區(qū)域龍頭經(jīng)營(yíng)分化加劇。

       醫(yī)藥流通行業(yè)發(fā)展特征現(xiàn)狀

       我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)在近年來(lái)呈現(xiàn)出以下幾個(gè)顯著特征：

       行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大但增速放緩：盡管醫(yī)藥流通市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但受醫(yī)保控費(fèi)、集中帶量采購(gòu)等政策影響，行業(yè)增速有所放緩。企業(yè)面臨更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，利潤(rùn)空間受到壓縮，進(jìn)入“微利時(shí)代”。

       行業(yè)集中度不斷提升：在“兩票制”、醫(yī)保控費(fèi)、集中帶量采購(gòu)等政策的推動(dòng)下，醫(yī)藥流通行業(yè)加速整合，大型企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，通過(guò)并購(gòu)整合、拓展新賽道等方式，不斷提升市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度持續(xù)提高。

       數(shù)智化轉(zhuǎn)型加速：政策與技術(shù)的雙重驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)藥流通行業(yè)加速向數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的應(yīng)用，不僅提升了供應(yīng)鏈的智能化管理水平，還推動(dòng)了新業(yè)務(wù)模式的發(fā)展，如醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等，為行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

       合規(guī)監(jiān)管趨嚴(yán)：隨著醫(yī)藥領(lǐng)域反腐集中整治的深入推進(jìn)，醫(yī)藥流通行業(yè)的合規(guī)監(jiān)管日益趨嚴(yán)。企業(yè)需要嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，確保業(yè)務(wù)合規(guī)運(yùn)營(yíng)，這對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了更高要求。

       多元化與專業(yè)化并重：醫(yī)藥流通企業(yè)在拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的同時(shí)，也更加注重專業(yè)化服務(wù)能力的提升。通過(guò)深耕細(xì)分市場(chǎng)，提供多元化、個(gè)性化的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足不同客戶的需求，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

       區(qū)域藥商龍頭發(fā)展情況

       在規(guī)模上，所統(tǒng)計(jì)的10家區(qū)域藥商龍頭經(jīng)營(yíng)規(guī)模之和也僅為4000億元人民幣出頭，不到國(guó)藥控股一家同期2024年5800億元營(yíng)業(yè)規(guī)模的7成。

       單拎出來(lái)看，任何一家也不足華潤(rùn)、上海醫(yī)藥的1/3。

       其中規(guī)模最大的重慶醫(yī)藥2024營(yíng)業(yè)收入達(dá)到805億元，預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)未來(lái)幾年的擴(kuò)張，將最有希望成為千億藥商巨頭中的一員。如果將中國(guó)醫(yī)藥和重慶醫(yī)藥視為“重慶醫(yī)藥-中國(guó)醫(yī)藥聯(lián)合體”則目前市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)千億元。其余大部分區(qū)域龍頭藥商維持在500億元之內(nèi)。

       盡管區(qū)域藥商的規(guī)模和千億藥商巨頭有一定差距，但與千億藥商業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化一樣，區(qū)域藥商也分化加劇。

       部分區(qū)域藥商也憑借著在局部地區(qū)的深耕細(xì)作及發(fā)揮“船小好調(diào)頭”優(yōu)勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)各種外部環(huán)境的變化，呈現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，如重藥控股、英特集團(tuán)、柳藥、鷺燕等企業(yè)，保持穩(wěn)打穩(wěn)扎，營(yíng)業(yè)收入不斷提升，在我國(guó)醫(yī)藥批發(fā)百?gòu)?qiáng)企業(yè)中的地位不斷提升，如柳藥由彼時(shí)的25位提升至14位，營(yíng)業(yè)收入保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

       單純從2024年的這些區(qū)域藥商龍頭營(yíng)業(yè)收入的成長(zhǎng)性來(lái)看，總體下降或者低速增長(zhǎng)。其中，增長(zhǎng)的企業(yè)僅有5%以內(nèi)的增長(zhǎng)，而營(yíng)業(yè)收入下降的四家其中有兩家下降達(dá)2位百分?jǐn)?shù)，降幅最大的嘉事堂達(dá)到近20%的19.93%，為多年來(lái)首降。

       注：數(shù)據(jù)來(lái)源于各公司上市年報(bào)，2023年百?gòu)?qiáng)批發(fā)排名中，重藥控股和中國(guó)醫(yī)藥按照重慶醫(yī)藥-中國(guó)醫(yī)藥聯(lián)合體排名，供參考。

       在這些區(qū)域藥商龍頭中，大部分企業(yè)集中在1-2個(gè)省份；但是也有部分藥商如南京醫(yī)藥、重慶醫(yī)藥、中國(guó)醫(yī)藥、鷺燕醫(yī)藥等藥商的業(yè)務(wù)也覆蓋到了多個(gè)省份，其中重藥控股和中國(guó)醫(yī)藥的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍超過(guò)了10個(gè)省份。

       注：根據(jù)各公司年報(bào)整理。

       增收不增利現(xiàn)象普遍大部分企業(yè)利潤(rùn)下滑

       從凈利潤(rùn)規(guī)模上看，所統(tǒng)計(jì)的10家區(qū)域藥商龍頭中，利潤(rùn)表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”。僅有國(guó)藥股份一家歸屬母公司凈利潤(rùn)在達(dá)到2位數(shù)的20億元，其余企業(yè)的凈利在個(gè)位數(shù)，而近幾年處于相對(duì)低谷的瑞康醫(yī)藥僅為2000余萬(wàn)元，其余企業(yè)在1-10億元之間。

       從利潤(rùn)成長(zhǎng)性來(lái)看，所列的10家區(qū)域藥商龍頭表現(xiàn)以下滑為主，僅有柳藥、英特集團(tuán)和基數(shù)較低的瑞康醫(yī)藥三家有微弱增長(zhǎng)。在利潤(rùn)大幅下滑的企業(yè)中，國(guó)藥一致、中國(guó)醫(yī)藥和重慶醫(yī)藥同比上年下滑超過(guò)5成，這三家企業(yè)凈利潤(rùn)大幅下滑的原因是什么呢？

       重藥控股：一是隨著公司純銷業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款基數(shù)進(jìn)一步增加，加之區(qū)域經(jīng)濟(jì)條件影響，應(yīng)收賬款回款時(shí)間延長(zhǎng)，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)資金需求持續(xù)增加，帶息負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生了一定影響；二是公司積極拓展新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域和全國(guó)網(wǎng)絡(luò)布局，新設(shè)或?qū)ν馐詹①?gòu)方式新增了在10個(gè)空白市場(chǎng)布局，這些新業(yè)務(wù)和市場(chǎng)在初期可能尚未形成規(guī)模效應(yīng)，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限，反而增加了運(yùn)營(yíng)成本。

       國(guó)藥一致：一是受行業(yè)政策和市場(chǎng)環(huán)境影響，應(yīng)收賬款回款延遲，導(dǎo)致資金占用規(guī)模上升，資金成本增加；二是2023年發(fā)生政府征收地皮事項(xiàng)產(chǎn)生處置利得，而本期無(wú)此事項(xiàng)，影響了利潤(rùn)水平；三是零售板塊（國(guó)大藥房）對(duì)商譽(yù)及收購(gòu)對(duì)價(jià)分?jǐn)傂纬傻臒o(wú)形資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，相關(guān)資產(chǎn)組受行業(yè)政策變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素疊加影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較預(yù)期存在較大差距，計(jì)提了較大金額的減值準(zhǔn)備，直接導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下降。

       中國(guó)醫(yī)藥：一是受臨時(shí)性醫(yī)療物資保障業(yè)務(wù)規(guī)模下降影響，營(yíng)業(yè)收入同比減少，進(jìn)而影響了利潤(rùn)水平；二是財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)較大，主要受匯率波動(dòng)影響，本年匯兌收益較低，增加了財(cái)務(wù)成本；三是雖然公司強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新工作，科技投入增長(zhǎng)，但研發(fā)費(fèi)用的增加也在一定程度上壓縮了利潤(rùn)空間。

       從利潤(rùn)率水平來(lái)看，總體處于微利、薄利時(shí)代，除國(guó)藥股份和柳藥集團(tuán)在4%左右外，其余8家均在2%以內(nèi)，其中大部分集中在1%-2%的水平，其中還有半數(shù)在1個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。

       注：數(shù)據(jù)來(lái)源于各公司上市年報(bào)，供參考。?? ?04區(qū)域藥商未來(lái)發(fā)展前景

       區(qū)域醫(yī)藥商業(yè)龍頭，與千億藥商相比不具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但在未來(lái)發(fā)展中展現(xiàn)出廣闊的前景與強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。

       隨著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的不斷深化和醫(yī)藥流通行業(yè)的持續(xù)整合，這些區(qū)域龍頭企業(yè)憑借其深厚的市場(chǎng)根基、廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)大的物流配送能力以及良好的客戶關(guān)系，將在市場(chǎng)中占據(jù)更加有利的位置。

       首先，政策環(huán)境為區(qū)域醫(yī)藥商業(yè)龍頭提供了有力支持。國(guó)家持續(xù)推進(jìn)藥品和醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)，加強(qiáng)區(qū)域協(xié)同，提升采購(gòu)效率，降低采購(gòu)成本，這將進(jìn)一步壓縮中小企業(yè)的生存空間，促使行業(yè)資源向龍頭企業(yè)集中。同時(shí)，醫(yī)保支付方式改革、醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革等政策的實(shí)施，也將推動(dòng)醫(yī)藥流通行業(yè)向更加規(guī)范化、高效化方向發(fā)展，為龍頭企業(yè)創(chuàng)造更多市場(chǎng)機(jī)遇。

       其次，數(shù)智化轉(zhuǎn)型將成為區(qū)域醫(yī)藥商業(yè)龍頭未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的應(yīng)用，龍頭企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)供應(yīng)鏈的智能化管理，提升運(yùn)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)為客戶提供更加精準(zhǔn)、高效的服務(wù)。

       此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型還將助力龍頭企業(yè)拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等，進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)空間。

       最后，區(qū)域醫(yī)藥商業(yè)龍頭還將通過(guò)并購(gòu)整合、戰(zhàn)略合作等方式，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

       在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，龍頭企業(yè)將憑借其規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，鞏固市場(chǎng)地位，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。未來(lái)，區(qū)域醫(yī)藥商業(yè)龍頭有望成為推動(dòng)醫(yī)藥流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。