2024年的A股醫(yī)藥股在諸多不利因素交織之下，表現(xiàn)依舊慘淡。

       回首這一年，從開(kāi)年伊始，醫(yī)藥板塊就籠罩在陰霾之中。一方面，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化，無(wú)論是創(chuàng)新藥領(lǐng)域?yàn)闋?zhēng)奪市場(chǎng)份額各藥企的激烈角逐，還是醫(yī)療器械板塊在產(chǎn)品同質(zhì)化困境下的艱難突圍，都使得企業(yè)盈利空間備受擠壓；另一方面，外部政策環(huán)境持續(xù)施壓，美國(guó)《生物安全法案》等政策限制，使得部分外向型醫(yī)藥企業(yè)海外拓展之路布滿(mǎn)荊棘。

       2024年全年，A股499家醫(yī)藥企業(yè)中有394家下跌，占比近八成，遠(yuǎn)超2023年的259家下跌。IPO方面，2023年有21家醫(yī)藥企業(yè)在A股上市，到了2024年全年僅有5家。

       在一片愁云慘淡中，依然有振奮人心的消息傳來(lái)。國(guó)產(chǎn)雙抗、ADC創(chuàng)新藥迎來(lái)爆發(fā)，在出海征程中成績(jī)斐然，逐步贏得國(guó)際市場(chǎng)的青睞，為行業(yè)發(fā)展注入了一絲希望的曙光。

       漲幅TOP20：常山藥業(yè)、艾力斯、百利天恒連續(xù)入榜

       2024年，A股499家醫(yī)藥企業(yè)中只有104家股價(jià)上漲，平均漲幅19.7%。漲幅超過(guò)50%的只有7家，分別是浩歐博、雙成藥業(yè)、香雪制藥、常山藥業(yè)、熱景生物、景峰醫(yī)藥、佐力藥業(yè)，與2023年相比變化較大。

       浩歐博是一家專(zhuān)注于體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于過(guò)敏性疾病和自身免疫性疾病的檢測(cè)。其股價(jià)從10月23日的32.05元/股，連續(xù)7個(gè)20%漲停達(dá)到113.84元/股，最高達(dá)到165.21元/股，上漲超4倍。主要是因?yàn)橹袊?guó)生物制藥公告擬采用“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+部分要約”的方式收購(gòu)浩歐博，獲得公司控制權(quán),引發(fā)資本市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

       雙成藥業(yè)上漲144.07%，則是因?yàn)閾Q了賽道。原本是一家專(zhuān)業(yè)從事化學(xué)合成多肽藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的醫(yī)藥公司，在今年宣布收購(gòu)寧波奧拉半導(dǎo)體股份有限公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)型發(fā)展模擬芯片及數(shù)?；旌闲酒O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。與醫(yī)藥行業(yè)相比，半導(dǎo)體行業(yè)現(xiàn)在正是市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

       對(duì)比2023年和2024年漲幅TOP20，只有常山藥業(yè)、艾力斯和百利天恒3家公司連續(xù)兩年入榜，

       常山藥業(yè)以肝素原料藥起家，是國(guó)內(nèi)肝素原料藥和制劑的主要生產(chǎn)商之一，產(chǎn)能在行業(yè)中排名第三。但是能夠讓其股價(jià)連續(xù)兩年騰飛的是其在2013年就開(kāi)始研發(fā)的GLP-1藥物——艾本那肽。

       2023年9月，常山藥業(yè)控股子公司常山凱捷健收到了艾本那肽III期臨床研究總結(jié)報(bào)告，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，試驗(yàn)組和安慰劑組雙盲治療24周后，試驗(yàn)組相對(duì)于安慰劑組的優(yōu)效性成立。當(dāng)時(shí)正處于“減肥藥行情”中，常山藥業(yè)在22個(gè)交易日中，收獲了18個(gè)交易日上漲，漲幅超298%。2024年4月，艾本那肽上市申請(qǐng)獲受理，在國(guó)產(chǎn)GLP-1創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)中處在第一梯隊(duì)。

       艾力斯的連續(xù)上漲則是因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)的基本面。2021年3月，歷經(jīng)近十年研發(fā)的伏美替尼獲NMPA附條件批準(zhǔn)上市，用于NSCLC二線(xiàn)治療，2022年6月再次獲批NSCLC一線(xiàn)適應(yīng)癥，并在當(dāng)年納入醫(yī)保目錄。

       作為國(guó)內(nèi)第三代EGFR-TKI，伏美替尼上市以來(lái)連創(chuàng)佳績(jī)。2021年，上市當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.36億元，艾力斯扭虧為盈；2022年，銷(xiāo)售收入7.9億元，艾力斯盈利1.3億元，同比增長(zhǎng)614.44%；2023年，銷(xiāo)售收入19.8億元，艾力斯盈利6.4億元，同比增長(zhǎng)393.54%。2024年前三季度，繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，艾力斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.33億元，同比增長(zhǎng)87.97%，凈利潤(rùn)10.63億元，同比增長(zhǎng)158.99%。

       百利天恒在2023年上漲386.61%的基礎(chǔ)上，2024年全年上漲37.05%，總市值達(dá)到768.8億元，快速躋身A股醫(yī)藥股總市值前十。

       2023年12月12日，百利天恒與百時(shí)美施貴寶（BMS）就BL-B01D1（EGFR×HER3雙抗ADC）項(xiàng)目達(dá)成獨(dú)家許可與合作協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，百利天恒將獲得8億美元首付款，達(dá)成開(kāi)發(fā)、注冊(cè)和銷(xiāo)售里程碑后，還將獲得最高71億美元的額外付款，潛在總交易額最高可達(dá)84億美元。這項(xiàng)BD交易，刷新了單個(gè)國(guó)產(chǎn)藥物出海最高金額，同時(shí)8億美元首付款也是國(guó)產(chǎn)藥物出海最高首付款。

       7月10日，百利天恒向港交所遞交IPO申請(qǐng)書(shū)，如若順利赴港IPO，那么其將成為A+H兩地上市的醫(yī)藥企業(yè)之一，進(jìn)一步夯實(shí)資金儲(chǔ)備，向著跨國(guó)藥企（MNC）的目標(biāo)前進(jìn)。

2023年及2024年A股醫(yī)藥股漲幅TOP20

       市值TOP20：藥明康德觸底回升，百濟(jì)神州躋身前四

       2024年，醫(yī)藥股市值TOP20合計(jì)總市值2.12萬(wàn)億元，較2023年的2.33萬(wàn)億元，縮水9%。其中千億市值醫(yī)藥股有八家，分別是邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、百濟(jì)神州、片仔癀、愛(ài)爾眼科、云南白藥和聯(lián)影醫(yī)療。

       總市值 排名 第一的依舊是邁瑞醫(yī)療，也是唯一保持市值在3000億元以上的A股醫(yī)藥公司。自2018年上市以來(lái)，邁瑞醫(yī)療始終保持20%以上的凈利潤(rùn)增速，2023年凈利潤(rùn)首次突破百億大關(guān)達(dá)到115.8億元。2024年在器械集采和醫(yī)療反腐的影響下，前三季度營(yíng)收294.8億元，同比增長(zhǎng)7.99%，凈利潤(rùn)106.4億元，同比增長(zhǎng)8.16%，器械龍頭增速放緩。

       總市值排名第二的是“制藥一哥”恒瑞醫(yī)藥，在逆境之中恒瑞醫(yī)藥總市值不降反升，從2885億元增長(zhǎng)至2928億元。孫飄揚(yáng)再次出山后，恒瑞醫(yī)藥定下了“創(chuàng)新藥+國(guó)際化”的戰(zhàn)略，創(chuàng)新藥占比逐年提升，國(guó)際化方面更是斬獲頗豐。

       5月16號(hào)，以60億美元將自研的GLP-1產(chǎn)品組合授權(quán)給美國(guó)Hercules公司；12月29日，又將一款剛進(jìn)入臨床I期ADC藥物授權(quán)給美國(guó)IDEAYA Biosciences公司，獲得7500萬(wàn)美元首付款以及潛在10.45億美元的研發(fā)、銷(xiāo)售里程碑等付款，BD能力得到初步展現(xiàn)。

       總市值排名第三的藥明康德在內(nèi)外部環(huán)境的影響下，股價(jià)跌宕起伏，從年初一路下跌至最低36.36元/股后，開(kāi)始逐漸企穩(wěn)回升，到年底漲至55.04元/股，重回1600億元市值左右。值得注意的是，12月24日，藥明康德宣布將其美國(guó)和英國(guó)的WuXi ATU業(yè)務(wù)以現(xiàn)金對(duì)價(jià)方式轉(zhuǎn)讓給美國(guó)股權(quán)投資基金Altaris，此舉被認(rèn)為是為了應(yīng)對(duì)美國(guó)《生物安全法案》。

       百濟(jì)神州的總市值增長(zhǎng)至1469億元，從第7名躍升至第4名。2024年前三季度，“創(chuàng)新藥一哥”的總營(yíng)收達(dá)到191.4億元，同比增長(zhǎng)48.63%，凈利潤(rùn)-36.87億元，虧損已較去年大幅收窄。

2024年A股醫(yī)藥股總市值TOP20

       2025：醫(yī)藥板塊吹響反攻號(hào)角？

       自2021年以來(lái)，A股醫(yī)藥板塊已經(jīng)連續(xù)下跌4年，截至2024年12月31日，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)累計(jì)下跌近14.3%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名墊底。

       從估值角度來(lái)看，歷經(jīng)此前的持續(xù)下挫，醫(yī)藥板塊的估值已處于相對(duì)低位。一方面，這意味著前期市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒在一定程度上得到了釋放；另一方面，也為后續(xù)的估值修復(fù)提供了廣闊空間。

       從基本面上看，上市公司盈利能力正處于筑底階段。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-9月，醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18447億元，同比增長(zhǎng)0.2%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2543.9億元，同比下降0.4%，整體呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

       在這一背景下，部分藥企通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，削減不必要的開(kāi)支，優(yōu)化研發(fā)管線(xiàn)，將資源集中于核心產(chǎn)品，已經(jīng)初顯成效。一些創(chuàng)新藥企盡管面臨資金壓力，但研發(fā)成果開(kāi)始逐步落地轉(zhuǎn)化，新藥獲批上市數(shù)量有望迎來(lái)小高峰，為營(yíng)收增長(zhǎng)注入動(dòng)力。

       在國(guó)際市場(chǎng)上，中國(guó)創(chuàng)新藥嶄露頭角，備受矚目。根據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)，截至11月18日，2024年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥達(dá)成對(duì)外授權(quán)交易數(shù)量71筆，涉及總金額達(dá)404.54億美元，同比分別增長(zhǎng)16%和提升54%。

       綜合而言，在人口老齡化的背景下，醫(yī)藥市場(chǎng)需求只會(huì)越來(lái)越大，醫(yī)藥板塊未來(lái)上漲的底層邏輯非常穩(wěn)固。2024年下半年以來(lái)，A股499家醫(yī)藥股中，有387家實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲，占比達(dá)到77.6%，回暖跡象明顯。

       雖然前進(jìn)之路并不平坦，政策調(diào)控的不確定性、行業(yè)內(nèi)白熱化的競(jìng)爭(zhēng)、藥品集采政策的后續(xù)影響等諸多難題依舊橫亙?cè)谇?。但只要藥企們精?zhǔn)把握機(jī)遇，持續(xù)加大研發(fā)投入、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理，憑借前期積累的優(yōu)勢(shì)，2025年醫(yī)藥板塊有望打破僵局，逐步回暖，重拾增長(zhǎng)動(dòng)力，為投資者帶來(lái)新的曙光。

       參考資料

       各大公司年報(bào)、季報(bào)。來(lái)源：官網(wǎng)