在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，BD交易正成為中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)破局突圍的關(guān)鍵引擎。

       2025年，創(chuàng)新藥領(lǐng)域的BD交易呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一場(chǎng)關(guān)于技術(shù)、資本與市場(chǎng)的深度博弈正在上演，而中國(guó)創(chuàng)新藥企正以亮眼的表現(xiàn)站在這場(chǎng)變革的潮頭。

       數(shù)據(jù)背后的熱度風(fēng)暴

       據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2025年5月，就至少有6家國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企對(duì)外官宣了BD交易訂單，且大部分為中外藥企之間的跨境合作。這種高頻次的交易并非偶然，而是2025年創(chuàng)新藥BD交易火爆趨勢(shì)的縮影。

       數(shù)據(jù)顯示，2025年初至今，創(chuàng)新藥出海交易總金額已達(dá)455億美元，首付款已達(dá)到22億美元，全年交易規(guī)模有望刷新歷史紀(jì)錄?；厮?020-2024年，創(chuàng)新藥BD交易總金額從92億美元飆升至523億美元，首付款金額也從6億美元增長(zhǎng)到41億美元，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

       表1 5月國(guó)內(nèi)官宣的BD交易

       數(shù)據(jù)來(lái)源：藥智數(shù)據(jù)、公開(kāi)資料整理

       這些數(shù)字的背后，是一個(gè)個(gè)引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)的重磅交易案例。5月20日，三生制藥宣布與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707在全球（不包括中國(guó)內(nèi)地）的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)利達(dá)成合作，潛在總金額超60億美元。

       消息公布當(dāng)日，三生制藥股價(jià)大漲32%，三生國(guó)健在20日和21日連續(xù)收獲兩個(gè)漲停板。石藥集團(tuán)雖交易尚處于磋商階段，但透露三項(xiàng)潛在交易單筆潛在總金額約50億美元，這一消息同樣刺激股價(jià)在5月30日盤中最高漲超12%，最終收漲6.3%。

       東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新藥相關(guān)板塊也因這些重磅交易受到帶動(dòng)，A股市場(chǎng)上創(chuàng)新藥ETF滬港深當(dāng)日漲幅達(dá)2.74%，充分展現(xiàn)了BD交易對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的強(qiáng)大催化作用。

       各取所需的邏輯解碼

       在全球BD交易市場(chǎng)中，交易雙方形成了鮮明且互補(bǔ)的角色定位。

       買方通常是強(qiáng)生、羅氏、默沙東等手握充沛現(xiàn)金流的國(guó)際知名大藥企。這些巨頭雖然擁有廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)、雄厚的資金實(shí)力和成熟的研發(fā)體系，但也面臨著嚴(yán)峻的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。以默沙東的明星產(chǎn)品K藥為例，其核心專利將于2028年到期，屆時(shí)將不可避免地面臨生物類似藥的激烈競(jìng)爭(zhēng)。為維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，補(bǔ)充新的產(chǎn)品管線成為它們的當(dāng)務(wù)之急。

       賣方大多是尚處于臨床研究階段的創(chuàng)新藥企。近年來(lái)，創(chuàng)新藥一級(jí)市場(chǎng)融資環(huán)境遇冷，數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新藥一級(jí)市場(chǎng)報(bào)道的融資額從2013年的36億元增長(zhǎng)至2021年的620億元后，在2022年驟降至393億元，同比下降36%。

       對(duì)于這些創(chuàng)新藥企而言，持續(xù)的研發(fā)投入需要大量資金支持，BD交易不僅是獲取現(xiàn)金流以維持研發(fā)進(jìn)程的關(guān)鍵手段，更是讓創(chuàng)新成果獲得全球認(rèn)可的重要途徑。正如海外藥企高管所言，BD是一種市場(chǎng)行為，對(duì)小型biotech來(lái)說(shuō)，背后更是關(guān)乎生存的問(wèn)題，只有通過(guò)BD交易活下來(lái)，才能繼續(xù)留在創(chuàng)新藥的賽道上。

       一位醫(yī)藥人士在公開(kāi)會(huì)議上分享的數(shù)據(jù)也印證了這種合作的必然性：跨國(guó)藥企外部采購(gòu)管線來(lái)自中國(guó)企業(yè)的比例逐年上升，2020年為10%，到2023年達(dá)到29%，2024年進(jìn)一步提升至31%。中國(guó)創(chuàng)新藥企憑借性價(jià)比高的創(chuàng)新藥資產(chǎn)，正逐漸成為跨國(guó)藥企眼中極具吸引力的合作對(duì)象。

       交易亮點(diǎn)領(lǐng)域

       在2025年的BD交易版圖中，ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）和GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）兩大領(lǐng)域表現(xiàn)尤為亮眼，成為交易市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

       ADC領(lǐng)域自開(kāi)年便掀起交易熱潮。1月8日，映恩生物宣布與Avenzo Therapeutics簽訂獨(dú)家許可協(xié)議，Avenzo Therapeutics將獲得在全球范圍內(nèi)（大中華區(qū)除外）開(kāi)發(fā)、制造和商業(yè)化DB-1418/AVZO-1418的獨(dú)家權(quán)利，映恩生物將獲得5000萬(wàn)美元首付款，并有資格獲得高達(dá)11.5億美元的開(kāi)發(fā)、注冊(cè)及商業(yè)化里程碑付款。1月2日，信達(dá)生物授予羅氏IBI3009（一款靶向Delta樣配體3（DLL3）的新一代ADC候選產(chǎn)品）的全球開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)益，將獲得8000萬(wàn)美元首付款，以及最高達(dá)10億美元的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化潛在里程碑付款。

       據(jù)市場(chǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年全年至少有14款A(yù)DC藥物達(dá)成海外交易，其中近一半藥物的交易總金額超過(guò)10億美元。ADC藥物能夠?qū)⒓?xì)胞毒性藥物精準(zhǔn)遞送至腫瘤細(xì)胞，兼具靶向性和殺傷力，在癌癥治療領(lǐng)域展現(xiàn)出巨大潛力，這使其成為藥企爭(zhēng)相布局的熱門賽道。

       GLP-1賽道同樣熱度不減。先為達(dá)與Verdiva Bio交易的資產(chǎn)即為一個(gè)GLP-1產(chǎn)品組合，交易包括首付款近7000萬(wàn)美元，最高24億美元的潛在開(kāi)發(fā)、注冊(cè)和商業(yè)化里程碑付款，以及產(chǎn)品商業(yè)化后的分層銷售額提成。隨著肥胖癥、糖尿病等代謝性疾病發(fā)病率的不斷上升，GLP-1受體激動(dòng)劑不僅在降糖方面效果顯著，在減肥等領(lǐng)域也展現(xiàn)出廣闊的應(yīng)用前景。市場(chǎng)對(duì)GLP-1類藥物的需求持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)該賽道成為BD交易的熱門領(lǐng)域。

       創(chuàng)新模式涌現(xiàn)

       在2025年的BD交易實(shí)踐中，除了傳統(tǒng)的License-out（授權(quán)許可）模式，NewCo模式逐漸嶄露頭角，為創(chuàng)新藥合作開(kāi)發(fā)帶來(lái)新的思路。NewCo模式是指由投資基金主導(dǎo)成立新公司，投入資金并組建團(tuán)隊(duì)，同時(shí)中國(guó)本土藥企將藥物的海外權(quán)益授權(quán)給該新公司。本土藥企除了獲得常規(guī)的首付款、里程碑付款、銷售分成等財(cái)務(wù)回報(bào)外，還可獲得海外新公司的部分股權(quán)，未來(lái)可通過(guò)新公司上市或被并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出。

       2025年1月，康諾亞生物宣布以3000萬(wàn)美元首付款和近期付款以及最多3.4億美元的額外付款達(dá)成合作，這是康諾亞在一年內(nèi)達(dá)成的第三起NewCo交易，也是新年的第一起NewCo交易。同日晚間，科倫博泰與和鉑醫(yī)藥共同宣布，就創(chuàng)新藥抗胸腺基質(zhì)淋巴細(xì)胞生成素單克隆抗體SKB378/HBM9378與Windward Bio公司簽訂許可協(xié)議，在這宗NewCo交易中，首付款和近期里程碑付款共計(jì)4500萬(wàn)美元，包括現(xiàn)金付款及Windward Bio母公司股權(quán)。

       這種模式打破了傳統(tǒng)交易的單一合作形式，通過(guò)股權(quán)綁定，使本土藥企能夠更深入地參與到藥物的海外開(kāi)發(fā)和商業(yè)化進(jìn)程中，有助于提升創(chuàng)新藥在海外市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化效率，為創(chuàng)新藥企提供了更多元化的發(fā)展路徑。

       結(jié)語(yǔ)

       2025年BD交易的爆發(fā)式增長(zhǎng)，是中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)邁向全球的重要里程碑，既展現(xiàn)了本土藥企技術(shù)實(shí)力的提升，也折射出全球醫(yī)藥資源重組的趨勢(shì)。

       面對(duì)跨國(guó)藥企拋來(lái)的橄欖枝，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)既要抓住合作機(jī)遇實(shí)現(xiàn)技術(shù)與資本的良性循環(huán)，也要警惕短視交易，通過(guò)持續(xù)加大研發(fā)投入、完善自主創(chuàng)新體系，從“以市場(chǎng)換技術(shù)”走向“以技術(shù)贏市場(chǎng)”，方能在全球醫(yī)藥創(chuàng)新浪潮中站穩(wěn)腳跟，開(kāi)辟屬于自己的星辰大海。

       參考資料：

       1.澎湃新聞.《BD交易大爆發(fā)今年總額已超455億美元！中國(guó)創(chuàng)新藥能否打開(kāi)增長(zhǎng)新空間》

       2.華福證券.研報(bào)[R].2025-05-27

       3.東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)[EB/OL].[2025-06-04].相關(guān)終端數(shù)據(jù)