2024年的CXO行業(yè)仍在下探底線。

　　資本市場上，2024年全年，A股29家CXO公司（同花順財經(jīng)行業(yè)為醫(yī)療研發(fā)外包）中，27家股價下跌，其中13家跌幅超過30%，總市值縮水超千億?；久嫔?，在已公布2024年業(yè)績預(yù)告的17家CXO公司中，只有4家預(yù)增，7家大幅下降，6家虧損。在一片愁云慘淡中，康龍化成發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2024年預(yù)計營收120-123.46億元，同比增長4%-7%；凈利潤17.29-18.57億元之間，同比增長8%-16%。營收和凈利潤雙雙超越凱萊英，重回CXO“龍二”寶座。

　　一、逆境中的韌性

　　與藥明康德一樣，康龍化成是國內(nèi)最早提供一體化全流程藥物開發(fā)服務(wù)的CXO之一。其業(yè)務(wù)板塊分為實驗室服務(wù)、CMC（小分子CDMO）服務(wù)、臨床研究服務(wù)、大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)四大板塊。2019年上市以來，康龍化成乘著國內(nèi)CXO行業(yè)的東風(fēng)，業(yè)績迅猛增長。凈利潤從2017年的2.31億元增長至2021年的16.61億元，年復(fù)合增長率高達(dá)63.75%。

　　但到了2022年，康龍化成基于戰(zhàn)略規(guī)劃，頻繁開展收購活動，積極擴(kuò)大產(chǎn)能，大力布局新業(yè)務(wù)。但由于新興板塊業(yè)務(wù)處于投入階段，尚未實現(xiàn)盈利，成本投入較大，導(dǎo)致公司在營收增長37.92%的情況下，凈利潤仍下滑17.24%。

　　當(dāng)時業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，康龍化成增收不增利的狀況可能會持續(xù)一段時間。但僅用一年時間，康龍化成通過優(yōu)化運(yùn)營管理、合理調(diào)配資源、加速新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化等措施，迅速扭轉(zhuǎn)局面，在國內(nèi)CXO行業(yè)陷入低谷之際，成功逆襲，重回業(yè)績增長軌道。2023年康龍化成實現(xiàn)營收115.38億元，同比增長12.39%；歸母凈利潤16.01億元，同比增長16.48%。2024年，延續(xù)增長態(tài)勢，前三季度營收88.17億元，同比增長3%；歸母凈利潤14.22億元，同比增長24.82%。

2017年-2024年凈利潤走勢。

圖片來源：同花順財經(jīng)

　　業(yè)績的增長，主要得益于四大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)展。2024年前三季度，四大板塊營收分別為52.19億元、19.77億元、13.06億元及3.11億元，分別同比增長2.95%、3.29%、3.48%及0.11%。

　　實驗室服務(wù)是康龍化成的基石板塊，分為實驗室化學(xué)和生物科學(xué)兩大類。實驗室化學(xué)主要在靶點選擇、先導(dǎo)化合物篩選等方面提供藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)；生物科學(xué)提供包括靶點確認(rèn)、構(gòu)效關(guān)系研究、候選化合物確認(rèn)、成藥性研究等藥物研發(fā)服務(wù)。

　　該板塊作為康龍化成主要的收入和利潤來源，新簽訂單同比增長超過12%。2024年7月，藥物安全性評價實驗室通過國家GLP認(rèn)證，服務(wù)能力得到加強(qiáng)，后續(xù)還將推進(jìn)西安園區(qū)和北京第二園區(qū)的建設(shè)，以滿足中長期發(fā)展需求。

　　CMC（小分子CDMO）業(yè)務(wù)能夠提供藥物開發(fā)和生產(chǎn)中的各種解決方案，覆蓋藥物生產(chǎn)全流程。2024年上半年，通過前端導(dǎo)流，CMC（小分子 CDMO）服務(wù)涉及藥物分子或中間體695個，其中工藝驗證和商業(yè)化階段項目16個、臨床III期項目19個、臨床I-II期項目162個、臨床前項目498個。

　　隨著客戶需求的逐漸復(fù)蘇以及客戶產(chǎn)品管線持續(xù)向后期推進(jìn)，該板塊新簽訂單同比增長超過30%，后續(xù)紹興工廠產(chǎn)能利用率提升，整體板塊利潤率仍有望提升。

　　臨床研究服務(wù)是康龍化成近幾年重點投入的板塊之一，通過一系列的自建和收并購，構(gòu)建了具備綜合能力的臨床服務(wù)一體化平臺，包括外國臨床研究服務(wù)和中國臨床研究服務(wù)。

　　隨著臨床客戶認(rèn)可度的不斷提升，臨床服務(wù)項目數(shù)量持續(xù)增加，市場份額進(jìn)一步提高。2024年上半年，臨床試驗服務(wù)正在進(jìn)行的項目達(dá)到1112個，包括77個III期臨床試驗項目、409個I/II期臨床試驗項目和626個其它臨床試驗項目。

　　大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)包括大分子藥物發(fā)現(xiàn)及開發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）和細(xì)胞與基因治療實驗室服務(wù)及基因治療藥物開發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）。由于該業(yè)務(wù)目前處于建設(shè)投入階段，且寧波第二園區(qū)大分子藥物開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)平臺于2024年上半年部分投入使用，致使工廠運(yùn)營成本及固定資產(chǎn)折舊高于去年同期，因此仍處于虧損階段。

　　二、加快布局AI制藥

　　康龍化成能夠在逆境中實現(xiàn)凈利潤增長的另一個重要因素在于其投資收益。

　　2024年5月17日，康龍化成全資子公司康龍中國香 港投資完成一項重要交易，將其持有的Proteologix公司10.21%股權(quán)，通過合并收購的方式轉(zhuǎn)讓給強(qiáng)生，交易對價約1.021億美元，折合約7.38億元人民幣。

　　這筆投資收益為康龍化成的凈利潤增長帶來顯著積極影響?；仡櫷顿Y過程，2021年9月和2022年11月，康龍化成先后以300萬美元和400萬美元認(rèn)購了自免領(lǐng)域的生物醫(yī)藥公司Proteologix股份，在短短兩年時間里，這筆投資就獲得了超13倍的利潤，足見其投資眼光。

　　實際上，這種類型的投資對于大型CXO公司而言并不少見。CXO公司憑借在藥物研發(fā)服務(wù)過程中掌握的用戶藥物開發(fā)核心數(shù)據(jù)，相較于其他投資機(jī)構(gòu)，在評估一家Biotech公司的潛在價值時具有天然優(yōu)勢。

　　它們能夠在Biotech公司價值尚未完全展現(xiàn)之前進(jìn)行投資，并利用自身在藥物研發(fā)、生產(chǎn)等方面的專業(yè)CXO能力，助力被投資公司發(fā)展，從而獲得高額回報。在CXO行業(yè)逐漸內(nèi)卷的當(dāng)下，行業(yè)龍頭企業(yè)在鞏固自身優(yōu)勢的同時，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)項目。

　　通過將原有的穩(wěn)定現(xiàn)金流投入到具有潛力的創(chuàng)新項目中，獲取可觀收益，實現(xiàn)資源的高效配置與協(xié)同發(fā)展，這為CXO行業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)增長提供了新的思路和方向。除了投資潛力Biotech公司，康龍化成在業(yè)務(wù)拓展和戰(zhàn)略布局上不斷發(fā)力。2025年2月19日，康龍化成宣布完成對浙江海心智惠的控股交易。

　　海心智惠成立于2018年，是一家專注于腫瘤領(lǐng)域患者管理的人工智能與數(shù)字醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)，曾研發(fā)出我國 首 款針對腫瘤疾病的智能診療系統(tǒng)，為患者提供從診斷、治療到康復(fù)的全流程數(shù)字化解決方案，擁有覆蓋全國30余省份的真實世界數(shù)據(jù)（RWD）網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)數(shù)十萬患者及數(shù)萬名醫(yī)生。

　　完成對海心智惠的控股后，康龍化成將整合海心智惠在腫瘤領(lǐng)域的技術(shù)與數(shù)據(jù)優(yōu)勢，結(jié)合自身在藥物研發(fā)、臨床研究等方面的傳統(tǒng)專業(yè)服務(wù)能力和規(guī)模優(yōu)勢，提升臨床研究過程中患者入組匹配、患者隨訪、數(shù)據(jù)管理等環(huán)節(jié)的效率，進(jìn)而提高新藥開發(fā)效率。

　　近年來，康龍化成在AI領(lǐng)域的布局呈現(xiàn)多維度、全鏈條覆蓋的特點，通過技術(shù)自研、戰(zhàn)略并購、人才儲備等方式，加速向“數(shù)據(jù)和AI賦能的CRO/CDMO服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。除了控股海心智惠，2024年6月，康龍以4300萬元收購上海機(jī)穎78.5%股權(quán)，推動臨床服務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在數(shù)據(jù)分析和 AI 算法等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)積累和突破，進(jìn)一步增強(qiáng)自身在行業(yè)中的競爭力。

　　三、AI制藥能救國內(nèi)CXO嗎？

　　在當(dāng)前的醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域，AI制藥正成為CXO行業(yè)的重要發(fā)展趨勢，眾多企業(yè)紛紛投身其中。

　　除康龍化成外，不少CXO公司都在加速布局AI制藥。成都先導(dǎo)與騰訊AI Lab攜手合作，共同開發(fā)出基于AI技術(shù)的分子骨架躍遷算法（GraphGMVAE）。這一算法能夠在維持分子側(cè)鏈不變的情況下，生成具有相似活性但骨架不同的分子，有效提升了藥物研發(fā)中小分子設(shè)計環(huán)節(jié)的效率，大幅降低人力與時間成本投入。泓博醫(yī)藥積極布局計算機(jī)輔助藥物設(shè)計（CADD）和人工智能輔助藥物技術(shù)（AIDD），應(yīng)用該技術(shù)于無晶體結(jié)構(gòu)靶點的同源模建、藥物靶點預(yù)測、藥物 ADME 和毒性預(yù)測、基于結(jié)構(gòu)的藥物設(shè)計、基于片段的藥物設(shè)計等實際場景。

　　行業(yè)龍頭藥明康德?lián)碛凶匝蠥I平臺Chemistry42，該模型基于深度生成模型與強(qiáng)化學(xué)習(xí)，可自動化設(shè)計具有特定生物活性的小分子化合物，優(yōu)化藥物成藥性，可將化合物設(shè)計周期縮短60%以上，已服務(wù)超百家客戶，生成數(shù)萬種候選分子，部分進(jìn)入臨床階段，此外藥明康德后續(xù)先后投資多家AI制藥公司，覆蓋算法開發(fā)、靶點預(yù)測等領(lǐng)域。

　　CXO公司積極布局AI制藥，與當(dāng)下的行業(yè)環(huán)境緊密相關(guān)。雖然美國生物安全法案未被納入《2025財年國防授權(quán)法案》(NDAA），但立法支持者仍在持續(xù)推動相關(guān)修訂，這給行業(yè)帶來不確定性。同時，全球醫(yī)療健康投融資市場持續(xù)低迷，國內(nèi)外藥企面臨較大資金壓力，部分管線被砍掉或中止，導(dǎo)致外包給國內(nèi)CXO企業(yè)的訂單受到壓制。

　　內(nèi)外部壓力下，CXO企業(yè)開始“卷價格”，在訂單量和價格可能雙降的情況下，如何保持利潤增長成為關(guān)鍵。降本增效成為重要方向，而AI與CXO的結(jié)合正是解決這一問題的有效途徑。與傳統(tǒng)藥物發(fā)現(xiàn)相比，AI技術(shù)憑借大數(shù)據(jù)和算法，可以減少新藥研發(fā)流程中近40%的臨床前研究時間。

　　同時，AI技術(shù)平臺還能源源不斷的發(fā)現(xiàn)新藥分子，從而帶來新藥產(chǎn)品上的規(guī)模效應(yīng)。例如英矽智能利用AI技術(shù)能夠在僅一年的時間內(nèi)提名九種臨床前候選藥物，速度遠(yuǎn)高于每約4.5年提名一種臨床前候選藥物的行業(yè)平均值。藥明康德管理層在去年中報業(yè)績交流會上表示，由于生產(chǎn)和實驗室方面自動化能力提升（AI賦能），使得人員利用效率提高，各個業(yè)務(wù)部門都在提效。

　　未來，AI技術(shù)有望深度融入CXO業(yè)務(wù)流程，從藥物研發(fā)的靶點篩選、分子設(shè)計，到臨床試驗的患者招募、數(shù)據(jù)分析等環(huán)節(jié)，全面提升工作效率。

　　如此一來，CXO企業(yè)在應(yīng)對“價格戰(zhàn)”時，能憑借效率提升和成本控制，保持利潤率穩(wěn)定，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險能力，從而順利渡過行業(yè)寒冬，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

　　參考資料：

　　1. 康龍化成年報、季報。來源：官網(wǎng)

　　2. 《藥企競速AI！CRO龍頭拿下腫瘤領(lǐng)域AI企業(yè)》，創(chuàng)業(yè)板觀察，2025年02月20日