7月22日，法國(guó)制藥巨頭賽諾菲宣布以高達(dá)16億美元的價(jià)格收購(gòu)英國(guó)生物技術(shù)公司Vicebio，交易結(jié)構(gòu)采用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的前期+里程碑支付模式，11.5億美元現(xiàn)金預(yù)付，加上基于研發(fā)和監(jiān)管里程碑的4.5億美元遞延支付，這種結(jié)構(gòu)，既照顧了賣(mài)方的價(jià)值期待，也平衡了買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)管控。

圖源：賽諾菲官網(wǎng)

       這已是賽諾菲在兩個(gè)月內(nèi)的第二筆重大收購(gòu)，今年6月，該公司剛以91億美元收購(gòu)BlueprintMedicines，將其免疫學(xué)管線收入囊中。如今這筆16億美元的交易，是物有所值的戰(zhàn)略布局，還是代價(jià)過(guò)高的賭注？

       交易核心：分子鉗技術(shù)

       收購(gòu)的核心是Vicebio擁有的分子鉗技術(shù)平臺(tái)?！胺肿鱼Q”是昆士蘭大學(xué)的創(chuàng)新技術(shù)，能通過(guò)人工設(shè)計(jì)的“分子鉗”穩(wěn)定病毒表面蛋白的天然結(jié)構(gòu)，使免疫系統(tǒng)更有效地識(shí)別并產(chǎn)生免疫應(yīng)答。該技術(shù)解決了疫苗開(kāi)發(fā)中的關(guān)鍵瓶頸：病毒融合蛋白的不穩(wěn)定性。傳統(tǒng)疫苗開(kāi)發(fā)中，病毒融合蛋白在分離后容易改變構(gòu)象，導(dǎo)致產(chǎn)生的抗體無(wú)法有效中和天然病毒。分子鉗技術(shù)通過(guò)添加一段穩(wěn)定結(jié)構(gòu)域，將融合蛋白鎖定在其融合前的天然構(gòu)象，大幅提高疫苗的免疫原性。

       這一技術(shù)平臺(tái)帶來(lái)三大實(shí)用優(yōu)勢(shì)：溫度穩(wěn)定性突破，使用該技術(shù)開(kāi)發(fā)的疫苗可在 2 - 8℃標(biāo)準(zhǔn)冷藏條件下保存，無(wú)需冷凍或凍干處理，極大簡(jiǎn)化了冷鏈物流要求；劑型創(chuàng)新，可實(shí)現(xiàn)全液體疫苗配方，支持預(yù)充式注射器使用，提升接種效率和安全性；開(kāi)發(fā)加速，平臺(tái)技術(shù)能快速應(yīng)用于多種病毒靶點(diǎn)，顯著縮短新型多價(jià)疫苗研發(fā)周期。

       賽諾菲疫苗研發(fā)負(fù)責(zé)人Jean-FrançoisToussaint評(píng)價(jià)道：“Vicebio的分子鉗技術(shù)以簡(jiǎn)潔而巧妙的方式改進(jìn)了疫苗設(shè)計(jì)，正值全球呼吸道病毒感染持續(xù)影響數(shù)百萬(wàn)人口的關(guān)鍵時(shí)刻。”

       管線資產(chǎn)：早期候選疫苗的潛力評(píng)估

       收購(gòu)帶來(lái)的直接研發(fā)資產(chǎn)是Vicebio的兩款呼吸道疫苗候選產(chǎn)品。

       VXB-241作為核心資產(chǎn)，是一款針對(duì)呼吸道合胞病毒（RSV）和人偏肺病毒（hMPV）的二價(jià)疫苗，目前已在60歲以上老年人群中開(kāi)展探索性I期臨床試驗(yàn)。中期分析顯示其在老年人群中具有良好的安全性和耐受性特征。

       VXB-251則是一款處于臨床前階段的三價(jià)候選疫苗，靶向RSV、hMPV和3型副流感病毒（PIV3）。這些病毒靶點(diǎn)選擇具有重要流行病學(xué)意義：RSV、hMPV和PIV3是導(dǎo)致老年人肺炎等下呼吸道感染的主要病原體，常引起咳嗽、發(fā)熱和呼吸窘迫等癥狀，具有相似的臨床表現(xiàn)但抗原性迥異。

       這些病毒在冬季共同流行，導(dǎo)致季節(jié)性呼吸道疾病高峰，造成老年人身體功能下降、住院率升高，甚至導(dǎo)致死亡。Vicebio首席執(zhí)行官EmmanuelHanon解釋?zhuān)骸拔覀円恢敝铝τ陂_(kāi)發(fā)新一代疫苗，同時(shí)針對(duì)多種威脅生命的呼吸道病毒。”這種多價(jià)疫苗策略若能成功，將改變呼吸道疾病預(yù)防格局。

       賽諾菲的呼吸道疫苗版圖

       賽諾菲在呼吸道疫苗領(lǐng)域已有基礎(chǔ)布局，在流感疫苗市場(chǎng)占據(jù)重要地位，其與阿斯利康合作的RSV單抗Beyfortus（nirsevimab）也已上市。2025年6月，賽諾菲宣布提前在第三季度初開(kāi)始發(fā)貨Beyfortus，確保在2025-2026年RSV季節(jié)（通常為11月至次年3月）前實(shí)現(xiàn)充足供應(yīng)。公司還與阿斯利康合作，自2023年Beyfortus上市以來(lái)，已將產(chǎn)能提升三倍，并將生產(chǎn)基地?cái)?shù)量翻了一番。

       收購(gòu)Vicebio為賽諾菲帶來(lái)重要補(bǔ)充價(jià)值。技術(shù)平臺(tái)協(xié)同，分子鉗技術(shù)與賽諾菲現(xiàn)有疫苗開(kāi)發(fā)能力形成互補(bǔ)，特別是在蛋白質(zhì)工程和免疫原設(shè)計(jì)領(lǐng)域；非 mRNA 路線補(bǔ)充，在 mRNA 技術(shù)大行其道的當(dāng)下，Vicebio 提供了一種非 mRNA 技術(shù)路徑，為醫(yī)生和患者提供更多選擇；組合疫苗前景，通過(guò)開(kāi)發(fā)針對(duì)多種呼吸道病毒的單劑疫苗，賽諾菲有望開(kāi)創(chuàng) “一針?lè)蓝嗖　?的新預(yù)防模式。賽諾菲顯然瞄準(zhǔn)了呼吸道疫苗市場(chǎng)的巨大潛力。隨著全球人口老齡化加劇和呼吸道疾病負(fù)擔(dān)加重，這一市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。多價(jià)組合疫苗不僅能提高接種便利性，還能通過(guò)簡(jiǎn)化免疫程序提升覆蓋率。

       從賽諾菲收購(gòu)Vicebio的交易中得到幾點(diǎn)行業(yè)啟示。

       平臺(tái)技術(shù)價(jià)值凸顯：收購(gòu)對(duì)象不再局限于后期資產(chǎn)，擁有差異化技術(shù)平臺(tái)的早期公司正成為并購(gòu)熱點(diǎn)。分子鉗技術(shù)作為可擴(kuò)展的疫苗開(kāi)發(fā)平臺(tái)，其價(jià)值已超越單一產(chǎn)品管線。

       呼吸道疫苗賽道升溫：在COVID-19疫情后，呼吸道傳染病預(yù)防受到空前關(guān)注。多家制藥巨頭正在布局下一代呼吸道疫苗，追求更廣譜保護(hù)、更便捷接種的產(chǎn)品。

       歐洲生物技術(shù)崛起：總部位于倫敦的Vicebio被高價(jià)收購(gòu)，凸顯歐洲生物技術(shù)創(chuàng)新活力。該公司由Medicxi創(chuàng)建，得到TCGX、高盛生命科學(xué)等知名機(jī)構(gòu)投資，驗(yàn)證了歐洲生物技術(shù)生態(tài)的成熟。

       非mRNA技術(shù)復(fù)興：在mRNA技術(shù)熱潮中，此次收購(gòu)提醒市場(chǎng)：傳統(tǒng)蛋白疫苗技術(shù)通過(guò)創(chuàng)新仍具強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。分子鉗技術(shù)代表了一種巧妙改良的蛋白質(zhì)疫苗路徑，解決了傳統(tǒng)技術(shù)的痛點(diǎn)。

       對(duì)生物技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)而言，這一交易傳遞積極信號(hào)，具有扎實(shí)科學(xué)基礎(chǔ)和解決實(shí)際技術(shù)痛點(diǎn)的創(chuàng)新平臺(tái)，仍能獲得大藥企的高溢價(jià)認(rèn)可。

       回歸根本問(wèn)題：賽諾菲的16億美元花得值不值？

       從戰(zhàn)略布局看，物有所值。呼吸道疫苗市場(chǎng)潛力巨大，僅RSV疫苗市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2030年就將超過(guò)100億美元。賽諾菲通過(guò)此次收購(gòu)，以相對(duì)可控的成本獲得了一項(xiàng)潛力技術(shù)平臺(tái)和互補(bǔ)管線，強(qiáng)化了其呼吸道疫苗產(chǎn)品組合。

       從技術(shù)價(jià)值看，定價(jià)合理。分子鉗技術(shù)作為經(jīng)過(guò)概念驗(yàn)證的平臺(tái)技術(shù)，可應(yīng)用于RSV、hMPV、流感、副流感病毒甚至冠狀病毒等多種病毒疫苗開(kāi)發(fā)。其溫度穩(wěn)定性和開(kāi)發(fā)速度優(yōu)勢(shì)，對(duì)提升疫苗可及性具有重要意義。

       從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)看，結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。采用里程碑付款模式，賽諾菲將4.5億美元（占總額28%）與后續(xù)研發(fā)進(jìn)展掛鉤，有效控制了早期資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。且公司明確表示交易不影響2025年財(cái)務(wù)指引，顯示其財(cái)務(wù)規(guī)劃審慎。

       從長(zhǎng)遠(yuǎn)視野看，潛力可期。若能成功開(kāi)發(fā)出針對(duì)多種呼吸道病毒的單劑疫苗，不僅將創(chuàng)造巨大商業(yè)價(jià)值，還將改變呼吸道疾病預(yù)防范式，實(shí)現(xiàn)“一針?lè)蓝嗖　钡墓残l(wèi)生理想。

       盡管前景看好，但RSV疫苗領(lǐng)域已是巨頭云集。輝瑞、葛蘭素史克均已上市RSV疫苗，Moderna的mRNARSV疫苗也進(jìn)入后期開(kāi)發(fā)階段。Vicebio的RSV-hMPV組合疫苗需證明其差異化優(yōu)勢(shì)。Vicebio的技術(shù)與產(chǎn)品尚需經(jīng)歷大規(guī)模臨床試驗(yàn)驗(yàn)證，分子鉗技術(shù)的生產(chǎn)工藝能否適應(yīng)商業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)也有待證明。

       賽諾菲收購(gòu)Vicebio，是制藥巨頭在創(chuàng)新壓力下的典型抉擇：與其耗時(shí)費(fèi)力從頭自研，不如以合理溢價(jià)收購(gòu)已被初步驗(yàn)證的創(chuàng)新。賽諾菲的16億美元，僅通過(guò)分析來(lái)看是值得的，但最終值與否，我們靜候佳音。

       參考信息：

       [1]Sanofi to acquire next-generation vaccine biotech Vicebio for US$1.6 billion. Vicebio News.

       [2]Sanofi Makes $1.6 Billion Bet on Vicebio’s Vaccine Technology.Inside Precision Medicine.

       [3]賽諾菲斥資16億美元收購(gòu)Vicebio，加速呼吸道疫苗研發(fā)布局.搜狐新聞.