2025年10月26日，藥明康德發(fā)布公告稱，公司全資子公司上海藥明康德擬以28億元的基準(zhǔn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，向高瓴投資旗下的兩家企業(yè)管理公司轉(zhuǎn)讓其所持有的上?？档潞胍磲t(yī)學(xué)臨床研究有限公司和上海藥明津石醫(yī)藥科技有限公司100%股權(quán)。
與此同時，藥明康德披露的三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入328.57億元，同比增長18.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤120.76億元，同比增長84.84%。
這家醫(yī)藥外包巨頭一邊交出亮眼業(yè)績，一邊剝離臨床研究業(yè)務(wù)，其背后的戰(zhàn)略調(diào)整與行業(yè)趨勢值得深入探討。
01 交易詳情：高瓴接手，28億資產(chǎn)易主
根據(jù)藥明康德公告，本次交易受讓方為上海世和融企業(yè)管理咨詢有限公司及上海世和慕企業(yè)管理咨詢有限公司，這兩家公司均系高瓴投資通過旗下私募股權(quán)基金為本次交易目的新設(shè)立的公司。
交易標(biāo)的為上?？档潞胍磲t(yī)學(xué)臨床研究有限公司和上海藥明津石醫(yī)藥科技有限公司的100%股權(quán)，兩家公司主要經(jīng)營臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)。
截至2025年9月末，康德弘翼、津石醫(yī)藥的資產(chǎn)總額分別為2.57億元、14.57億元，凈資產(chǎn)分別為9829.38萬元、8.71億元。
業(yè)績方面，2024年及2025年前三季度，康德弘翼的營業(yè)收入分別為2.91億、1.86億，凈利潤分別為-4247.29萬元、-7545.30萬元。而津石醫(yī)藥的營業(yè)收入分別為13.38億、9.79億，凈利潤分別為3.13億元、1.62億元。
本次交易以28億元作為基準(zhǔn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，并且還將根據(jù)康德弘翼、津石醫(yī)藥于放款日的運營資本、現(xiàn)金負(fù)債等財務(wù)情況，以及2026年至2028年的業(yè)績完成情況，確定最終股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款。
02 戰(zhàn)略調(diào)整：藥明康德的“瘦身”與“聚焦”
對于本次交易，藥明康德明確表示是基于聚焦CRDMO業(yè)務(wù)模式，專注藥物發(fā)現(xiàn)、實驗室測試及工藝開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)考慮所實施。這一舉措可為公司加速全球化能力和產(chǎn)能的投放提供資金支持，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和長遠(yuǎn)利益。
經(jīng)初步測算，本次交易最終實施完成產(chǎn)生的收益預(yù)計將超過公司最近一個會計年度經(jīng)審計凈利潤的10%（即約9.45億元），預(yù)計將對公司2025年度凈利潤產(chǎn)生較大積極影響。
這并非藥明康德近期首次剝離非核心資產(chǎn)。為聚焦核心業(yè)務(wù)，藥明康德近期“瘦身”動作頻繁，已多次剝離醫(yī)療領(lǐng)域的非核心資產(chǎn)。
2024年12月24日，藥明康德將旗下美國WuXi ATU和英國Oxford Genetics的全部股權(quán)出售給美國基金Altaris。2025年1月17日，藥明康德宣布將位于佐治亞州亞特蘭大和明尼蘇達(dá)州圣保羅的兩個醫(yī)療器械測試工廠出售給醫(yī)療技術(shù)測試、臨床和監(jiān)管咨詢公司NAMSA。
一系列資產(chǎn)出售動作顯示，藥明康德正在精簡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，更加集中資源鞏固其在CRDMO核心領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
03 業(yè)績增長：三季報亮眼，訂單充足
藥明康德三季報數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入328.57億元，同比增長18.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤120.76億元，同比增長84.84%。其中，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入120.57億元，同比增長15.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.15億元，同比增長53.27%。
更值得關(guān)注的是，截至9月底，該公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單598.8億元，按年增長41.2%。這一數(shù)據(jù)表明公司未來收入有較強保障。
對于業(yè)績表現(xiàn)，藥明康德指出，盈利增長主要因持續(xù)聚焦及加強CRDMO業(yè)務(wù)模式，令收入持續(xù)增長，同時持續(xù)改善生產(chǎn)工藝和經(jīng)營效率，以及臨床后期和商業(yè)化大項目增長帶來的產(chǎn)能效率不斷提升，提高了整體的盈利能力。
該公司還上調(diào)了全年收入增速預(yù)期，從13至17%上調(diào)至17至18%，而全年整體收入預(yù)計從425至435億元，上調(diào)至435至440億元。
04 行業(yè)趨勢：CRO/CDMO行業(yè)復(fù)蘇與分化
藥明康德此次出售臨床研究業(yè)務(wù)，也反映了整個CRO/CDMO行業(yè)正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化。2025年上半年，CRO/CDMO板塊實現(xiàn)營業(yè)收入合計470.96億元，同比增長13.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤合計117.43億元，同比增長61.19%。這一數(shù)據(jù)表明，CRO/CDMO行業(yè)已企穩(wěn)并逐步向好，回暖趨勢明確。
行業(yè)持續(xù)分化，特色細(xì)分賽道表現(xiàn)亮眼。多肽、XDC產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的業(yè)績持續(xù)強勁。
藥明康德的TIDES業(yè)務(wù)（包括多肽和寡核苷酸）保持高速增長，2025年前三季度TIDES收入達(dá)78.4億元，增長121.1%；在手訂單同比增長17.1%。與此同時，臨床CRO領(lǐng)域則面臨一定壓力。2025年上半年，以臨床CRO為主業(yè)的泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、博濟(jì)醫(yī)藥收入同比增長分別約-3.2%、+0.2%、-1.1%、+5.9%。
這種行業(yè)分化可能是藥明康德決定剝離臨床研究業(yè)務(wù)的因素之一。
05 前景展望：聚焦核心，迎接行業(yè)新周期
對于藥明康德而言，出售臨床業(yè)務(wù)給高瓴，一方面可以獲得資金加速全球化和核心產(chǎn)能建設(shè)，另一方面可以使管理層更加專注于具有競爭優(yōu)勢的CRDMO業(yè)務(wù)。
國投證券在研報中表示，預(yù)計公司2025年-2027年的歸母凈利潤分別為155.05億元、168.80億元、189.75億元，分別同比增長64.1%、8.9%、12.4%。給予公司當(dāng)期PE 25倍，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為133.00元/股，給予“買入-A”的投資評級。
從行業(yè)角度看，中泰證券分析認(rèn)為，CRO、CDMO板塊在2025Q2呈持續(xù)改善趨勢：2025H1 CRO、CDMO核心標(biāo)的板塊收入+10.4%，歸母+73.2%。
隨著全球投融資環(huán)境改善，CXO行業(yè)有望迎來新一輪發(fā)展周期。
結(jié)束語
對于藥明康德而言，出售臨床業(yè)務(wù)給高瓴，一方面可獲得充沛資金加速全球化和核心產(chǎn)能建設(shè)，另一方面能使管理層更加聚焦于具有競爭優(yōu)勢的CRDMO業(yè)務(wù)。
對于高瓴而言，這筆交易則是其在醫(yī)療健康領(lǐng)域布局的又一落子，憑借其深厚的資本和產(chǎn)業(yè)資源，有望挖掘這些臨床業(yè)務(wù)的潛在價值。
在全球醫(yī)藥外包行業(yè)格局重塑的當(dāng)下，中國CXO企業(yè)正通過一系列戰(zhàn)略調(diào)整，邁向更專業(yè)化、精細(xì)化的發(fā)展道路。
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