近日，川寧生物發(fā)布2024年上半年業(yè)績預(yù)告，凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到7.3億元-7.7億元，同比增長86.76%-97.00%。這是繼2023年凈利潤增長128.56%后，再次交出接近翻倍的業(yè)績表現(xiàn)。

       資本市場(chǎng)上，川寧生物自2022年底登陸創(chuàng)業(yè)板后，股價(jià)一直較為平穩(wěn)。但今年以來，在強(qiáng)勁業(yè)績支撐下，乘著合成生物學(xué)的東風(fēng)逆勢(shì)增長，股價(jià)最高時(shí)較年初增長132.5%。

       然而，曾幾何時(shí)，川寧生物還被視為是科倫藥業(yè)的“甜蜜負(fù)擔(dān)”。

       逆襲之路

       2010年6月，國內(nèi)最大的輸液生產(chǎn)企業(yè)科倫藥業(yè)登陸A股市場(chǎng)，募資50億，其中超募35億，風(fēng)頭一時(shí)無兩。

       在獲得巨額融資的同時(shí)，科倫藥業(yè)提出了“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，即“大輸液+原料藥+制劑”。

       當(dāng)時(shí)國內(nèi)抗生素產(chǎn)業(yè)如火如荼，相關(guān)抗生素中間體價(jià)格也是一路高歌猛進(jìn)，為打造“抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈”，科倫藥業(yè)決定進(jìn)軍抗生素中間體產(chǎn)業(yè)。

       2010年12月，川寧生物在新疆伊犁成立。科倫藥業(yè)計(jì)劃為此投入39.92億元，項(xiàng)目計(jì)劃年產(chǎn)硫氰酸紅霉素4800噸，頭孢系列中間體9000噸，總發(fā)酵體積規(guī)模41000立方米。按照科倫藥業(yè)的計(jì)劃，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，川寧生物可實(shí)現(xiàn)年銷售收入68億元，凈利潤14.84億，投資回收期6.36年(含建設(shè)期)。

       然而，事與愿違，項(xiàng)目建設(shè)難度遠(yuǎn)超預(yù)期，原計(jì)劃2012年底前完成的一期工程硫氰酸紅霉素項(xiàng)目，直到2014年中才正式投入生產(chǎn)。此后科倫藥業(yè)又追加了19.74億元的投資，將項(xiàng)目總投資調(diào)高至59.66億元，還把原來1.38萬噸的總產(chǎn)能調(diào)整為1.3萬噸。

       而生產(chǎn)抗生素帶來的環(huán)保難題更是超出科倫藥業(yè)的預(yù)料。為了解決環(huán)保問題，川寧生物前后投入資金就超過27億元，超出2011年2.5億元的環(huán)保投資預(yù)算10余倍。

       最終事實(shí)上，川寧生物總投資超過80億元，遠(yuǎn)超原計(jì)劃的39.92億元。

       與此同時(shí)，2012年國家出臺(tái)《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法》對(duì)抗菌藥實(shí)施分級(jí)管理，號(hào)稱史上最嚴(yán)限抗令，抗生素市場(chǎng)逐年萎縮。2019年-2021年，川寧生物總營收分別為31.43億元、36.49億元和32.32億元，凈利潤分別為0.9億元、2.29億元、1.11億元，遠(yuǎn)低于預(yù)期。

       巨額的投入和低于預(yù)期的收益，讓川寧生物的資產(chǎn)負(fù)債率高居不下。招股書顯示，2022年上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到46.98%，流動(dòng)負(fù)債21.75億元，長期借款22.33億元，負(fù)債總額44.43億元。

       最終，科倫藥業(yè)決心將川寧生物打包上市。

       2022年12月，川寧生物IPO上市，募集資金6億元，其中4億元將用于償還銀行借款，2億元用于上海研究院建設(shè)項(xiàng)目。

       上市后的川寧生物開啟了逆襲之路，2022年-2024年一季度，凈利潤分別達(dá)到4.12億元、9.41億元、3.53億元，分別同比增長269.58%、128.56%、100.98%。資產(chǎn)負(fù)債率也逐年下降至30.65%，低于行業(yè)平均水平。

       科倫藥業(yè)十余年的布局終于步入收獲期。

       抗生素中間體龍頭

       科倫藥業(yè)前后超80億的投資并非毫無用處，巨額投資下，一個(gè)強(qiáng)大的抗生素中間體龍頭冉冉升起。

       通過十余年的研發(fā)突破和技術(shù)積累，川寧生物在抗生素中間體領(lǐng)域建立起了規(guī)模化的工業(yè)生產(chǎn)體系。目前生物發(fā)酵項(xiàng)目占地1319畝，有硫氰酸紅霉素生產(chǎn)線一條、頭孢系列中間體生產(chǎn)線二條、熊去氧膽酸粗品生產(chǎn)線一條，總產(chǎn)能達(dá)16000噸/年，主要產(chǎn)品包括硫氰酸紅霉素、頭孢類中間體、青霉素類中間體、熊去氧膽酸（粗品）、輔酶Q10菌絲體五大類。

       其中，頭孢類中間體產(chǎn)能國內(nèi)第一，硫氰酸紅霉素和青霉素類中間體產(chǎn)能國內(nèi)第二，形成了穩(wěn)固的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

       圖1 川寧生物產(chǎn)品市占率

       圖片來源：川寧生物年報(bào)

       在技術(shù)方面，通過多年的研發(fā)突破和技術(shù)積累，川寧生物在核心技術(shù)、關(guān)鍵環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了多項(xiàng)突破。尤其是獨(dú)創(chuàng)的500立方生物發(fā)酵罐，是目前全球范圍內(nèi)抗生素最大發(fā)酵罐，解決了超大發(fā)酵罐的設(shè)計(jì)建造、發(fā)酵液溶氧供給、無菌控制、營養(yǎng)傳遞和相關(guān)配套設(shè)施的瓶頸難題，大幅度提高了單批產(chǎn)量和效率，規(guī)?；б婷黠@。

       對(duì)于此前飽受困擾的環(huán)保問題，川寧生物先后引進(jìn)國內(nèi)外先進(jìn)的分子篩、疏水性活性炭、MVR、特種膜、噴霧干燥等關(guān)鍵技術(shù)裝備，在廢水、廢氣、廢渣三個(gè)方面的處理能力已經(jīng)達(dá)到先進(jìn)水準(zhǔn)。隨著我國對(duì)環(huán)境保護(hù)、安全生產(chǎn)的日趨重視，落后產(chǎn)能將被逐步淘汰，川寧生物的環(huán)保優(yōu)勢(shì)也將逐漸放大。

       其實(shí)，抗生素中間體的技術(shù)門檻并不高，關(guān)鍵在成本控制上。

       川寧生物坐落于新疆伊犁，當(dāng)?shù)鼐哂羞m合生物發(fā)酵的溫度、濕度等氣候條件，靠近玉米產(chǎn)區(qū)，玉米價(jià)格相較內(nèi)地便宜20%以上，靠近煤炭產(chǎn)地，能源成本相較內(nèi)地便宜50%以上，同時(shí)還能享受霍爾果斯經(jīng)濟(jì)特區(qū)“五免五減半”的稅收優(yōu)惠政策。此外，規(guī)模化優(yōu)勢(shì)、工藝技術(shù)的提升和菌渣的資源化循環(huán)利用等工作也取得了降本增效的成果。

       同時(shí)，雖然抗生素市場(chǎng)增長雖然放緩，但市場(chǎng)需求一直存在。2023年以來，全球抗生素需求恢復(fù)，中間體產(chǎn)品價(jià)格上漲，川寧生物產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。2021年-2024年一季度，川寧生物毛利率逐年提升，分別為22.21%、24.8%、31.57%及34.42%。

       然而，綜合而言，原料藥的上限并不高，想要完成對(duì)市場(chǎng)的獨(dú)占還需要非常長的時(shí)間，川寧生物要想提高業(yè)績天花板，還需要找到下一個(gè)增長點(diǎn)。

       下一個(gè)增長點(diǎn)

       川寧生物下一個(gè)增長點(diǎn)，非合成生物學(xué)莫屬。

       合成生物學(xué)是通過工程化的思路，對(duì)生物體功能代碼，如酶、合成途徑及底盤細(xì)胞的代謝調(diào)控網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行重編以設(shè)計(jì)出帶有新型功能的生命體，并完成特定用途的一門嶄新科學(xué)。

       合成生物學(xué)的上限有多高呢？理論上，通過合成生物學(xué)，人類可以合成任何想象的到物質(zhì)，未來全球60%的物質(zhì)生產(chǎn)可通過生物制造方式實(shí)現(xiàn)。

       因此這項(xiàng)顛覆性的技術(shù)也被認(rèn)為是繼“DNA雙螺旋結(jié)構(gòu)”、“基因組技術(shù)”之后的第三次生物科技革命，推動(dòng)人類實(shí)現(xiàn)從“認(rèn)識(shí)生命”到“設(shè)計(jì)生命”的偉大跨越。

       根據(jù)麥肯錫的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)未來10-20年，合成生物學(xué)應(yīng)用可能對(duì)全球每年產(chǎn)生2-4萬億美元的直接經(jīng)濟(jì)影響。其中，醫(yī)藥與健康領(lǐng)域占比最大，行業(yè)規(guī)模達(dá)到0.5-1.3萬億美元（占比35%）。

       在我國，《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中，明確提出了合成生物學(xué)作為關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，要求突破一系列核心技術(shù)，促進(jìn)其在醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、化工、能源等多領(lǐng)域的應(yīng)用轉(zhuǎn)化。

       相比其他的合成生物學(xué)概念股，川寧生物是實(shí)打?qū)嵼^早布局合成生物學(xué)、掌握核心技術(shù)的企業(yè)，并且還是為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交付的合成生物學(xué)企業(yè)。

       2020年，川寧生物設(shè)立上海研究院，專注于合成生物學(xué)前沿技術(shù)的探索與創(chuàng)新。此外，川寧生物還與金珵科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過AI技術(shù)賦能發(fā)酵產(chǎn)業(yè)，用AI輔助合成生物學(xué)研發(fā)。目前在化妝品原料領(lǐng)域，已有紅沒藥醇、角鯊?fù)椤⒓〈肌?-羥基色氨酸、麥角硫因、依克多因等多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入生產(chǎn)、銷售階段。

       值得一提的是，在川寧生物2023年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，不僅有凈利潤增長指標(biāo)，還將合成生物學(xué)新品落地作為考核指標(biāo)。預(yù)計(jì)到2025年，川寧生物將有近10種產(chǎn)品投入生產(chǎn)，橫跨醫(yī)藥、化妝品、保健品、農(nóng)業(yè)飼料、生物基材料、香精香料等行業(yè)。

       圖2 川寧生物合成生物學(xué)項(xiàng)目

       圖片來源：川寧生物年報(bào)

       雖然目前合成生物學(xué)產(chǎn)品銷售收入占總營收的比例不足10%，但隨著合成生物技術(shù)帶來的成本降低和產(chǎn)品競爭力提升，未來合成生物學(xué)產(chǎn)品將有望打開其第二增長曲線。

       結(jié)語

       誰也不曾想到，川寧生物僅僅只用了一年多的時(shí)間就完成了涅槃重生，成為資本的寵兒。未來在合成生物技術(shù)的加持下，將爆發(fā)出多大的潛力，值得持續(xù)關(guān)注。

       參考資料

       1.川寧生物年報(bào)、公告

       2.《東海研究|醫(yī)藥生物深度：科倫藥業(yè)（002422）：三發(fā)驅(qū)動(dòng)基業(yè)長青，創(chuàng)新開啟新周期》，東海研究，2023年11月11日

       3.《利用合成生物學(xué)CDMO產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，成為具有全球競爭力的頭部企業(yè)！》，SynBioM，2024年06月19日