10月30日，九芝堂發(fā)布《關(guān)于對外投資的公告》，擬以2.1億元受讓吉象隆現(xiàn)有股東冷國慶、哈爾濱創(chuàng)新、東晶、 張琪、李晨陽、肖明輝、朱德寶、郭健合計持有的吉象隆已實繳注冊資本769.2435萬元（對應本次交易完成后35%的標的公司股權(quán)），并以1億元認購吉象隆366.3065萬元的新增注冊資本（對應本次交易完成后16.6667%的標的公司股權(quán)）。
此次交易完成后，吉象隆將成為九芝堂的控股子公司。3.1億元的收購金額在資本市場絕非小數(shù)目，對比九芝堂自身業(yè)績，其前三季度凈利潤為1.52億元，2024年凈利潤為2.16億元。
本次交易完成前后，吉象隆股權(quán)結(jié)構(gòu)變動情況如下：
01多肽領域的潛力股吉象隆
一家營收、凈利潤均在增長的企業(yè)
賽柏藍查詢企查查發(fā)現(xiàn)，哈爾濱吉象隆生物技術(shù)有限公司成立于2011年，注冊資本約1821.53萬元，是一家小型企業(yè)。作為多肽領域的潛力股，吉象隆旗下產(chǎn)品包括多肽原料藥物、基于腫瘤新抗原的個體化多肽疫苗、多肽定制服務、復合多肽美容液、醫(yī)療器械、消殺產(chǎn)品、多肽設備等。
吉象隆的營收和凈利潤增長較快，2022年-2025年上半年的營收分別為2058.23萬元、5121.78萬元、13416.80萬元、10137.58萬元，僅在2022年到2023年就增長了一倍以上；凈利潤分別為175.76萬元、1961.77萬元、4127.73萬元、2989.53萬元，僅在2022年到2023年增長了10倍以上。
吉象隆合并報表的主要財務數(shù)據(jù)
其研發(fā)與生產(chǎn)實力不容小覷。目前，吉象隆已獲得10個原料藥生產(chǎn)批文、1個制劑批文及1個待批原料藥，8個品種進入國家集采；多肽原料藥批文數(shù)量居國內(nèi)第三，其中阿托西班、縮宮素2個品種為國內(nèi)首批通過一致性評價的品種；司美格魯肽、替爾泊肽已在美國FDA USDMF備案，并取得美國國家藥品編碼(NDC)，現(xiàn)已在美國藥房銷售等。
多肽藥物以慢病治療為主，目前國際上的多肽藥物主要分布在7大疾病治療領域，包括罕見病、腫瘤、糖尿?。▋?nèi)分泌與代謝類）、胃腸道、骨科、免疫、心血管疾病等。根據(jù)Nature的數(shù)據(jù)，截至2019年，多肽藥物約占全球醫(yī)藥市場的5%；弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，預計2030年全球多肽藥物市場規(guī)模將達到2108億美元，其中中國市場規(guī)模占全球比重維持在15%左右。
從市場布局來看，國內(nèi)市場上，吉象隆依托下游制劑端需求，享受醫(yī)保放量紅利；國際市場以出口GLP-1類藥物為主，雖已獲得DMF備案，但因未與制劑關(guān)聯(lián)申請而暫未取得FDA認證，主要以化工品形式外銷。吉象隆主要采用訂單制銷售，產(chǎn)品以克計量，多冷鏈運輸，不受季節(jié)影響。銷售推廣上，通過參加原料藥會議、學術(shù)營銷、專家推薦等方式，還提供制劑研發(fā)服務增強客戶黏性。
吉象隆擁有這一領域稀缺的牌照資源。今年9月美國FDA建立進口“綠色清單”制度，旨在從供應鏈源頭攔截未經(jīng)核實的GLP-1化工品，未列入清單的原料藥將在入境時面臨“無需檢驗即扣留”的嚴厲措施，但吉象隆是全球入圍的37家企業(yè)、中國的16家企業(yè)之一。
02加碼新業(yè)務，老牌中藥企業(yè)的轉(zhuǎn)型
九芝堂此次收購意在持續(xù)落實其戰(zhàn)略發(fā)展目標，進一步豐富其在藥品生產(chǎn)、研發(fā)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的業(yè)務布局，延伸各經(jīng)營板塊的業(yè)務協(xié)同。
九芝堂主營業(yè)務聚焦醫(yī)藥工業(yè)，2025年上半年該板塊占總營收比重達97.17%，但同比-25.06%；旗下?lián)碛袀鹘y(tǒng)中藥類“九芝堂”牌系列產(chǎn)品、現(xiàn)代中藥類“友搏”牌系列產(chǎn)品、生物制劑產(chǎn)品“斯奇康”及大健康系列產(chǎn)品。目前，其已建立起以疏血通注射液、六味地黃丸、逍遙丸、安宮牛黃丸、驢膠補血顆粒、阿膠、足光散、斯奇康、裸花紫珠片等第一梯隊產(chǎn)品，小金丸、補腎固齒丸、歸脾丸、補中益氣丸、杞菊地黃丸、知柏地黃丸、桂附地黃丸等第二梯隊產(chǎn)品，孵化獨家、特色的阿珍養(yǎng)血口服液、生發(fā)丸、健肺丸、喉炎丸、補腎填精口服液等第三梯隊產(chǎn)品。
圖片來源：九芝堂2025年上半年業(yè)績報告
但近三年公司業(yè)績持續(xù)承壓，2023年-2025年第三季度，其營收分別為29.61億元、23.71億元、16.27億元，分別同比-2.38%、-19.91%、-21.13%；凈利潤分別為2.97億元、2.16億元、1.52億元，分別同比-16.92%、-27.31%、-36.94%。
面對主業(yè)壓力，九芝堂在2024年年報中明確提出，在強化主業(yè)的同時，加速新興產(chǎn)業(yè)布局，通過技術(shù)合作、投資并購等方式形成新的發(fā)展動力，培育企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力。
此次收購吉象隆，是其落實多肽賽道布局的關(guān)鍵舉措，此前其已通過并表迪龍制藥涉足多肽領域，此次交易將進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。
九芝堂表示，整合完成后雙方將在生產(chǎn)、銷售渠道、研發(fā)技術(shù)等方面形成協(xié)同效應，吉象隆也將獲得管理、資金、品牌及渠道資源支持。
為保障投資回報，交易設置了業(yè)績對賭條款，2025年至2027年3年為業(yè)績對賭期，吉象隆累計凈利潤合計不低于1.65億元。在業(yè)績對賭期內(nèi)，吉象隆的凈利潤分別應在2025年、2026年、2027年實現(xiàn)5000萬元、5500萬元、6000萬元的目標。若吉象隆累計凈利潤合計未達到1.65億元，管理層股東應向九芝堂進行補償。并且，如果吉象隆2027年凈利潤未達到4500萬元，管理層股東也應向九芝堂進行補償。
收購常被視為企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵信號。九芝堂持續(xù)加碼生物制劑布局，后續(xù)整合成效及吉象隆業(yè)績承諾的兌現(xiàn)進度仍待市場檢驗。
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