美股再次上演暴力美學。

       腦再生科技，這家由12人組成的研究如何用中藥治療多動癥、自閉癥的藥企，今年在美股上演了5個月500倍的神話，市值一度突破2800億元人民幣。如果從去年的最低點算起，最高點的漲幅已經超過1000倍。

       而引爆股價的并非其在研的中藥療法，而是一則真假難辨的消息：5月9日，市場有消息稱，腦再生科技宣布其新一代神經調控芯片通過FDA臨床試驗審批，將與全球頂尖醫(yī)療機構梅奧診所合作，開展面向全球約1000萬患者市場的帕金森病治療研究。該神經調控芯片技術，屬于腦機接口領域的前沿方向。

       消息傳出當天，腦再生科技股價大漲72%。這還只是開始，隨著公司38：1的拆股帶來的流動性沖擊，腦再生科技股價當日暴漲283%，盤中多次熔斷。

       不可否認，腦機接口正處在一個關鍵階段，無論國內還是海外，相關突破不斷。

       然而，這樣一則似是而非的消息疊加拆股操作，讓腦再生科技上演美股市場2025年最瘋狂的資本神話。當泡沫越來越大之際，我們需要思考的是，這究竟是腦機接口革命的曙光，還是又一場資本狂歡的泡沫？

       5個月狂飆48333%

       一年前，腦再生科技還是一個妥妥的仙股，股價甚至跌至0.08美元；一年后，其股價已飆升至63美元，年內漲幅高達48333%，最新市值超313億美元。

       這是什么概念？如今國內的創(chuàng)新藥一哥百濟神州在美股的市值，也“不過”273億美元。

       那么，受到資本如此瘋狂追捧的腦再生科技，到底是什么來頭？

       自稱是“早期生物科學公司”的腦再生科技，專注研究、開發(fā)和商業(yè)化用于治療神經認知障礙和退化的中藥，特別是針對注意力缺陷多動障礙（ADHD）和自閉癥譜系障礙（ASD） 患者，目標是成為全球先進的中醫(yī)藥（TCM）研發(fā)與商業(yè)化企業(yè)。

       公司創(chuàng)始人Yat-Gai Au是投行出身，之所以創(chuàng)立腦再生科技，是因為親身經歷。從小患有ADHD和ASD的Yat-Gai Au，在其父親中醫(yī)師Sik-Kee Au的常年治療下，由當初的多動癥少年成功逆襲，成為華爾街投行精英。

       用他的話來說，眼見為實。在自身經歷及目睹其父親中醫(yī)治療的實力后，下定決心來研究和開發(fā)這些中醫(yī)配方，希望將這種改變游戲規(guī)則的配方帶給世界各地的更多患者。

       公司核心技術正是源自Sik Kee Au發(fā)明的“Sik-Kee Au中醫(yī)腦理論”。Sik Kee Au擁有電氣工程學士和碩士學位卻選擇成為中醫(yī)師，積累了30多年的中醫(yī)研發(fā)和應用該理論的臨床實踐經驗。

       根據官網介紹，該理論解釋了為什么健康的大腦，對于將身體系統(tǒng)從多動癥和ASD等障礙和疾病中恢復到正常至關重要。

       具體來說，相互連接的中樞神經系統(tǒng)、內分泌系統(tǒng)和血液循環(huán)系統(tǒng)的阻塞或血流減少和損傷會干擾激素的產生和神經遞質的傳遞，如褪黑激素、多巴胺和去甲腎上腺素，導致功能編碼和解碼缺陷，并導致缺乏或異常的社交行為，這是多動癥和ASD的標志。

       基于這個理論，腦再生科技開發(fā)了三種中藥配方，來解決輕中重度疾病。

       簡單來說，就是基于“傳統(tǒng)中醫(yī)原理”，旨在“修復神經連接”和“平衡大腦功能”、“純 天然”、“無副作用”的替代療法。并且，公司對其療效宣傳包裝得煞有其事。

       公司并未公布其臨床情況，僅在2023年于官網公布的一項中期報告，用于評估其標準化中藥配方對于治療ADHD和ASD)有效性的臨床試驗：

       經過3個月的治療，使用其標準化中藥配方后，患者的ADHD/ASD癥狀嚴重程度（根據SKATBT-A3, ATEC, VADRS量表評估）有所降低；父母對子女整體改善的印象非常積極（報告稱平均改善百分比為50%）。

       沒有對照組，4項評估工具中，一項來自公司自創(chuàng)的問卷、一項來自父母印象。這樣的臨床效果，經不起任何推敲。

       腦再生科技也坦言，“中醫(yī)腦理論在中醫(yī)或其他領域的一般文獻中并未得到認可”、“臨床治療結果沒有得到臨床數據或試驗的支持”。

       不過，用Yat-Gai Au的話來說，“如果有人告訴你不能做某事或你不夠好，那就由你來證明他們錯了。永遠相信自己，永不放棄。毅力和決心是成功的關鍵。”

       蹭上腦機接口

       神奇的Sik-Kee Au中醫(yī)腦理論能否攻克神經疾病，并不是市場所關心的，因為引爆公司股價的是腦機接口。

       5月9日，有消息稱，腦再生科技宣布其新一代神經調控芯片通過FDA臨床試驗審批，將與全球頂尖醫(yī)療機構梅奧診所合作，開展帕金森病治療研究。該神經調控芯片技術屬于腦機接口領域的前沿方向，公司計劃利用這一技術開展帕金森病治療研究。

       消息傳出當天，腦再生科技股價大漲72%。

       然而，查閱公司官網及美股公告，卻找不到這則重要消息的蹤跡。公司2022財年至2024財年的研發(fā)投入規(guī)模有限且不斷下降，分別為251萬美元、158萬美元和107萬美元，這樣的投入水平，也很難與前沿芯片突破劃上等號。

       有媒體向腦再生科技進行求證，對方僅表示“公司的相關信息都已在官網或公告中披露，以此為準”。

       一則未經證實的消息，為何能引發(fā)如此劇烈的市場反應？

       一方面，2025年，腦機接口領域確實迎來多重利好。政策層面，3月12日，國家醫(yī)保局印發(fā)《神經系統(tǒng)類醫(yī)療服務價格項目立項指南（試行）》，設立了“侵入式腦機接口置入費”“侵入式腦機接口取出費”“非侵入式腦機接口適配費”三個價格項目。

       這意味著，一旦腦機接口技術成熟，快速進入臨床應用的收費路徑已經鋪好，各地對接落實立項指南后，腦機接口醫(yī)療收費將有規(guī)可依。

       資本市場也早已暗流涌動。2月份，階梯醫(yī)療完成3.5億元人民幣B輪融資，這是中國侵入式腦機接口行業(yè)歷史上最大的一筆融資。

       6月初，馬斯克旗下的腦機接口公司Neuralink完成新一輪6.5億美元融資，估值接近百億美元。

       另一方面，在這股熱潮中，腦再生科技還加了一把火。6月2日，公司宣布實施38：1的股票拆分計劃。6月16日拆分正式生效后，股價單日暴漲283%，換手率達1.07%。

       在拆股前，公司股份高度集中，根據其向證監(jiān)會提交的文件，在拆股之前，已發(fā)行股份數為1301.29萬股，公司創(chuàng)始人持有1122.18萬股，占比86.2%。另外，截至2024年6月30日，“臺版巴菲特”陳賢哲持有腦再生的98.89萬股，占7.6%權益，為其第二大股東。

       這意味著，兩大股東的持股比例已經達到93.8%。而拆股之后，大幅提升了流動性，吸引大量投資者入場。

       似是而非的技術突破消息，加上拆股帶來的流動性沖擊，共同導演了這場資本狂歡。果然，還是雷軍說得對，風來了，豬都能飛起來。

       革命前夜，還是泡沫狂歡

       腦再生科技的瘋狂暴漲，折射出資本對腦機接口的極度追捧。

       在技術突破和政策利好的雙重推動下，這個領域確實站在了革命的前夜，但腦再生科技式的狂歡更像是一場泡沫的盛宴。

       不可否認，腦機接口領域正迎來關鍵突破。6月初，Neuralink不僅完成6.5億美元融資，更通過腦植入技術成功讓猴子“看到”并不真實存在的事物。

       中國也取得重大進展。日前，中國科學院腦科學與智能技術卓越創(chuàng)新中心聯合復旦大學附屬華山醫(yī)院，成功開展了中國首例侵入式腦機接口的前瞻性臨床試驗，成為繼美國之后全球第二個進入臨床試驗階段的國家。

       技術突破的同時，商業(yè)路徑似乎也已經逐漸清晰。

       醫(yī)療康復是核心突破口，需求最迫切且社會價值最高。人類許多疾病，是由于大腦無法連接到身體周圍的神經，比如癲癇和帕金森氏癥，還包括脊髓神經損傷后四肢癱瘓、抑郁癥等。而基于腦機接口，這些疾病有望得到改善。

       健康消費領域潛力也開始顯現，非侵入式設備在監(jiān)測專注力、改善睡眠等方面已有初步應用，未來可能成為大眾健康管理的新工具。

       總之，盡管技術仍處于早期發(fā)展階段，但二級市場已經將期待值拉滿。

       只不過，腦機接口的真正突破需要的是實驗室里的技術攻堅、臨床驗證，而非股市里的泡沫狂歡。

       作為一門新興的研究領域，腦機接口涉及計算機科學、神經科學、心理認知科學、生物醫(yī)學工程、數學、信號處理、臨床醫(yī)學、自動控制等多個領域，仍有大量的問題尚待解決。

       比如如何處理數量龐大且復雜的神經元。工程上更大的難度還包括成本控制，能否通過合理的流程和工藝來降低成本實現商業(yè)化。

       再比如，關于腦機接口的摩爾定律。根據統(tǒng)計數據，以目前腦機接口技術以平均7.4年才能使可同時記錄的神經元數量翻倍的速度計算，要達到同時記錄100萬個神經元需要等到2100年，而要記錄人腦中的所有神經元，則要等到2225年。

       因此，腦機接口如何解決帶寬問題也成為了學術研究、產業(yè)突破的關鍵點。

       在全球產業(yè)的努力下，這些難題終將被一個個解決，但這需要時間。任何前沿技術的發(fā)展本就是在曲折中前進，侵入式腦機接口更是需要經過嚴格的臨床驗證和監(jiān)管審批。

       然而，一則未經證實的消息，腦再生科技股價就能原地飛升。顯然，市場已進入非理性狀態(tài)。創(chuàng)新需要資本甚至泡沫的滋養(yǎng)，但當概念炒作完全脫離基本面，風險已悄然累積。

       歷史反復證明，在資本市場，樹不會長到天上去。