又一個(gè)醫(yī)藥股倒下，吉藥控股正式退市。

       退市導(dǎo)火 索債務(wù)黑洞、資產(chǎn)崩盤(pán)...

       4月23日晚，吉藥控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“吉藥控股”，股票代碼 300108）發(fā)布公告，宣布公司連續(xù)二十個(gè)交易日股票收盤(pán)價(jià)均低于1元，觸及《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的終止上市情形，股票將被終止上市，4月24日開(kāi)市起停牌，且不進(jìn)入退市整理期。

       吉藥控股成立于2000年，前身為2000年成立的雙龍股份。2010年，公司成功上市后，業(yè)務(wù)逐步拓展。旗下業(yè)務(wù)包含中西成藥片劑、膠囊劑等多種劑型，構(gòu)建起以醫(yī)藥工業(yè)（中西成藥生產(chǎn)）、醫(yī)藥商業(yè)（批發(fā)、代理）、醫(yī)藥零售、醫(yī)療醫(yī)養(yǎng)（醫(yī)療結(jié)合的養(yǎng)老服務(wù)）等醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)為核心的集團(tuán)化業(yè)務(wù)體系。

       2014年通過(guò)收購(gòu)金寶藥業(yè)切入醫(yī)藥領(lǐng)域，2017年更名后形成“醫(yī)藥+化工”雙主業(yè)。醫(yī)藥板塊涵蓋中西成藥、生物制藥等15個(gè)劑型，化工板塊以白炭黑生產(chǎn)為主，曾為國(guó)防化工定點(diǎn)企業(yè)。

       在其2016年年報(bào)中可以看出，醫(yī)藥板塊在其業(yè)務(wù)構(gòu)成中的占比越來(lái)越大，彼時(shí)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.47億元，其中化工行業(yè)貢獻(xiàn)1.75億元，占比23.39%；醫(yī)藥行業(yè)貢獻(xiàn)5.66億元，占比高達(dá)75.85%。

       在發(fā)展初期，吉藥憑借對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)的敏銳洞察和積極布局，在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角。然而，近年來(lái)，吉藥卻陷入了困境，連續(xù)虧損、債務(wù)危機(jī)等問(wèn)題接踵而至，致使這家藥企從曾經(jīng)的資本寵兒走到令人唏噓的退市局面......

       首先，是并購(gòu)后遺癥顯現(xiàn)。2014~2019年間，吉藥通過(guò)高溢價(jià)并購(gòu)快速擴(kuò)張，先后將金寶藥業(yè)、普華制藥、亞利大膠丸等10余家藥企收入囊中，累計(jì)斥資超20億元。這些并購(gòu)動(dòng)作短期內(nèi)推高了營(yíng)收規(guī)模（2017年?duì)I收一度突破15億元），卻也導(dǎo)致商譽(yù)規(guī)模飆升至18億元，占總資產(chǎn)比例超40%。

       其并購(gòu)的企業(yè)多為區(qū)域性中小藥企，缺乏核心專(zhuān)利或獨(dú)家品種，且管理團(tuán)隊(duì)與公司協(xié)同性不足。2018年起，隨著醫(yī)?？刭M(fèi)、帶量采購(gòu)等政策落地，被并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)集體變臉：金寶藥業(yè)承諾期內(nèi)凈利潤(rùn)縮水60%，普華制藥核心產(chǎn)品因未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)被淘汰。

       2019-2024年，吉藥不得不對(duì)這些標(biāo)的累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值超15億元，相當(dāng)于同期營(yíng)收總和的1.2倍。巨額減值直接導(dǎo)致公司連續(xù)5年凈利潤(rùn)為負(fù)，凈資產(chǎn)一度跌破-5億元，觸發(fā)“財(cái)務(wù)類(lèi)退市”預(yù)警。

       其次，在中成藥領(lǐng)域，吉藥對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品缺乏深度二次開(kāi)發(fā)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，難以在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，也導(dǎo)致其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)走低。

       2024年全年，吉藥預(yù)計(jì)未經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為-8.3億元至-11.8億元。同時(shí)，吉藥負(fù)債率高達(dá)161.77%，累計(jì)訴訟金額18.56億元，子公司資產(chǎn)被查封導(dǎo)致生產(chǎn)停擺，形成“母公司拖累子公司”的惡性循環(huán)。債務(wù)逾期問(wèn)題致使債權(quán)人紛紛提起訴訟。資金鏈的斷裂讓企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入了混亂，償債能力與盈利能力被嚴(yán)重削弱。

       2019年，吉藥還因籌劃收購(gòu)修正藥業(yè)股權(quán)事項(xiàng)中存在信息披露違法違規(guī)行為，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。經(jīng)查實(shí)，公司在未明確交易對(duì)方資質(zhì)、標(biāo)的資產(chǎn)估值依據(jù)的情況下，多次發(fā)布含誤導(dǎo)性陳述的重組公告，導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)。

       時(shí)任董事長(zhǎng)孫軍作為信息披露第一責(zé)任人，因未履行審慎義務(wù)，被證監(jiān)會(huì)處以20萬(wàn)元罰款，并采取5年證券市場(chǎng)禁入措施。這場(chǎng)“蛇吞象”的鬧劇充分暴露了公司治理的深層缺陷。

       退市潮下多家藥企來(lái)到“清退”邊緣

       吉藥的退市為醫(yī)藥行業(yè)敲響了警鐘。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政策壓力的雙重挑戰(zhàn)下，那些經(jīng)營(yíng)不善、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的藥企將面臨更大的生存壓力。

       除吉藥外，2025年已有多家藥企被終止上市或?yàn)l臨退市，涉及大理藥業(yè)、普利制藥、龍津藥業(yè)、景峰醫(yī)藥等。

       大理藥業(yè)：2025年3月14日，大理藥業(yè)收到上交所終止上市的決定。公司股票不進(jìn)入退市整理期，終止上市暨摘牌日為2025年3月21日。這家2017年9月在上交所主板上市的企業(yè)，作為云南大理州首家A股主板上市公司，核心產(chǎn)品醒腦靜注射液、參麥注射液等受政策影響頗深。

       自2017年中藥注射液管理趨嚴(yán)后，相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售額整體回落，公司業(yè)績(jī)首次“斷崖式”下跌。此后，受中成藥集采、醫(yī)保支付限制等因素影響，主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格和數(shù)量持續(xù)下降，營(yíng)收逐年下滑，已連續(xù)多年虧損。

       普利制藥：4月18日晚間，*ST普利（300630）發(fā)布公告稱(chēng)，公司于4月18日收到通知，深交所決定終止公司股票及可轉(zhuǎn)債上市。公告顯示，公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入退市整理期的起始日為4月28日，退市整理期為十五個(gè)交易日，預(yù)計(jì)最后交易日期為5月21日，公司股票及可轉(zhuǎn)債于退市整理期屆滿(mǎn)的次一交易日摘牌并終止上市。

       公司因財(cái)務(wù)造假，連續(xù)兩年虛增收入超10億元、利潤(rùn)造假6.95億元，2025年被證監(jiān)會(huì)查實(shí)并啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序。這家曾經(jīng)在化藥制劑領(lǐng)域的頭部企業(yè)，因嚴(yán)重違背市場(chǎng)規(guī)則而轟然崩塌。

       龍津藥業(yè)：公司2024年財(cái)報(bào)顯示，經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)三者均為負(fù)值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)在披露年度報(bào)告的同時(shí)披露公司股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。公司股票于2025年4月25日起停牌。

       長(zhǎng)期以來(lái)，龍津藥業(yè)主打產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，除注射用燈盞花素外，已上市的化學(xué)仿制藥產(chǎn)品收入規(guī)模極為有限。盡管公司一直努力突破單品依賴(lài)，積極投身心腦血管類(lèi)、代謝類(lèi)等高端化學(xué)仿制藥或創(chuàng)新藥的研發(fā)與技術(shù)引進(jìn)，試圖拓寬產(chǎn)品線(xiàn)，但目前成效不彰，盈利能力與整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力依舊薄弱。

       4月21日晚，南華生物發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，宣布業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，業(yè)績(jī)“變臉”更導(dǎo)致公司觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，將被*ST；長(zhǎng)藥控股因2024年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)且連續(xù)三年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，4月22日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示......此外，塞隆藥業(yè)、雙成藥業(yè)、景峰醫(yī)藥、四環(huán)生物等也面臨著各種退市風(fēng)險(xiǎn)，或因業(yè)績(jī)不佳，或因債務(wù)問(wèn)題，或因產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足等。

       2024年，隨著新“國(guó)九條”重磅落地，上市公司財(cái)務(wù)類(lèi)退市占比急劇攀升，超96%的退市企業(yè)因財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)黯然離場(chǎng)，醫(yī)藥行業(yè)，淪為重災(zāi)區(qū)。

       隨著政策環(huán)境的變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，醫(yī)藥行業(yè)的門(mén)檻越來(lái)越高。那些能夠持續(xù)創(chuàng)新、優(yōu)化管理、提升競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，將在市場(chǎng)中脫穎而出；而那些依賴(lài)傳統(tǒng)模式、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，將逐漸被淘汰。