不出意外的話，Sage Therapeutics就要被合作伙伴Biogen收購了，Biogen CEO更在今年JPM會(huì)前采訪中斬釘截鐵地表示，會(huì)達(dá)成交易，但不能透露交易的規(guī)模。
收到收購要約的Sage Therapeutics在去年以來迎來了“中年危機(jī)”。雖然和Biogen的合作產(chǎn)品Zurzuvae已經(jīng)上市，但是一直遭到投資者詬病耗資過多，雖然銷售額在一直增長，但投入更大，市場認(rèn)為投入過多，使得公司盈利能力受到質(zhì)疑。而嘗試推動(dòng)另外一款管線dalzanemdor卻有力未逮，功敗垂成。
Sage的“中年危機(jī)”
實(shí)際上，這家公司為了將核心管線NDMA受體調(diào)節(jié)劑dalzanemdor推動(dòng)上市，是下了大功夫的。
NDMA受體調(diào)節(jié)劑是通過調(diào)節(jié)NMDA受體的功能來改善神經(jīng)傳遞，而神經(jīng)退行性疾病，如阿爾茨海默病、帕金森病等，通常與神經(jīng)元損傷和死亡有關(guān)。這些疾病的發(fā)病機(jī)制復(fù)雜多樣，但往往涉及到興奮性毒性、氧化應(yīng)激、炎癥反應(yīng)等多個(gè)方面。NMDA受體在興奮性毒性中起著重要作用，因此調(diào)節(jié)NMDA受體的功能可能有助于減輕神經(jīng)元的損傷和死亡，這家公司也就選取了神經(jīng)退行性疾病作為挑戰(zhàn)對象。
該公司還分別展開了多項(xiàng)大規(guī)模臨床試驗(yàn)，專門針對亨廷頓舞蹈癥（HD），帕金森?。≒D），阿爾茨海默病（AD）三大適應(yīng)癥。當(dāng)時(shí)一些資本如Baker Brother等或許是認(rèn)為2024年的三大適應(yīng)癥的臨床療效公布的時(shí)間節(jié)點(diǎn)有利可圖，就欣然建倉Sage Therapeutics。
然而最終，在2024年內(nèi)，沒有一項(xiàng)臨床試驗(yàn)取得成功，這使得該公司徹底放棄了dalzanemdor。
隨著dalzanemdor的徹底失敗，Sage Therapeutics的股價(jià)也迎來了從2014年上市以來的歷史低位。
而這一連續(xù)失敗也使得目前公司除了已經(jīng)商業(yè)化的Zurzuvae之外，再?zèng)]有進(jìn)入臨床后期的管線。本來被投資者和市場詬病的Zurzuvae反而成為了公司如今的希望。
被渤健看上的Zurzuvae，值得嗎？
如果從市場情況來看，Zurzuvae實(shí)際上是帶著新款產(chǎn)后抑郁口服藥這樣的頭銜的。上一代的非口服新款產(chǎn)后抑郁藥物Zulresso同樣是Sage的手筆，只是Zulresso的缺點(diǎn)過于顯著。
一方面是每個(gè)療程（2.5天）34000美元的高昂費(fèi)用，性價(jià)比過低，另外一方面是給藥非常麻煩，需要一次性靜脈輸注60個(gè)小時(shí)，注射過程中，患者甚至可能失去意識(shí)，需要在醫(yī)療機(jī)構(gòu)的全程監(jiān)護(hù)下使用，這使得護(hù)理和依從性成為難題。
最關(guān)鍵的是Zulresso上市沒多久，還很不湊巧撞上了新冠疫情，本來就有著護(hù)理難題了，現(xiàn)在雪上加霜，根本無法達(dá)到預(yù)期銷售額。
為了解決Zulresso的缺點(diǎn)，Sage開發(fā)了Zurzuvae，Zurzuvae在副作用和依從性管理上有顯著優(yōu)勢，口服的Zurzuvae不需要注射60個(gè)小時(shí)，只需要脂肪性膳食來促進(jìn)腸道攝入，依從性相關(guān)禁忌是禁止服藥12小時(shí)內(nèi)開車。
不過價(jià)格依然很貴，雖然相比而言，有所下降，但14天完整療程的批發(fā)價(jià)為15900美元。好在納入了醫(yī)保。
去年Q3 Zurzuvae賣出了1100萬美元，實(shí)現(xiàn)了49%的同比增長，這一增長可能就要?dú)w功于美國醫(yī)保的準(zhǔn)入范圍擴(kuò)大，美國六大保險(xiǎn)公司均已處理Zurzuvae保險(xiǎn)。
雖然看上去銷售額增長很快，但花費(fèi)更多，Zurzuvae每個(gè)季度要燒掉大約8000萬美元的現(xiàn)金，這意味著按照現(xiàn)在的發(fā)展速度，到了2025年年底都是盈利無望。
Biogen的報(bào)價(jià)
Biogen的報(bào)價(jià)其實(shí)是相對較低的，初次談判不一定能夠直接達(dá)成交易。目前渤健的收購價(jià)是每股5.5美元，總額約4.69億美元，小于截止Q3 Sage的賬面現(xiàn)金5.69億美元。
不過，Biogen出價(jià)低也是能理解，2020年渤健對Sage進(jìn)行了約6.5億美元股權(quán)投資，獲得了Sage總股本的約10%。Biogen對Sage的收購或許也能理解為股東對于公司代理權(quán)的爭奪戰(zhàn)。換句話說，Biogen或許認(rèn)為靠自己能讓Zurzuvae賣得更好。
參考來源：
https://www.statnews.com/2024/10/08/biogen-talkiatry-postpartum-depression-drug-zurzuvae/
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