2024藥企十大并購目標

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作者：驥丹翼來源：藥智頭條

2024-02-26

日前，諾和基金會（Novo Holdings）宣布以165億美元價格收購著名的CDMO公司Catalent（康泰倫特），創(chuàng)造了業(yè)界較為罕見的生物制藥公司收購生產(chǎn)機構(gòu)的交易。

雖然生物制藥公司收購CDMO的動作有些“逆勢而上”的意味，但考慮到以下五點因素，這筆165億美元的交易也是合情合理的：

疫情期間制藥公司供應(yīng)鏈斷裂

諾和諾德的司美格魯肽（Semaglutide）供不應(yīng)求

諾和諾德高度集中的產(chǎn)品群體

司美格魯肽高度持久的市場需求

諾和基金會和諾和諾德大量的自由現(xiàn)金流

從第五點自由現(xiàn)金流作為切入點分析的話，可以看見，在經(jīng)歷了2022年和2023年的醫(yī)藥市場并購低潮期后，2024年的并購交易或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯反彈。

實際上，在最近的一年時間內(nèi)，已經(jīng)出現(xiàn)了安進270億美元收購Horizon Therapeutics、默沙東108億美元收購Prometheus Biosciences、輝瑞430億美元收購Seagen，以及諾和基金會165億美元收購Catalent的交易，這幾筆大宗交易的總額已經(jīng)超過1000億美元。

可觀現(xiàn)金流是收購必不可少的催化劑

從諾和基金會收購Catalent的交易來看，諾和諾德2023年的自由現(xiàn)金流應(yīng)該接近100億美元，遠超其37億美元的債務(wù)水平。而且諾和基金會也擁有1000億美元的可用資金。因此165億美元的支出對于諾和未來的發(fā)展是必然的。收購Catalent無疑將增強諾和諾德的制造能力，支持Wegovy和Ozempic高產(chǎn)且穩(wěn)定的供應(yīng)。

據(jù)Barron's（巴倫周刊）預(yù)測，生物醫(yī)藥行業(yè)將在2024年涌現(xiàn)出大量并購交易，因為許多制藥公司從其老重磅炸彈藥物中獲得了可觀的自由現(xiàn)金流，債務(wù)負擔可控，并且受到投資者的壓力需找到新的增長機會。這意味著制藥公司面臨著在尋找新的增長機會方面的挑戰(zhàn)，原因在于需要滿足投資者的期望，并利用現(xiàn)有的資源和資金來尋找未來的發(fā)展方向。生物制藥領(lǐng)域的交易活動將會繼續(xù)，制藥公司有能力并且有需要購買新資產(chǎn)。

并購交易在2023年第四季度就已經(jīng)顯露了強烈抬頭的趨勢，出現(xiàn)此種現(xiàn)象的另一個可能原因是：2023年 FDA 對新型療法的批準數(shù)量大幅增加。CDER去年的批準數(shù)量增加了 50%，從 2022 年的 37 個增加到 2023 年的 55 個。CBER的批準數(shù)量也達到了17個。FDA批準新藥數(shù)量再創(chuàng)新高，也增加了大型制藥公司產(chǎn)品上市的決心和希望。購買資產(chǎn)和中小公司，成為了其實現(xiàn)新藥上市的重要途徑。

默沙東和BMS也選擇借雞下蛋

默沙東子公司默克動物保健公司于2月5日以13億美元的價格收購了Elanco Animal Health Incorporated的水產(chǎn)業(yè)務(wù)，包括水生物種藥物和疫苗、營養(yǎng)品和補充劑的創(chuàng)新組合。此次收購將擴大默克動物保健公司的水產(chǎn)產(chǎn)品組合，包括 CLYNAV?（一種新一代 DNA 疫苗，可保護大西洋鮭魚免受胰腺疾?。┖?IMVIXA?（一種抗寄生蟲海虱治療藥物）。在這筆花費后，默沙東還有大量可用資金推進項目或企業(yè)收購。

據(jù)投資機構(gòu) FactSet預(yù)計，默沙東2024年的自由現(xiàn)金流將達到近200億美元，這還不包括這筆交易。此外，他們的凈債務(wù)（債務(wù)減去現(xiàn)金）僅有約130億美元。在默沙東最近的財報電話會議上，公司表示將會關(guān)注更多的交易，重點是10億美元到150億美元的規(guī)模。這個表態(tài)意味著默沙東有足夠的資金和意愿進行更多的收購和交易，尋找新的增長機會和擴大業(yè)務(wù)。

再看百時美施貴寶（BMS），同樣迫切需要新的增長機會。分析師預(yù)計，在未來幾年，BMS的產(chǎn)品銷售額基本上不會增長，2023年的銷售額約為450億美元。缺乏關(guān)鍵催化劑是BMS銷售額裹足不前的主要原因。BMS的兩款支柱資產(chǎn)，即多發(fā)性骨髓瘤治療藥物Revlimid和血栓預(yù)防產(chǎn)品Eliquis的銷售額逐漸式微，下跌原因在于這兩款小分子化藥面臨專利懸崖，其固有市場將面臨來自仿制藥的蠶食。除了自身造血之外，借雞下蛋將是一條提振銷售額的重要策略。

盡管未來BMS的銷售額在分析師眼里不容樂觀，但BMS釋放出了積極向上的發(fā)展信號-健康的財政。據(jù)BMS新聞稿，預(yù)計2024年其將產(chǎn)生約190億美元的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA，衡量公司在去掉利息、稅收、折舊和攤銷這些非經(jīng)營性成本因素影響之后的盈利能力），幾乎可以覆蓋其265億美元的凈債務(wù)。這意味著BMS的盈利水平足以支付其債務(wù)，從而降低了公司的財務(wù)風險，并提供了可靠的財務(wù)穩(wěn)定性。

BMS在1月底完成了對Mirati Therapeutics, Inc的收購，后者已經(jīng)成為BMS的全資子公司。Mirati 交易的促進BMS進一步實現(xiàn)腫瘤產(chǎn)品組合多元化、在2030年前加強公司的產(chǎn)品管線的戰(zhàn)略目標。通過此次交易，BMS 已將商業(yè)化肺癌藥物 KRAZATI (adagrasib) 添加到其腫瘤產(chǎn)品組合中，并增加了幾個有前景的臨床資產(chǎn)，包括處于 1 期開發(fā)的PRMT5 抑制劑，以及兩項1期KRAS資產(chǎn)。除此之外，BMS斥資140億美元收購了Karuna Therapeutics，后者的核心資產(chǎn)KarTX（xanomeline/Trospium chloride）已經(jīng)遞交了NDA申請，針對精神分裂癥。分析師預(yù)計，KarTX有望在2028年實現(xiàn)28億美元的銷售額，如果能擴大適應(yīng)癥范圍，將有實力達到60億美元的峰值銷售。

像BMS和默沙東這樣的MNC，他們的的總凈債務(wù)與息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）比率約為1.1倍。這意味著它們的現(xiàn)金流可以輕松覆蓋它們的債務(wù)，從而使這些公司可以利用現(xiàn)金進行更多的交易。這些公司具有相對健康的財務(wù)狀況，有能力承擔更多的負債來開展業(yè)務(wù)活動。

另一方面，SPDR S&P 生物技術(shù)交易所交易基金上有124家公司，平均市值為153億美元。其中有許多價值僅幾十億美元的公司，以及少數(shù)市值更低的公司。這些公司可能成為BMS、默沙東和吉利德等MNC的收購候選對象。市場上存在著許多可供選擇的潛在收購目標，為MNC提供了擴大業(yè)務(wù)或獲取新增長機會的可能性。

2024年，哪些公司有望獲得MNC拋來的橄欖枝？Genetic Engineering & Biotechnology News網(wǎng)站發(fā)布了2024年值得關(guān)注的企業(yè)并購目標，其中有10家企業(yè)“榜上有名”。

2024年值得關(guān)注的十大企業(yè)并購目標

1. Argenx

總部：荷蘭

關(guān)鍵資產(chǎn)：Vyvgart Hytrulo（efgartigimod alfa 和hyaluronidase-qvfc）

適應(yīng)癥：慢性炎癥性脫髓鞘性多發(fā)性神經(jīng)病

階段：III期

市值：235.8億歐元

2. Arrowhead Pharmaceuticals

總部：美國

關(guān)鍵資產(chǎn)：ARO-APOC3

適應(yīng)癥：高甘油三酯血癥