3月20日晚間，藥明康德發(fā)布2022年度業(yè)績公告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入393.55億元，同比增長71.8%；歸母凈利潤為88.14億元，同比增長72.9%；扣非歸母凈利潤82.60億元，同比增長103.3%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤93.99億元，同比增長83.2%，營收增速創(chuàng)下歷史新高。

       自2018年一季度至今，藥明康德實現(xiàn)四年收入翻四倍，這位小分子CXO龍頭再次給大眾交出了一份亮眼的年報成績單。

       圖源：藥明康德官微

       CXO行業(yè)仍未露疲態(tài)

       過去幾年CXO行業(yè)一直處于風(fēng)口，順著行業(yè)的發(fā)展東風(fēng)，各個企業(yè)加速擴張產(chǎn)能，業(yè)績增長十分迅猛，達到了目前整體超百倍的估值。

       后來，醫(yī)藥股普遍表現(xiàn)不佳、大量創(chuàng)新藥企破發(fā)，CXO行業(yè)也普遍迎來持續(xù)下跌。

       行業(yè)寒風(fēng)吹進了CXO，不少企業(yè)"負重前行"，經(jīng)營業(yè)績受到了不同程度的影響，在資本市場漸露疲態(tài)，但另一方面，也有企業(yè)在此逆境之中"馬太效應(yīng)"不斷增強，以“強者恒強”的姿態(tài)砥礪前行，藥明康德便是其中之一。

       在已經(jīng)公布2022年業(yè)績預(yù)報的CXO企業(yè)中，部分昔日的CXO明星企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了增收不增利，甚至由盈轉(zhuǎn)虧的局面。例如藥明康德的競爭對手康龍化成2022年營業(yè)收入101~103億元，同比上漲36%~39%，但是歸母凈利潤同比下降13%~21%，連續(xù)多年凈利潤50%以上的增速戛然而止。

       當(dāng)然，2022年對于藥明康德也同樣是充滿挑戰(zhàn)的一年，“股價大跌、市值腰斬、減持不斷、估值下探、拜登行政令”等，經(jīng)營大環(huán)境帶有了頗多負面情緒。盡管經(jīng)營環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，藥明康德仍實現(xiàn)了創(chuàng)記錄的收入增長，不得不令人贊揚，這或許還是主要得益于其“一體化、端到端”的整體業(yè)務(wù)優(yōu)勢，各板塊間的協(xié)同性很大程度上規(guī)避了原有風(fēng)險。

       從細節(jié)數(shù)據(jù)上來看，過去一年里，藥明康德不斷拓展新客戶，并通過高品質(zhì)、高效率的服務(wù)，保持強勁的長期客戶粘性，活躍客戶數(shù)量超過5,950家，來自原有客戶的收入高達377.81億元，同比增長77%，前十大客戶保留率為100%，同時新增客戶超過1,400家，新增客戶收入15.73億元，可見全球各地的客戶對藥明康德的服務(wù)需求保持十分強勁的增長。

       圖源：藥明康德官微

       同時，來自全球客戶的收入均實現(xiàn)快速增長，其中來自全球前20大制藥企業(yè)收入184.21億元，增長174%，占藥明康德整體收入比重約46.8%。

       從區(qū)域看，美國仍是藥明康德最重要的市場及收入主要來源，來自美國客戶收入258.84億元，同比增長113%，貢獻超半壁江山；來自歐洲客戶收入44.32億元，同比增長19%；來自中國客戶收入75.26億元，同比增長30%；來自其他地區(qū)客戶收入15.12億元，同比增長23% 。

       圖源：藥明康德官微

       顯然，藥明康德的主要營收還是來自于海外市場，國內(nèi)市場環(huán)境對藥明康德的影響力相對有限。身處2022年國內(nèi)創(chuàng)新藥低迷的環(huán)境下，作為CXO龍頭的藥明康德，用自身可圈可點的亮眼的經(jīng)營業(yè)績給行業(yè)注入了一絲希望，在逆境中見真章。

       五大業(yè)務(wù)多輪驅(qū)動，化學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑

       2022年，在一體化CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)商業(yè)模式體系之下，藥明康德旗下五大核心業(yè)務(wù)即化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）、測試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）、生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）、細胞及基因療法 CTDMO 業(yè)務(wù)（ATU）和國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)（DDSU），業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)不斷增強，尤其是化學(xué)業(yè)務(wù)，迸發(fā)出強勁的增長動力，依舊挑起營收主梁。

       •化學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入288.50億元，同比增長104.8%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利118.82億元，同比增長106.6%，毛利率為41.2%，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入較2021年實現(xiàn)翻倍增長，其中新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)增長158.3%，增長勢頭迅猛。

       •測試業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入57.19億元，同比增長26.4%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利21.01億元，同比增長37.3%，毛利率為36.7%。其中實驗室分析及測試服務(wù)驅(qū)動強勁增長。

       •生物學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入24.75億元，同比增長24.7%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利10.13億元，同比增長22.5%，毛利率為40.9%。其中廣泛的生物學(xué)服務(wù)需求驅(qū)動增長，新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻突出。

       •細胞及基因療法實現(xiàn)收入13.08億元，同比增長27.4%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利-0.77億元，毛利率為-5.9%，工藝開發(fā)業(yè)務(wù)收入同比增長43%，毛利下降主要由于新啟用的上海臨港運營基地較低的利用率導(dǎo)致。

       •國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部實現(xiàn)收入9.70億元，同比下降22.5%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利2.93億元，同比下降48.7%，毛利率為30.2%。藥明康德將集中推進更優(yōu)質(zhì)的項目管線，為中國客戶提供更加創(chuàng)新性的候選藥物，該板塊未來收入增長貢獻將主要來自于藥品銷售分成。

       圖源：藥明康德年報

       縱觀五大業(yè)務(wù)板塊的收入，除國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部受業(yè)務(wù)主動迭代升級影響，同比下降22.5%，其余均持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)年同比增長25%以上，化學(xué)業(yè)務(wù)更是以逼近300億的年增長份額獨占鰲頭。

       一體化業(yè)務(wù)商業(yè)模式體系使得藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)得到了重塑。但市場的擔(dān)憂也不在少數(shù)，面對近兩年的高速增長，市場最為熱議的也是其王牌板塊——化學(xué)業(yè)務(wù)。此前一度有投資者擔(dān)憂表示，如此亮眼的財報數(shù)據(jù)背后必然受益于全球疫情的“東風(fēng)”，新冠業(yè)務(wù)助推化學(xué)業(yè)務(wù)業(yè)績增長。

       然而根據(jù)季度財報，藥明康德2022年前三季度新冠收入約68.79億元，僅占總營收的24.2%。在其“長尾”戰(zhàn)略持續(xù)推進下，即使剔除新冠業(yè)務(wù)，常規(guī)化學(xué)業(yè)務(wù)2022年收入也實現(xiàn)同比增長39.70%，這個增速在業(yè)績基數(shù)較高的背景下仍十分可觀。

       圖源：藥明康德官微

       如此看來，新冠業(yè)務(wù)對于化學(xué)業(yè)務(wù)板塊來說只是眾多商業(yè)化項目中的極個別，即便疫情常態(tài)化之下，新冠業(yè)務(wù)對于化學(xué)板塊來說是有影響，但程度有限。

       原因在于，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊年收入包含藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研發(fā)和生產(chǎn)分別實現(xiàn)72.13億元（31.3%）216.37億元（+151.8%）。截止2022年底，工藝研發(fā)和生產(chǎn)管線項目達2341個，其中商業(yè)化項目達50個，臨床I/II/III期項目分別為1941、293、57個。

       同時，在化學(xué)板塊新分子能力建設(shè)方面，截止2023年2月底，藥明康德已擁有27條寡核苷酸生產(chǎn)線，總體積超過10000升的多肽固相合成儀，和1000多人的寡核苷酸和多肽研發(fā)團隊。后期和商業(yè)化項目交付的速度、規(guī)模引領(lǐng)行業(yè)，倍受青睞。

       總體來說，“一體化、端 到端”策略有望夯實競爭壁壘，可驅(qū)動藥明康德長期穩(wěn)健增長，未來，五大板塊將持續(xù)發(fā)力，以化學(xué)業(yè)務(wù)板塊領(lǐng)跑，其他業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，藥明康德長期成長可期。

       立足2022，擴張產(chǎn)能，穩(wěn)步增長邁向2023

       在2022年強勁增長勢頭的基礎(chǔ)上，藥明康德2023年全年營收有望突破410億元，預(yù)計收入將繼續(xù)增長5%-7%，這一不到去年實際增速十分之一的增幅預(yù)測，似乎顯得相對保守。

       因為，長期以來，CXO行業(yè)的核心邏輯是“海外CXO產(chǎn)能持續(xù)向我國轉(zhuǎn)移，同時疊加國內(nèi)創(chuàng)新藥崛起進一步為CXO行業(yè)帶來增量空間”。去年9月，拜登簽署行政命令旨在鼓勵在美國本土發(fā)展生物制藥產(chǎn)業(yè)。

       美國對生物制造業(yè)的最新態(tài)度，疊加此前美國對中國生物醫(yī)藥公司研發(fā)、投資、貿(mào)易政策的收緊，這對國內(nèi)的CXO企業(yè)今后發(fā)展或產(chǎn)生一定的影響，尤其像藥明康德2022美國市場收入占半壁江山的企業(yè)，這不得不讓行業(yè)開始思考相關(guān)的應(yīng)對方法，未雨綢繆。作為CXO頭部的藥明康德，率先動起來。

       早在去年7月，藥明康德計劃在新加坡建立研發(fā)和生產(chǎn)基地，并預(yù)計在未來十年累計投資20億新元（約合14.3億美元）用于新基地的建設(shè)。新基地的設(shè)立將會進一步拓展藥明康德一體化賦能平臺的能力和規(guī)模，計劃建造先進的實驗室和設(shè)施，并與亞洲、歐洲、北美等地的基地聯(lián)動，滿足客戶日益增長的需求，不斷加強與全球合作伙伴的溝通協(xié)作。此項投資總額會根據(jù)藥明康德業(yè)務(wù)發(fā)展需要，在未來10年內(nèi)分階段進行投入，目前新加坡基地屬于設(shè)計階段。

       在海外進行一定的產(chǎn)能布局的同時，國內(nèi)產(chǎn)能也持續(xù)擴張，為了促進化學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)建設(shè)產(chǎn)能，2022年完成常州三期、常熟工廠投產(chǎn)和武漢華中總部投用，在南通建設(shè)實驗室服務(wù)平臺，將于2023年陸續(xù)投入使用，擴大高活原料藥的大規(guī)模生產(chǎn)能力，未來將更好地滿足全球合作伙伴的需求。

       對于五大業(yè)務(wù)板塊2023的業(yè)績預(yù)測，其中，剔除新冠商業(yè)化項目，化學(xué)業(yè)務(wù)收入預(yù)計增長36-38%，其中TIDES（化學(xué)業(yè)務(wù)中的新分子業(yè)務(wù)）預(yù)計增速為化學(xué)業(yè)務(wù)整體增速的近2倍；其他業(yè)務(wù)板塊（測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、細胞及基因療法業(yè)務(wù)）收入預(yù)計增長20-23%；國內(nèi)新藥研發(fā)業(yè)務(wù)將持續(xù)業(yè)務(wù)迭代升級，預(yù)計收入下降超過20%。

       某種層面上講，2022年雖然受到疫情及行業(yè)藥不景氣大環(huán)境的擾動，藥明康德營收增速創(chuàng)下歷史新高，足以反映出藥明康德在外部不確定性環(huán)境中，擁有強勁的核心競爭力和抗風(fēng)險能力，也說明其一體化CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)商業(yè)模式體系價值已然凸顯并會持續(xù)助力其在2023的路上一路高歌，穩(wěn)步前進。

       參考資料：

       1.藥明康德2022年度財報、官微

       2.《CXO行業(yè)“大浪淘沙”，藥明康德“突出重圍”》環(huán)球老虎財經(jīng)，2022年8月4日

       3.《藥明康德2022年營收與凈利大增70%+，2023年收入預(yù)增5%-7%》一度醫(yī)藥，2023年3月20日