望，號(hào)稱全國(guó)第五家A+H上市的諾誠(chéng)健華難逃破發(fā)命運(yùn)，并且一路大跌，截止發(fā)稿時(shí)，跌幅已達(dá)16.77%，總市值不足160億元。
圖片來(lái)源：百度股市通截圖
而另一家主營(yíng)品種單一（潔爾陰），研發(fā)實(shí)力羸弱，研發(fā)人員僅13人，照理說(shuō)并不被行業(yè)看好的傳統(tǒng)藥企恩威醫(yī)藥，卻憑借中藥秘方逆勢(shì)上漲，最高漲幅近70%。
圖片來(lái)源：百度股市通截圖
盡管導(dǎo)致上述差別的主要原因種種，或許有兩者各自定價(jià)的因素在內(nèi)，但在不斷強(qiáng)調(diào)醫(yī)藥創(chuàng)新的宏觀環(huán)境下，這樣的結(jié)果也確實(shí)令人百思不得其解。
難道創(chuàng)新藥已經(jīng)成為投資者避之不及的存在？現(xiàn)實(shí)是如今的創(chuàng)新藥概念沒(méi)干過(guò)中藥秘方。難道說(shuō)biotech已經(jīng)不行了？
持續(xù)破發(fā)的創(chuàng)新藥企們
“第五家A+H上市藥企”“施一公背書(shū)”“現(xiàn)金流王 者”... 諾誠(chéng)健華科創(chuàng)板上市之前，這些標(biāo)簽層出不窮，盡管不愿承認(rèn)，但似乎所有人都在期盼著，諾誠(chéng)健華能夠終結(jié)如今biotech破發(fā)的局面。
畢竟，隨著集采鋪開(kāi)，資本市場(chǎng)“用腳投票”，創(chuàng)新藥企上市破發(fā)一方面成為再常見(jiàn)不過(guò)的場(chǎng)景，另一方面也成為了壓在biotech老總心頭的大石，甚至投資者對(duì)于biotech上市的首先定義就是“破發(fā)”，就是“虧錢”，部分藥企中簽情況公布甚至已經(jīng)存在“不愿繳款”的情況。
而對(duì)于諾誠(chéng)健華而言，過(guò)去10個(gè)月內(nèi)諾誠(chéng)健華在港股市場(chǎng)的股價(jià)已經(jīng)呈現(xiàn)出了斷崖式下跌，較最高點(diǎn)跌超60%。繼百濟(jì)神州、邁威生物之后，某種程度上來(lái)講，諾誠(chéng)健華開(kāi)盤即破發(fā)的情況或許早已在意料之中。
只可惜了諾誠(chéng)健華紅籌回A之際，為了壯大聲勢(shì)，不斷披露最新消息的動(dòng)作，至少目前看來(lái)收效甚微。
9月6日，諾誠(chéng)健華宣布奧布替尼已被CDE納入優(yōu)先審評(píng)，用于治療復(fù)發(fā)/難治性邊緣區(qū)淋巴瘤(MZL)；
9月8日，中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局藥品審評(píng)中心(CDE)官網(wǎng)公示，諾誠(chéng)健華申報(bào)的ICP-248片獲批臨床，擬開(kāi)發(fā)治療惡性血液腫瘤；
9月9日，諾誠(chéng)健華宣布tafasitamab聯(lián)合來(lái)那度胺治療復(fù)發(fā)/難治彌漫性大B細(xì)胞淋巴瘤II期注冊(cè)臨床試驗(yàn)在中國(guó)完成首例患者給藥；
......
遙想2020年3月諾誠(chéng)健華在香港上市是何等風(fēng)光，短時(shí)間內(nèi)市值翻3倍的奇跡，在資本市場(chǎng)歷史上也是值得吹牛的事情，可如今滿心欣喜的回歸A股市場(chǎng)，卻只能黯然收?qǐng)?，神話不再?/p>
當(dāng)然破發(fā)肯定不是諾誠(chéng)健華個(gè)企表現(xiàn)，更多的還是行業(yè)整體形勢(shì)。分析之下，在醫(yī)藥股接二連三的破發(fā)背后，在諾誠(chéng)健華上市首日破發(fā)背后的原因有很多，例如醫(yī)藥上市企業(yè)發(fā)行節(jié)奏過(guò)快，創(chuàng)新藥受政策影響不明，市場(chǎng)盲目追求“創(chuàng)新藥企不敗”而引發(fā)的高價(jià)發(fā)行。
有人坦言，在過(guò)去，足夠優(yōu)秀的企業(yè)破發(fā)的概率其實(shí)并不大，大部分破發(fā)藥企還是“偽創(chuàng)新”企業(yè)，這部分企業(yè)最大的特點(diǎn)就是，產(chǎn)品雖有部分創(chuàng)新技術(shù)點(diǎn)，但與市場(chǎng)上流通多年的產(chǎn)品對(duì)比之下，卻未能有臨床價(jià)值上本質(zhì)的變化。而現(xiàn)在資本對(duì)待創(chuàng)新的考慮，卻并不只針對(duì)產(chǎn)品與管線，更多的還要考量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、管理、產(chǎn)品的后續(xù)開(kāi)發(fā)策略、商業(yè)布局以及宏觀戰(zhàn)略規(guī)劃等等。
不過(guò)，也正是因?yàn)槿绱?，總體上藥企破發(fā)反而并不一定是壞事，至少目前來(lái)看，醫(yī)藥股的頻繁破發(fā)，一方面使得biotech們對(duì)上市更加謹(jǐn)慎，業(yè)內(nèi)投資者與機(jī)構(gòu)對(duì)新股收益的理性也在逐漸回歸，對(duì)創(chuàng)新藥的態(tài)度也在由火熱逐漸趨于冷靜，野蠻瘋長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，迎來(lái)的是更加重視藥企基本面全方位發(fā)展，從根本上也更有利于優(yōu)秀的biotech企業(yè)脫穎而出。
審核制轉(zhuǎn)為注冊(cè)制，破發(fā)由誰(shuí)？
另外，不管承不承認(rèn)，如今的資本市場(chǎng)本身與過(guò)去也有本質(zhì)上的區(qū)別，由審核制到注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變是中國(guó)資本市場(chǎng)的重大變革，也是如今醫(yī)藥上市企業(yè)能在資本市場(chǎng)多元化發(fā)展的條件之一，誰(shuí)能上市誰(shuí)不能上市不再是政府說(shuō)了算，而是投資者說(shuō)了算。打新必掙的時(shí)代已然過(guò)去，剩下的則是風(fēng)險(xiǎn)與收益更佳的激烈市場(chǎng)，這也是今日諾誠(chéng)健華與恩威醫(yī)藥同日上市，結(jié)局始料未及的根本原因。
照理說(shuō)，對(duì)比諾誠(chéng)健華與恩威醫(yī)藥2021年年報(bào)內(nèi)容，無(wú)論是營(yíng)收能力、研發(fā)能力諾誠(chéng)健華都明顯優(yōu)于恩威醫(yī)藥，甚至對(duì)于尤為注重未來(lái)增量市場(chǎng)的資本而言，諾誠(chéng)健華的發(fā)展?jié)摿ν淄椎膬?yōu)于后者，可實(shí)際情況卻是，杯弓蛇影的投資者對(duì)于創(chuàng)新藥題材變現(xiàn)出以往從未出現(xiàn)的投鼠忌器，反而恩威醫(yī)藥這個(gè)定價(jià)不高的傳統(tǒng)藥企看起來(lái)似乎更為保險(xiǎn)一點(diǎn)。
不過(guò)就算如此，隨著混亂市場(chǎng)的穩(wěn)定，投鼠忌器的心態(tài)平緩，對(duì)企業(yè)核心價(jià)值判斷最終還是要回歸主流。未來(lái)創(chuàng)新藥企業(yè)上市后大概率還是將回歸兩極分化情形：有創(chuàng)新能力、研發(fā)能力、產(chǎn)品過(guò)硬的企業(yè)會(huì)受到投資人追捧，股價(jià)持續(xù)上漲；反之，無(wú)創(chuàng)新、研發(fā)能力落后、沒(méi)有特色的企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行失敗、破發(fā)、交易量(市值)低迷的情況，甚至退市。
這樣看來(lái)，諾誠(chéng)健華與恩威醫(yī)藥的未來(lái)命運(yùn)似乎已經(jīng)一目了然了，只待時(shí)機(jī)成熟。
沒(méi)有一個(gè)寒冬不可逾越。
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