2025年第二季度，全球跨國(guó)制藥巨頭的業(yè)績(jī)繼續(xù)呈現(xiàn)出明顯的分化格局。從營(yíng)收總量來(lái)看，強(qiáng)生、默沙東、禮來(lái)位列前三，其中強(qiáng)生以237.43億美元的季度收入穩(wěn)居全球制藥銷售榜首；而在同比增幅方面，禮來(lái)延續(xù)Q1的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以37.6%的高增長(zhǎng)率再次領(lǐng)跑，諾和諾德（+12.9%）和諾華（+12.3%）等創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)同樣保持雙位數(shù)增長(zhǎng)（圖1）。

       從整體走勢(shì)來(lái)看，GLP-1受體激動(dòng)劑及其衍生產(chǎn)品依舊是拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的核心力量，代謝與體重管理領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在快速轉(zhuǎn)化為收入的持續(xù)攀升。與此同時(shí)，部分老牌重磅藥在專利到期、生物類似藥沖擊或需求結(jié)構(gòu)性變化的背景下，出現(xiàn)了顯著的銷售下滑，對(duì)整體營(yíng)收形成拖累。

       圖1. 2025年Q2大型制藥公司銷售額與同比變化

       1. 2025年Q2銷售額"黜陟榜"

       增長(zhǎng)陣營(yíng)：禮來(lái)、諾和諾德、諾華、阿斯利康、輝瑞等表現(xiàn)亮眼

•        禮來(lái)：營(yíng)收155.58億美元，同比增長(zhǎng)37.6%，再次以絕 對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑增長(zhǎng)榜。

•        諾和諾德：營(yíng)收119.87億美元，同比增長(zhǎng)12.9%，得益于Wegovy的持續(xù)放量和Ozempic的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

•        諾華：營(yíng)收140.54億美元，同比增長(zhǎng)12.3%，心血管和免疫領(lǐng)域產(chǎn)品多點(diǎn)開花。

•        阿斯利康：營(yíng)收144.57億美元，同比增長(zhǎng)11.7%，腫瘤、罕見病及呼吸板塊全面貢獻(xiàn)。

•        輝瑞：營(yíng)收146.53億美元，同比增長(zhǎng)10.3%，多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，新冠藥物Paxlovid反彈明顯。

•        賽諾菲、安進(jìn)、艾伯維、強(qiáng)生等也均錄得中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，顯示整體產(chǎn)品組合的穩(wěn)定性。

       下滑陣營(yíng)：默沙東

•        默沙東是本季度唯一出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的頭部藥企，營(yíng)收158.06億美元，同比下降1.9%。雖然Keytruda保持增長(zhǎng)，但Gardasil 9因高基數(shù)效應(yīng)及市場(chǎng)調(diào)整出現(xiàn)大幅下滑，對(duì)整體造成沖擊。

       2. 大型藥企 2025 年 Q2 表現(xiàn)

       禮來(lái)

       本季度禮來(lái)營(yíng)收 155.58 億美元，同比 +37.6%，繼續(xù)在大型藥企中保持壓倒性增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。驅(qū)動(dòng)因素依舊是代謝與體重管理賽道，Mounjaro 與 Zepbound 形成"雙引擎"格局。腫瘤與神經(jīng)系統(tǒng)疾病構(gòu)成另外兩大板塊。

•        銷售額最高：Mounjaro 51.99 億美元 （+68%），原本定位 2 型糖尿病，但其減重效果顯著，在實(shí)際市場(chǎng)中滲透到更廣泛的代謝健康管理人群。北美仍是核心增長(zhǎng)區(qū)，但亞太與歐洲市場(chǎng)在醫(yī)保支持增加后也在快速放量。

•        同比增長(zhǎng)最高：Zepbound 33.81 億美元 （+172%），作為 tirzepatide 在減重適應(yīng)癥的專屬品牌，上市不到兩年便成為公司第二大產(chǎn)品。產(chǎn)能的持續(xù)提升和覆蓋范圍擴(kuò)大是增速維持高位的核心保障。

•        穩(wěn)定增長(zhǎng)的抗腫瘤線：Verzenio 14.89 億美元 （+12%）在 HR+/HER2- 乳腺癌治療中保持份額，聯(lián)合療法和輔助治療擴(kuò)展提供增量空間。

       在強(qiáng)勁增長(zhǎng)的背后，也有部分核心產(chǎn)品出現(xiàn)下滑：

•        Humalog（5.03 億美元，-20%）：這款經(jīng)典胰島素受生物類似藥和價(jià)格談判影響，在主要市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮，新興市場(chǎng)也難以抵消降幅。

•        Trulicity（10.92 億美元，-12%）：在 GLP-1 賽道中受到自家 Mounjaro 以及諾和諾德 Ozempic 的雙重?cái)D壓，部分患者和醫(yī)生正轉(zhuǎn)向療效更優(yōu)、體重減輕幅度更大的新一代藥物。

•        Jardiance（6.9 億美元，-10%）：SGLT2 抑制劑，面臨同類藥物的激烈競(jìng)爭(zhēng)，且在心衰和慢性腎病擴(kuò)展適應(yīng)癥上的市場(chǎng)紅利逐漸消化。

       禮來(lái)的挑戰(zhàn)在于如何在 GLP-1 熱潮中持續(xù)擴(kuò)張而不被產(chǎn)能瓶頸拖慢，同時(shí)在中樞神經(jīng)和腫瘤等新賽道儲(chǔ)備足夠的后備產(chǎn)品。

       諾和諾德

       本季營(yíng)收 119.87 億美元（+12.9%），結(jié)構(gòu)繼續(xù)向 GLP-1 產(chǎn)品集中，胰島素業(yè)務(wù)雖穩(wěn)但地位進(jìn)一步邊緣化。

•        銷售額最高：Ozempic 49.60 億美元（+15.1%，內(nèi)部占比 41.38%），仍是全球 2 型糖尿病市場(chǎng)的主導(dǎo)產(chǎn)品。在美國(guó)、歐洲市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)在醫(yī)保談判后的放量趨勢(shì)也開始顯現(xiàn)。

•        同比增長(zhǎng)最高：Wegovy 30.46 億美元 （+75.1%），在肥胖治療領(lǐng)域的需求依舊旺盛，市場(chǎng)教育逐漸完成，滲透率加快提升。

•        下滑產(chǎn)品：Rybelsus 8.82 億美元 （-1.0%），作為口服 GLP-1，雖然便利性更高，但在實(shí)際療效認(rèn)知和處方習(xí)慣上仍需時(shí)間改變。

•        傳統(tǒng)板塊：胰島素產(chǎn)品19.88 億美元 （+5.2%），在部分新興市場(chǎng)保持增長(zhǎng)，但在成熟市場(chǎng)份額被擠壓。

       強(qiáng)生

       Q2 收入 237.43 億美元（+5.8%）。腫瘤學(xué)是最主要的收入來(lái)源，緊隨其后的是免疫學(xué)、神經(jīng)科學(xué)和肺動(dòng)脈高壓板塊。

•        銷售額最高：Darzalex 35.39 億美元（+23.0%），得益于皮下注射劑型普及與聯(lián)合方案的擴(kuò)大，歐洲與亞洲市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。

•        同比增長(zhǎng)最高：Carvykti 4.39 億美元（+136.0%），BCMA 靶向 CAR-T 療法的產(chǎn)能爬坡和適應(yīng)癥擴(kuò)展使其處于指數(shù)放量期。

•        下滑明顯：Stelara 16.53 億美元 （-42.7%），專利到期后生物類似藥快速進(jìn)入，侵蝕速度超預(yù)期。

•        Tremfya（+30.9%），Spravato（+52.8%）等新興產(chǎn)品正在構(gòu)筑新的收入支柱，部分抵消老藥退坡影響。

       艾伯維

       營(yíng)收 154.23 億美元（+6.6%），核心亮點(diǎn)在于 Skyrizi 與 Rinvoq 的高增長(zhǎng)，成功接過(guò) Humira 的市場(chǎng)接力棒。

•        銷售額最高：Skyrizi 76.31 億美元（+62.2%），銀屑病與炎癥性腸病市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)展，滲透率提升迅速。

•        同比增長(zhǎng)最高：Qulipta 2.67 億美元（+76.8%），偏頭痛領(lǐng)域新品，商業(yè)化爬坡階段表現(xiàn)亮眼。

•        下滑最多：Humira 11.80 億美元（-58.0%），在美國(guó)和歐洲均處于激烈的生物類似藥競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

•        Rinvoq（+41.8%）與神經(jīng)科產(chǎn)品 Vraylar（+16.3%）為多元化布局貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量。

       諾華

       本季營(yíng)收 140.54 億美元（+12.3%），核心在腫瘤、免疫和心血管疾病產(chǎn)品。

•        銷售額最高：Entresto 23.57 億美元 （+24%），心衰一線治療地位穩(wěn)固，新興市場(chǎng)滲透加速。

•        同比增長(zhǎng)最高：Scemblix 2.98 億美元（+82%），CML（慢性髓性白血?。?領(lǐng)域新秀，臨床接受度快速提升。

•        下滑明顯：Tasigna 3.27 億（-27%），受治療替代與臨床路徑調(diào)整沖擊。

•        免疫領(lǐng)域 Cosentyx（+7%）保持穩(wěn)健，RNA 藥物 Leqvio（+64%）和 Kesimpta（+35%）形成中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

       阿斯利康

       營(yíng)收 144.57 億美元（+11.7%），腫瘤、心血管/腎臟/代謝、呼吸/免疫、罕見病構(gòu)成主要收入板塊。

•        銷售額最高：Farxiga 21.51 億美元（+10.6%），在心衰與慢性腎病等新適應(yīng)癥擴(kuò)展下持續(xù)受益。

•        同比增長(zhǎng)最高：Tezspire 2.67 億美元 （+66.9%），重度哮喘市場(chǎng)滲透提升。

•        下滑最多：Brilinta 2.15 億美元（-37.1%），已經(jīng)跌出重磅炸彈藥物的行列，面臨專利與替代藥競(jìng)爭(zhēng)雙重壓力。

•        其他核心包括 Tagrisso（+12.6%）、Imfinzi（+26.9%）、Ultomiris（+24.4%）和 ADC 產(chǎn)品 Enhertu（+41.1%）。

       默沙東

       本季營(yíng)收 158.06 億美元（-1.9%），是唯一出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的頭部藥企。整體下滑主要受 HPV 疫苗 Gardasil/Gardasil 9 高基數(shù)效應(yīng)與渠道庫(kù)存調(diào)整影響，疫苗板塊波動(dòng)掩蓋了腫瘤業(yè)務(wù)的穩(wěn)健表現(xiàn)。

•        銷售額最高：Keytruda 79.56 億美元 （+9.4%），占公司收入一半以上（50.34%）。在全球多種癌癥適應(yīng)癥中維持領(lǐng)先地位，北美市場(chǎng)仍是核心增長(zhǎng)源，亞太新適應(yīng)癥獲批亦有貢獻(xiàn)。

•        同比增長(zhǎng)最高：Winrevair 3.36 億美元（+380%），肺動(dòng)脈高壓新藥上市初期放量快，在部分國(guó)家已進(jìn)入醫(yī)保名單。

•        同比下降最多：Gardasil/Gardasil 9，11.26 億美元 （-54.6%），短期波動(dòng)明顯，但中長(zhǎng)期需求仍由 HPV 預(yù)防推廣支撐。

       安進(jìn)

       Q2 營(yíng)收 87.70億美元（+9.1%），在骨代謝、呼吸免疫和腫瘤治療等多個(gè)領(lǐng)域形成相對(duì)均衡的產(chǎn)品組合。

•        銷售額最高：Prolia 11.22 億美元（-3.7%），骨質(zhì)疏松治療核心產(chǎn)品，雖然整體穩(wěn)定，但在部分市場(chǎng)面臨價(jià)格談判壓力。

•        同比增長(zhǎng)最高：Tezspire 3.42 億美元 （+46.2%），與阿斯利康聯(lián)合推廣的重度哮喘治療藥，放量勢(shì)頭明顯。

•        同比下降最多：Enbrel 6.04 億美元 （-33.6%），老牌抗 TNF （腫瘤壞死因子）產(chǎn)品繼續(xù)衰退，生物類似藥替代加快。

•        其他貢獻(xiàn)增長(zhǎng)的還有 Repatha（+30.8%，降脂治療）、Blincyto（+45.5%，急性淋巴細(xì)胞白血病免疫療法）、Evenity（+32.5%，骨質(zhì)疏松癥）。

       輝瑞

       營(yíng)收 146.53 億美元（+10.3%），多元板塊帶動(dòng)業(yè)績(jī)回暖，尤其是新冠相關(guān)產(chǎn)品在低基數(shù)效應(yīng)下出現(xiàn)反彈。

•        銷售額最高：Eliquis 20.03 億美元（+6.7%），與 BMS 共同推廣的抗凝藥，盡管臨近專利懸崖，但短期仍保持增長(zhǎng)。

•        同比增長(zhǎng)最高：Comirnaty 3.81 億美元 （+95.4%），在部分市場(chǎng)補(bǔ)種與南半球流感季疊加下恢復(fù)部分銷量；Paxlovid 4.27 億美元（+70.1%）同樣受低基數(shù)推動(dòng)。

•        同比下降最多：ADC 腫瘤藥物Adcetris 2.55 億美元（-8.6%），市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格壓力導(dǎo)致下滑。

•        此外，罕見?。ˋTTR-CM轉(zhuǎn)甲狀腺素蛋白淀粉樣變性心肌病和ATTR-PN轉(zhuǎn)甲狀腺素蛋白淀粉樣變性多發(fā)性神經(jīng)病）藥物 Vyndaqel family（+22.1%）和腫瘤藥 Padcev（+37.6%）表現(xiàn)強(qiáng)勁。

       吉利德

       營(yíng)收 70.5 億美元（+2.0%），核心依然是 HIV 板塊，其他領(lǐng)域波動(dòng)較大。

•        銷售額最高：Biktarvy 35.3 億美元（+9.3%），長(zhǎng)期穩(wěn)居全球最暢銷的 HIV 治療藥，北美與歐洲市場(chǎng)保持高滲透率。

•        同比增長(zhǎng)最高：Covid-19藥物Descovy 6.53 億美元 （+34.6%）。

•        同比下降最多：Veklury 1.21 億美元（-43.5%），疫情后急劇退潮。

       賽諾菲

       營(yíng)收 116.44 億美元（+5.9%），免疫、罕見病和疫苗業(yè)務(wù)支撐整體增長(zhǎng)。

•        銷售額最高：Dupixent 44.64 億美元（+16.0%），特應(yīng)性皮炎、哮喘等多適應(yīng)癥擴(kuò)張帶來(lái)持續(xù)放量，內(nèi)部占比達(dá) 38.34%。

•        同比增長(zhǎng)最高：A型血友病藥物ALTUVIIIO 3.39 億美元（+84.2%），長(zhǎng)效 Ⅷ 因子產(chǎn)品上市后迅速打開市場(chǎng)。

•        同比下降最多：法布里病藥物Fabrazyme 3.06 億美元（-3.7%），受競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)波動(dòng)影響。

•        糖尿病產(chǎn)品 Lantus（+6.8%）、Toujeo（+8.0%）保持平穩(wěn)，疫苗業(yè)務(wù)小幅波動(dòng)。

       百時(shí)美施貴寶

       營(yíng)收 122.69 億美元（+0.6%），處于新舊動(dòng)能切換的關(guān)鍵階段。

•        銷售額最高：Eliquis 36.80 億美元 （+8%），雖受未來(lái)專利壓力，但短期仍是最大現(xiàn)金來(lái)源。

•        同比增長(zhǎng)最高：Breyanzi 3.44 億美元（+125%），CD19 CAR-T 產(chǎn)品在適應(yīng)癥擴(kuò)展和產(chǎn)能優(yōu)化下高速增長(zhǎng)；Reblozyl 5.68 億美元（+34%）在貧血治療領(lǐng)域表現(xiàn)突出。

•        同比下降最多：血液腫瘤藥物Revlimid 8.38 億美元（-38%），專利到期后市場(chǎng)份額流失加快；另一款 血液腫瘤藥物Pomalyst/Imnovid 7.08 億（-26%）同樣承壓。

•        免疫腫瘤產(chǎn)品 Opdivo（+7%）、Yervoy（+16%）維持穩(wěn)定貢獻(xiàn)，組合優(yōu)勢(shì)依舊明顯。

       3. 亢龍有悔：負(fù)增長(zhǎng)的支柱資產(chǎn)

       2025 年第二季度，大型制藥企業(yè)的多款核心產(chǎn)品營(yíng)收出現(xiàn)顯著下滑（表1）。這些藥物大多處于專利保護(hù)末期或已經(jīng)失去獨(dú)占地位，面臨生物類似藥、下一代療法的強(qiáng)烈沖擊，或者受到單一市場(chǎng)需求波動(dòng)的放大影響。它們?cè)?jīng)是公司利潤(rùn)的壓艙石，但如今不得不接受生命周期規(guī)律帶來(lái)的沖擊，而企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效直接決定了沖擊的緩急與深度。

       表1. 2025年第二季度大型制藥公司銷售額顯著下滑的支柱型產(chǎn)品（季度銷售額大于5億美元，下滑率大于4.0%）

•        Stelara（強(qiáng)生）

       Stelara 是一款靶向 IL-12/IL-23 的人源化單克隆抗體，主要用于治療中重度斑塊型銀屑病、銀屑病關(guān)節(jié)炎、克羅恩病和潰瘍性結(jié)腸炎。憑借廣泛的免疫學(xué)適應(yīng)癥和長(zhǎng)期的市場(chǎng)積累，它曾是強(qiáng)生免疫板塊的絕 對(duì)支柱。然而 2024 年專利到期后，生物類似藥在美國(guó)和歐洲市場(chǎng)迅速鋪開，定價(jià)戰(zhàn)加劇，Q2 收入同比驟降 42.7% 至 16.53 億美元。短期內(nèi) Tremfya 雖然在銀屑病和克羅恩病等領(lǐng)域快速增長(zhǎng)，但尚不足以完全承接 Stelara 的空缺，使得強(qiáng)生免疫收入結(jié)構(gòu)面臨明顯調(diào)整壓力。

•        Invega Sustenna / Xeplion / Invega Trinza / Trevicta（強(qiáng)生）

       這是強(qiáng)生精神健康領(lǐng)域的長(zhǎng)效針劑型抗精神病藥物系列，主要用于精神分裂癥及分裂情感性障礙。由于長(zhǎng)效給藥減少了患者依從性問題，這一系列在過(guò)去十多年一直是精神科用藥的常青樹。然而在部分歐洲市場(chǎng)，醫(yī)?？刭M(fèi)與新一代制劑競(jìng)爭(zhēng)已削弱了銷售勢(shì)頭，Q2 收入同比下降 5.9% 至 9.92 億美元。這一趨勢(shì)警示強(qiáng)生在精神科領(lǐng)域可能需要更早布局更新分子和更靈活的定價(jià)策略。

•        Imbruvica（強(qiáng)生 / 艾伯維）

       Imbruvica 是一種不可逆 BTK 抑制劑，用于治療慢性淋巴細(xì)胞白血病、套細(xì)胞淋巴瘤、華氏巨球蛋白血癥等多種 B 細(xì)胞惡性腫瘤。自上市以來(lái)，它依靠適應(yīng)癥擴(kuò)展長(zhǎng)期保持高增長(zhǎng)，但隨著二代 BTK 抑制劑（如 zanubrutinib）的上市以及競(jìng)爭(zhēng)性臨床數(shù)據(jù)的發(fā)布，處方份額被逐步蠶食。本季度強(qiáng)生端銷售額 7.35 億美元，同比下降 4.5%，艾伯維端銷售額 7.54 億美元，同比下降 9.5%。對(duì)兩家公司而言，Imbruvica 的衰退是血液瘤收入組合面臨的共同挑戰(zhàn)。

•        Humira（艾伯維）

       作為全球最暢銷藥物之一，Humira 是靶向 TNF-α 的單抗，用于類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、銀屑病關(guān)節(jié)炎、克羅恩病等多種自身免疫性疾病。2023 年美國(guó)專利到期后，生物類似藥全面進(jìn)入市場(chǎng)，價(jià)格和份額的雙重壓力導(dǎo)致 Q2 收入暴跌 58% 至 11.80 億美元。艾伯維早已預(yù)判這一趨勢(shì)，將核心資源集中投向 Skyrizi 和 Rinvoq，并依賴它們的高增長(zhǎng)抵消 Humira 的收入空缺，維持免疫板塊整體穩(wěn)定。

•        Promacta / Revolade（諾華）

       Promacta 是一種口服血小板生成素受體激動(dòng)劑，用于慢性免疫性血小板減少癥（ITP）、再生障礙性貧血等血液疾病。其長(zhǎng)期銷售依賴在特定患者群體中的持續(xù)使用，但仿制藥競(jìng)爭(zhēng)的增加以及部分國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整，削弱了其處方穩(wěn)定性。Q2 收入同比下降 8.0% 至 5.02 億美元。諾華在血液疾病領(lǐng)域需要依靠新型細(xì)胞與基因療法維持增長(zhǎng)動(dòng)能。

•        Soliris（阿斯利康）

       Soliris 靶向補(bǔ)體 C5 蛋白，用于治療陣發(fā)性睡眠性血紅蛋白尿癥（PNH）、非典型溶血性尿毒綜合征（aHUS）等罕見病。阿斯利康近年來(lái)積極推動(dòng)其長(zhǎng)效升級(jí)產(chǎn)品 Ultomiris 的替代，憑借給藥頻率降低和患者便利性優(yōu)勢(shì)，Ultomiris 對(duì) Soliris 的蠶食呈加速態(tài)勢(shì)。Q2 收入 5.3 億美元，同比下滑 24.3%，且趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，未來(lái) Soliris 將更多承擔(dān)過(guò)渡產(chǎn)品的角色。

•        Gardasil / Gardasil 9（默沙東）

       這款 HPV 疫苗覆蓋宮頸癌和其他 HPV 相關(guān)癌癥的預(yù)防，是默沙東的旗艦疫苗產(chǎn)品之一。過(guò)去幾年中國(guó)市場(chǎng)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，為全球銷售提供了強(qiáng)勁支撐。然而本季度，中國(guó)市場(chǎng)渠道庫(kù)存調(diào)整以及上季度高基數(shù)效應(yīng)共同作用，導(dǎo)致 Q2 收入同比下滑 54.6% 至 11.26 億美元。雖然疫苗的長(zhǎng)期防癌價(jià)值并未動(dòng)搖，但過(guò)度依賴單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已顯現(xiàn)。

•        Xgeva（安進(jìn)）

       Xgeva 是一種 RANKL 抑制劑，用于預(yù)防骨轉(zhuǎn)移患者的骨相關(guān)事件以及治療巨細(xì)胞瘤。隨著主要適應(yīng)癥市場(chǎng)的飽和及部分替代方案的出現(xiàn)，增量空間受限。本季度收入同比下降 5.3% 至 5.32 億美元，對(duì)安進(jìn)而言，這加大了公司在骨代謝領(lǐng)域?qū)ふ倚略鲩L(zhǎng)點(diǎn)的緊迫性。

•        Enbrel（安進(jìn)）

       Enbrel 是另一款抗 TNF-α 蛋白藥物，主要用于類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎和銀屑病等免疫疾病。與 Humira 類似，它正面臨生物類似藥的強(qiáng)勢(shì)沖擊和新一代免疫靶點(diǎn)藥物的替代，Q2 收入同比下降 33.6% 至 6.04 億美元。安進(jìn)的免疫組合未來(lái)增長(zhǎng)將更多依賴于 Tezspire 和其他新機(jī)制藥物。

•        Ibrance（輝瑞）

       Ibrance 是口服 CDK4/6 抑制劑，用于 HR+/HER2- 晚期乳腺癌。盡管在一線治療中仍是重要選項(xiàng)，但競(jìng)品在新適應(yīng)癥獲批后分流了部分患者，并在部分市場(chǎng)獲得更優(yōu)的醫(yī)保準(zhǔn)入條件。本季度收入同比下降 7.2% 至 10.49 億美元，對(duì)輝瑞腫瘤板塊的現(xiàn)金流產(chǎn)生直接影響。

•        Pomalyst / Imnovid（BMS）

       這款口服免疫調(diào)節(jié)劑用于多發(fā)性骨髓瘤三線及以上治療。新一代靶向藥物和細(xì)胞療法在復(fù)發(fā)/難治患者中的使用頻率上升，減少了 Pomalyst 的處方機(jī)會(huì)。Q2 收入同比下降 26.0% 至 7.08 億美元，反映出多發(fā)性骨髓瘤治療格局正在迅速演變。

•        Revlimid（BMS）

       Revlimid 是多發(fā)性骨髓瘤和骨髓增生異常綜合征的重要口服藥物，曾是 BMS 的頂級(jí)現(xiàn)金來(lái)源 。專利到期后，生物類似藥快速進(jìn)入市場(chǎng)并在價(jià)格上形成壓制，Q2 收入同比下降 38% 至 8.38 億美元。這一跌幅凸顯了 BMS 需要依靠新一代細(xì)胞免疫療法和創(chuàng)新口服藥物重構(gòu)血液瘤業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)。

       這些產(chǎn)品的共同點(diǎn)是，曾經(jīng)在公司營(yíng)收中占據(jù)重要位置，支撐著穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。然而，在生命周期的后半段，它們難以抵擋競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化的疊加沖擊。對(duì)于各大藥企而言，接棒的速度、質(zhì)量和差異化程度，將決定這些空缺是短期陣痛還是長(zhǎng)期拖累。

       4. 飛龍?jiān)谔欤后w量與增速兼具的新支柱

       2025 年第二季度，全球制藥市場(chǎng)迎來(lái)一批表現(xiàn)亮眼的增長(zhǎng)型核心產(chǎn)品，它們不僅在各自治療領(lǐng)域中保持強(qiáng)勁的臨床競(jìng)爭(zhēng)力，更在公司財(cái)務(wù)報(bào)表中扮演著拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)的關(guān)鍵角色（表 2）。從 GLP-1 及雙重受體激動(dòng)劑引領(lǐng)的代謝疾病板塊，到免疫學(xué)領(lǐng)域的多靶點(diǎn)單抗，再到腫瘤、罕見病和心腎綜合管理藥物，這些銷售額同比顯著增長(zhǎng)的品種共同勾勒出當(dāng)前醫(yī)藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)版圖。它們的成功背后，既有適應(yīng)癥擴(kuò)展、真實(shí)世界數(shù)據(jù)積累與全球市場(chǎng)拓展等戰(zhàn)略因素，也反映出企業(yè)在產(chǎn)能布局、醫(yī)保準(zhǔn)入和臨床價(jià)值塑造上的持續(xù)投入。

       表2. 2025年第二季度大型制藥公司銷售額顯著上升的支柱型產(chǎn)品（季度銷售額大于10億美元，增長(zhǎng)率大于10.0%）

•        Ozempic（諾和諾德）

       Ozempic本季度銷售同比增長(zhǎng) 15.1%，達(dá)到公司內(nèi)部收入的 41.38%，反映出其在糖尿病和體重控制領(lǐng)域的持續(xù)滲透力。推動(dòng)增長(zhǎng)的因素包括肥胖適應(yīng)癥需求的間接帶動(dòng)、更多國(guó)家納入醫(yī)保報(bào)銷，以及供應(yīng)鏈能力的穩(wěn)步提升。隨著 GLP-1 類藥物的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，Ozempic 仍需依靠品牌認(rèn)知度、真實(shí)世界療效數(shù)據(jù)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)來(lái)穩(wěn)固市場(chǎng)份額。

•        Wegovy（諾和諾德）

       Wegovy在2025 年 Q2 銷售額同比大幅增長(zhǎng) 75.1%，在公司整體收入中占比已達(dá) 25.41%，并在 Q1 基礎(chǔ)上延續(xù)高速攀升。驅(qū)動(dòng)因素包括北美和歐洲多個(gè)市場(chǎng)的放量供應(yīng)、新進(jìn)入市場(chǎng)的醫(yī)保覆蓋，以及肥胖干預(yù)意識(shí)的提升。盡管面臨禮來(lái)等競(jìng)品的追趕，Wegovy 在真實(shí)世界減重持久性和品牌影響力方面仍具明顯優(yōu)勢(shì)。

•        Mounjaro（禮來(lái)）

       Mounjaro在2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 68%，在禮來(lái)內(nèi)部收入占比達(dá)到 33.42%，顯示出其在公司產(chǎn)品組合中的戰(zhàn)略支柱地位。增長(zhǎng)主要得益于肥胖適應(yīng)癥的持續(xù)擴(kuò)展、處方醫(yī)生接受度的提升以及全球市場(chǎng)上市版圖的加速拓展。未來(lái)，Mounjaro 將繼續(xù)依賴肥胖市場(chǎng)的爆發(fā)期紅利，但產(chǎn)能和醫(yī)保支付政策仍是影響其增速的關(guān)鍵變量。

•        Zepbound（禮來(lái)）

       Zepbound本季度 Q2 銷售額同比暴增 172%，公司內(nèi)部占比達(dá) 21.73%，體現(xiàn)了禮來(lái)在肥胖領(lǐng)域雙品牌策略的高效執(zhí)行。得益于肥胖藥物需求的全球化擴(kuò)張、直接面向消費(fèi)者的推廣（DTC marketing）和供應(yīng)鏈產(chǎn)能釋放，Zepbound 成為禮來(lái)營(yíng)收增速最快的單品。隨著更多地區(qū)審批肥胖適應(yīng)癥，該藥物有望繼續(xù)維持高增長(zhǎng)勢(shì)頭，但需警惕供應(yīng)緊張對(duì)市場(chǎng)拓展的限制。

•        Verzenio（禮來(lái)）

       Verzenio 是一種口服 CDK4/6 抑制劑，用于 HR+/HER2- 乳腺癌的治療，在輔助治療和晚期治療中均展現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其差異化的給藥方案和延長(zhǎng)無(wú)病生存期的臨床數(shù)據(jù)，使其在高度競(jìng)爭(zhēng)的乳腺癌靶向藥市場(chǎng)保持增長(zhǎng)。本季度銷售額同比增長(zhǎng) 12%，公司內(nèi)部占比 9.57%，延續(xù)了過(guò)去幾個(gè)季度的穩(wěn)步上揚(yáng)。增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自適應(yīng)癥向早期乳腺癌的擴(kuò)展以及國(guó)際市場(chǎng)滲透率的提升，未來(lái)仍將受益于在不同治療階段的組合療法應(yīng)用。

•        Darzalex（強(qiáng)生）

       Darzalex 是靶向 CD38 的單克隆抗體，用于多發(fā)性骨髓瘤，涵蓋初治和復(fù)發(fā)/難治多線治療。憑借在聯(lián)合方案中的高頻使用和生存獲益優(yōu)勢(shì)，它已成為血液瘤治療的核心藥物之一。2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 23%，在公司內(nèi)部收入占比 14.91%。增長(zhǎng)主要受益于一線及維持治療人群的持續(xù)擴(kuò)大，以及亞太等新興市場(chǎng)的快速放量。未來(lái)，雖然新型細(xì)胞免疫療法在多發(fā)性骨髓瘤中的應(yīng)用將增加，但 Darzalex 的市場(chǎng)地位預(yù)計(jì)仍具韌性。

•        Tremfya（強(qiáng)生）

       Tremfya 是靶向 IL-23p19 亞基的人源化單克隆抗體，用于治療中重度斑塊型銀屑病和銀屑病關(guān)節(jié)炎。憑借優(yōu)越的皮損清除率和持久療效，Tremfya 在免疫學(xué)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)攀升。2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 30.9%，公司內(nèi)部占比 5%，在免疫板塊中發(fā)揮著承接專利到期產(chǎn)品空缺的作用。得益于處方滲透率提升及新市場(chǎng)拓展，Tremfya 增速有望延續(xù)，但需持續(xù)對(duì)抗 IL-17 類及其他新靶點(diǎn)藥物的挑戰(zhàn)。

•        Skyrizi（艾伯維）

       Skyrizi 是另一款靶向 IL-23p19 的單抗，適應(yīng)癥涵蓋斑塊型銀屑病、銀屑病關(guān)節(jié)炎和克羅恩病，并在多項(xiàng)免疫疾病領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 62.2%，在艾伯維內(nèi)部占比高達(dá) 49.48%，已成為公司免疫板塊的絕 對(duì)核心。增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自克羅恩病和銀屑病關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥的快速放量，以及與 Humira 替代需求的順利銜接。未來(lái)，Skyrizi 有望繼續(xù)在免疫市場(chǎng)保持領(lǐng)先，但需要警惕同類競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的價(jià)格壓力。

•        Rinvoq（艾伯維）

       Rinvoq 是口服 JAK 抑制劑，適應(yīng)癥覆蓋類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、銀屑病關(guān)節(jié)炎、潰瘍性結(jié)腸炎和特應(yīng)性皮炎等。憑借口服便利性和多適應(yīng)癥布局，Rinvoq 在免疫市場(chǎng)的份額不斷擴(kuò)大。本季度 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 41.8%，內(nèi)部占比 13.15%。增長(zhǎng)受益于潰瘍性結(jié)腸炎和特應(yīng)性皮炎市場(chǎng)的快速滲透，以及全球范圍內(nèi)的準(zhǔn)入擴(kuò)展。未來(lái)，如何平衡安全性標(biāo)簽管理與多適應(yīng)癥推廣，將是維持增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

•        Kisqali（諾華）

       Kisqali 是靶向 CDK4/6 的口服抑制劑，用于 HR+/HER2- 晚期乳腺癌，并在多項(xiàng)研究中展現(xiàn)出總生存獲益優(yōu)勢(shì)。2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 64%，公司內(nèi)部占比 8.37%，成為諾華腫瘤業(yè)務(wù)的重要引擎。驅(qū)動(dòng)因素包括臨床數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的處方傾向和早期乳腺癌適應(yīng)癥的持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計(jì) Kisqali 將在與同類藥物的競(jìng)爭(zhēng)中憑借總生存期數(shù)據(jù)保持差異化。

•        Kesimpta（諾華）

       Kesimpta 是靶向 CD20 的全人源化單抗，用于復(fù)發(fā)型多發(fā)性硬化（RMS）的治療。其皮下注射方式和家庭自我給藥的便利性，使其在 MS 市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 35%，公司內(nèi)部占比 7.66%。增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自北美和歐洲市場(chǎng)的處方滲透率提升。未來(lái)，Kesimpta 將面臨來(lái)自其他高效 MS 療法的競(jìng)爭(zhēng)，但在給藥便利性上的優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)支撐其份額。

•        Entresto（諾華）

       Entresto 是纈沙坦/沙庫(kù)巴曲復(fù)方藥，用于慢性心力衰竭治療，被視為改善預(yù)后的里程碑式藥物。本季度 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 24%，公司內(nèi)部占比 16.77%。增長(zhǎng)主要得益于指南推薦地位穩(wěn)固、全球市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)展，以及在射血分?jǐn)?shù)保留型心衰（HFpEF）患者中的適應(yīng)癥拓展。未來(lái)增長(zhǎng)潛力依然可觀，尤其是在亞太新興市場(chǎng)。

•        Ultomiris（阿斯利康）

       Ultomiris 是長(zhǎng)效補(bǔ)體 C5 抑制劑，用于治療罕見血液疾病PNH （陣發(fā)性睡眠性血紅蛋白尿癥）和 aHUS（非典型溶血性尿毒綜合征）。憑借給藥頻率降低的便利性，它快速替代了前代產(chǎn)品 Soliris。本季度 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 24.4%，公司內(nèi)部占比 8.14%。增長(zhǎng)來(lái)自之前使用 Soliris 患者的持續(xù)切換和新適應(yīng)癥獲批的推動(dòng)。隨著補(bǔ)體抑制領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，Ultomiris 需要不斷拓展新的臨床應(yīng)用場(chǎng)景。

•        Imfinzi（阿斯利康）

       Imfinzi 是 PD-L1 抗體，用于 NSCLC（非小細(xì)胞肺癌）、SCLC（小細(xì)胞肺癌） 及膽道癌等多個(gè)腫瘤類型，且在免疫聯(lián)合治療中廣泛使用。2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 26.9%，公司內(nèi)部占比 10.06%。增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自在一線治療中的聯(lián)合用藥放量以及膽道癌等新適應(yīng)癥貢獻(xiàn)。未來(lái)，Imfinzi 將繼續(xù)依賴廣泛的組合療法策略來(lái)維持增長(zhǎng)。

•        Farxiga（阿斯利康）

       Farxiga 是 SGLT2 抑制劑，用于 2 型糖尿病、心衰和慢性腎病。憑借心腎保護(hù)的多重獲益，它在跨領(lǐng)域治療中保持強(qiáng)勁需求。2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 10.6%，公司內(nèi)部占比 14.88%。增長(zhǎng)主要來(lái)自慢性腎病適應(yīng)癥的擴(kuò)展及新市場(chǎng)滲透率的提高。隨著 SGLT2 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，F(xiàn)arxiga 仍需依賴真實(shí)世界數(shù)據(jù)鞏固臨床地位。

•        Tagrisso（阿斯利康）

       Tagrisso 是第三代 EGFR-TKI（表皮生長(zhǎng)因子受體酪氨酸激酶抑制劑），用于 EGFR 突變陽(yáng)性 NSCLC，涵蓋早期輔助和晚期治療。本季度 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 12.6%，公司內(nèi)部占比 12.52%。增長(zhǎng)受益于早期適應(yīng)癥的放量和全球市場(chǎng)份額的穩(wěn)步擴(kuò)大。未來(lái)，Tagrisso 仍將面臨新一代 EGFR 靶向藥物的挑戰(zhàn)。

•        Vyndaqel family（輝瑞）

       Vyndaqel 系列是靶向運(yùn)甲狀腺素蛋白（TTR）的口服穩(wěn)定劑，用于 ATTR-CM （轉(zhuǎn)甲狀腺素蛋白淀粉樣變性心肌?。┖?ATTR-PN（轉(zhuǎn)甲狀腺素蛋白淀粉樣變性多發(fā)性神經(jīng)?。?。2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 22.1%，公司內(nèi)部占比 11.02%。增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自 ATTR-CM 患者的診斷率提升和新市場(chǎng)準(zhǔn)入擴(kuò)展。未來(lái)，隨著 RNAi 和基因療法等新機(jī)制藥物進(jìn)入，Vyndaqel 需通過(guò)適應(yīng)癥拓展維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

•        Dupixent（賽諾菲）

       Dupixent 是靶向 IL-4Rα 的單抗，適應(yīng)癥涵蓋特應(yīng)性皮炎、哮喘、慢性鼻竇炎伴鼻息肉等，并在 COPD 領(lǐng)域取得突破。2025 年 Q2 銷售額同比增長(zhǎng) 16%，在公司內(nèi)部占比 38.34%，鞏固了其管線多適應(yīng)癥支柱地位。增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自新適應(yīng)癥放量和全球市場(chǎng)滲透率提升，未來(lái)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)軌跡。