在停牌5個交易日后，康華生物控制權正式完成變更。
閃電易主，成立僅10天的神秘買家
2025年7月20日晚，疫苗行業(yè)迎來一樁重磅交易。康華生物公告顯示，控股股東王振滔及其一致行動人奧康集團、股東康悅齊明，擬向上海萬可欣生物科技合伙企業(yè)轉讓合計2846.66萬股股份，占公司總股本21.91%，交易總價高達18.51億元。
這家名為萬可欣生物的神秘接盤方成立于2025年7月8日——距離交易公告僅僅10天。股權穿透后，上海生物醫(yī)藥并購基金持有其80.21%股權，上海醫(yī)藥集團持有19.79%股權。
萬可欣生物股權結構
萬可欣生物雖是新設平臺，但背后站著實力雄厚的上海國資軍團。上海生物醫(yī)藥并購基金持有其80.21%股權，該基金由上海國投先導母基金、浦東張江、嘉定區(qū)出資平臺聯(lián)合上海醫(yī)藥、君實生物等龍頭企業(yè)共同發(fā)起，總規(guī)模超百億元。
上海醫(yī)藥集團直接持股19.79%，其旗下?lián)碛谐^2000家藥店及完善醫(yī)藥供應鏈。這一產業(yè)布局與康華生物的疫苗產品線存在天然協(xié)同。
康華生物的接盤方萬可欣生物，采用的是獨特的治理結構——執(zhí)行事務合伙人上海上實醫(yī)藥的兩大股東上實資本與鷺布卡各持50%股權，形成“國資+市場化機構”的平衡模式。行業(yè)分析指出，這種設計既保障產業(yè)資源導入，又避免單一股東過度干預企業(yè)經營。
此次交易完成后，這家成立10天的企業(yè)將成為康華生物控股股東，而這家創(chuàng)業(yè)板上市剛滿五年的疫苗企業(yè)將進入“無實際控制人”狀態(tài)。
同時，這也是上海生物醫(yī)藥并購基金成立不到四個月的首單投資。對上海國資而言，此舉將推動滬蓉生物醫(yī)藥產業(yè)協(xié)同發(fā)展，使康華生物能充分借助上海在研發(fā)資源、人才儲備和全球資本方面的優(yōu)勢。
折價轉讓，王振滔的無奈之舉？
此次交易采用“股份轉讓+表決權委托”的組合拳模式。除轉讓21.91%股權外，王振滔還將剩余持有的8.08%股份對應的表決權獨家委托給萬可欣生物行使。
委托期限長達36個月，并可自動延長3年。通過這一精心設計，萬可欣生物將合計控制康華生物29.99%的表決權，恰好低于30%的要約收購紅線。
每股轉讓價格定為65.0266元，較停牌前72.01元的收盤價折價約9.7%。交易總金額18.51億元，接盤方需真金白銀支付。
值得關注的是，此次交易還設置了業(yè)績對賭——王振滔等承諾2025年至2026年，康華生物扣非凈利潤合計不低于7.28億元，研發(fā)費用合計不低于2.6億元。若未達標，將以現金補償差額。
這位以皮鞋業(yè)務聞名的企業(yè)家，在2004年跨界創(chuàng)立康華生物，用十年時間打造出國內首個人二倍體細胞狂犬疫苗。2020年，康華生物成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，王振滔的疫苗事業(yè)達到巔峰。
康華生物的業(yè)績軌跡勾勒出一條拋物線。2020年上市當年，公司凈利潤4.08億元，2021年猛增至8.29億元，同比增長103.28%。然而高光時刻轉瞬即逝。
2022年至2024年，公司凈利潤遭遇“三連降”：從5.98億元降至5.09億元，再滑至3.99億元。2025年一季度，凈利潤更是驟降86.15%，僅2070.86萬元。
業(yè)績下滑背后是核心產品面臨的挑戰(zhàn)。作為公司“現金奶牛”的人二倍體狂犬疫苗，2024年上半年批簽發(fā)量僅104.30萬支，同比下滑60.44%。公司解釋稱這源于“生產計劃與批簽發(fā)周期影響”。
與控制權正式變更同日，康華生物宣布，公司ACYW135群腦 膜炎球菌多糖疫苗生產車間已通過藥品GMP符合性檢查，符合相關要求，可正式復產。該疫苗此前停產，因原液車間技改及生產許可補充申請。2022年起進入藥監(jiān)審批與GMP檢查流程，2024年仍在申請中致未復產，期間涉醫(yī)療糾紛、份額下滑或影響進度。
王振滔此次出讓康華生物控制權，一個不容忽視的因素或許是資金層面的壓力。長期以來，王振滔旗下的奧康國際在鞋業(yè)市場面臨激烈競爭，業(yè)績表現并不理想，最近三年凈利潤巨虧6.79億元。為了維持企業(yè)運營與發(fā)展，王振滔及其一致行動人早在多年前就開始頻繁質押奧康國際和康華生物的股權。
截至今年7月3日，王振滔累計質押康華生物股份占其所持股份比例高達89.20%，奧康集團累計質押股份占其所持康華生物股份比例為71.91%。如此高比例的質押，反映出其對資金的極度渴求。
在康華生物業(yè)績下滑、自身鞋業(yè)業(yè)務也深陷困境的雙重壓力下，出售康華生物股權，無疑可以快速回籠巨額資金，緩解資金鏈緊張局面，優(yōu)化財務結構，降低因高比例質押帶來的股權平倉風險，不失為一種“斷臂求生”的無奈之舉。
另一邊，從企業(yè)戰(zhàn)略布局視角審視，王振滔出讓康華生物控制權，或許也是一次深思熟慮的戰(zhàn)略收縮與聚焦主業(yè)之舉。在過去多年，王振滔在跨界發(fā)展的道路上并非一帆風順。除了康華生物業(yè)績下滑外，其通過奧康國際投資跨境電商平臺，最終卻以巨虧超過2億元告終；2024年計劃收購半導體企業(yè)，也因種種原因“閃電流產”。
可能是接連的跨界折戟，讓王振滔意識到聚焦核心主業(yè)的重要性。鞋類業(yè)務作為奧康集團的根基，在當前市場環(huán)境下，同樣面臨著轉型升級的巨大挑戰(zhàn)。
此時選擇出售康華生物，能夠將更多的資金、人力與資源集中投入到鞋業(yè)主業(yè)，助力奧康國際在競爭激烈的鞋業(yè)市場中重新站穩(wěn)腳跟，實現產品創(chuàng)新、渠道拓展與品牌升級，不失為一種戰(zhàn)略調整的明智抉擇。
新主登場，機遇與挑戰(zhàn)并存
易主后的康華生物將迎來三重機遇。核心產品產能釋放成為當務之急。人二倍體狂犬疫苗作為國際公認的“黃金標準”產品，目前僅占國內市場份額約11%。
隨著擴建項目完成GMP認證并進入生產許可補充申請階段，產能瓶頸有望突破。
在研管線迎來收獲期。重組六價諾如病毒疫苗已實現技術出海突破，2024年1月康華生物與美國HilleVax簽署獨家許可協(xié)議，交易總額達2.705億美元，創(chuàng)下中國疫苗License-out紀錄。該疫苗已在中、美、澳三國進入臨床，瞄準全球百億級藍海市場。
上海國資入主后，康華生物有望加速打造多元化疫苗生態(tài)圈。公司已布局包括ACYW135群腦膜炎球菌結合疫苗等7個研發(fā)項目，其中3條管線計劃在今明兩年進入臨床。
嫁接上海的研發(fā)資源后，這些項目推進速度有望提升。
此外，國際化布局將打開新空間。萬可欣生物背后的上海醫(yī)藥擁有成熟的海外渠道資源，而康華生物的六價諾如疫苗海外授權已驗證其技術國際認可度，未來最高可獲得2.555億美元里程碑付款及銷售分成。
從資本市場角度來看，康華生物控制權變更消息公布后，市場反應較為復雜。
7月21日，公司股價開盤大幅低開，盤中一度觸及跌停。截至當日收盤，康華生物（300841）報收于67.06元，較前一交易日下跌6.87%，公司總市值降至87.14億元。
短期來看，市場對公司控制權變動帶來的不確定性存在擔憂，包括新控股股東戰(zhàn)略規(guī)劃的實施效果、管理層穩(wěn)定性等。但從長期視角分析，如果萬可欣生物能夠有效整合資源，推動康華生物在戰(zhàn)略、研發(fā)、市場等方面實現突破與發(fā)展，公司業(yè)績有望逐步改善，資本市場對其估值也將得到修復與提升。
可以看到，康華生物此次控制權變更，是公司發(fā)展歷程中的重要轉折點，也是王振滔在面臨企業(yè)發(fā)展困境與戰(zhàn)略抉擇時做出的重大決策。對于康華生物而言，新控股股東的到來，既帶來了挑戰(zhàn)，也孕育著無限機遇。
在生物醫(yī)藥行業(yè)競爭日益激烈的當下，康華生物能否借助此次易主，實現鳳凰涅槃，重新走上發(fā)展快車道，值得持續(xù)關注。
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