過去幾年，醫(yī)藥行業(yè)仿佛陷入了漫長的寒冬，面臨著諸多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，整體發(fā)展陷入困境。

       一、回顧行業(yè)低迷期

       從政策層面來看，集采政策的持續(xù)推進(jìn)和醫(yī)保支付方式改革，給醫(yī)藥企業(yè)帶來了巨大的壓力。集采的擴面提質(zhì)使得藥品價格不斷下降，藥企的利潤空間被大幅壓縮。2023 年 11 月第九批藥品集采平均降價幅度高達(dá) 58% ，這一數(shù)字令人咋舌，直接導(dǎo)致眾多藥企的營收和利潤下滑。醫(yī)保支付方式改革，如 DRG（按疾病診斷相關(guān)分組）和 DIP（按病種分值）支付方式的實施，對醫(yī)院的用藥和診療行為產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，藥企的銷售渠道和市場推廣難度加大。

       行業(yè)周期的影響也不可忽視。隨著創(chuàng)新藥研發(fā)難度的不斷增加，研發(fā)成本持續(xù)攀升，研發(fā)周期也越來越長。一款創(chuàng)新藥從研發(fā)到上市，往往需要投入大量的資金和時間，而且成功率較低。這使得眾多藥企在創(chuàng)新藥研發(fā)的道路上舉步維艱，面臨著巨大的資金壓力和市場風(fēng)險。再加上全球醫(yī)藥投融資持續(xù)低迷，資本更傾向于市場預(yù)期明確的項目，單純概念層面的技術(shù)創(chuàng)新不再受追捧，藥企的融資難度加大，資金鏈緊張。國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域 2020 - 2023 年的融資金額分別為 2459 億元、2192 億元、1258 億元和 829 億元，2024 年預(yù)計全年規(guī)?？赡艿瓢賰|美元，市場信心仍在修復(fù)中。

       而外部沖擊同樣給行業(yè)帶來了巨大的不確定性。新冠疫情的爆發(fā)，雖然在一定程度上刺激了部分醫(yī)藥產(chǎn)品的需求，但也打亂了整個行業(yè)的發(fā)展節(jié)奏。

       在這些多重因素的交織影響下，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展陷入了低谷。許多藥企的業(yè)績大幅下滑，股價也隨之下跌。從 2024 年年初至今，生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、原料藥、化學(xué)制藥等六大子板塊分別下跌 25.85%、22.00%、13.36%、10.35%、4.79%、4.71%、2.75%，尤其是生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等細(xì)分賽道跌幅居前。以疫苗為代表的生物制品板塊，受到行業(yè)同質(zhì)化競爭及殘酷的 "價格戰(zhàn)" 影響，成為當(dāng)年跌幅最為慘烈的細(xì)分賽道之一。從總市值來看，2024 年年初至今，智飛生物、百克生物、金迪克的總市值均遭 "腰斬"，康泰生物、沃森生物的總市值也縮水 3 成左右。位于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈上游的 CXO（醫(yī)藥外包服務(wù)）板塊，也感受到行業(yè)訂單數(shù)量減少帶來的沖擊。2024 年年初至今，CXO 龍頭藥明康德總市值從 2157 億元縮水至 1563 億元，下跌 28%，凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份總市值均下跌 3 成以上，美迪西總市值近乎 "腰斬"。

       二、曙光初現(xiàn)：行業(yè)正逐步走出陰霾

       在歷經(jīng)風(fēng)雨洗禮后，醫(yī)藥行業(yè)終于迎來了曙光，種種跡象表明，行業(yè)正逐步走出陰霾，展現(xiàn)出止跌回升的積極態(tài)勢。

       2024 - 2025 年，國家對創(chuàng)新藥的支持政策持續(xù)加碼，為行業(yè)發(fā)展注入了強大動力。2024 年 2 月，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于建立新上市化學(xué)藥品首發(fā)價格形成機制 鼓勵高質(zhì)量創(chuàng)新的通知（征求意見稿）》，這一政策旨在通過建立科學(xué)的量化評價機制和分類辦理規(guī)則，從藥學(xué)物質(zhì)基礎(chǔ)、臨床價值、循證證據(jù)強度等維度對企業(yè)評價新上市藥品創(chuàng)新質(zhì)量給予指引。它的出現(xiàn)，猶如一盞明燈，為創(chuàng)新藥的定價和發(fā)展指明了方向，讓企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新藥時更有目標(biāo)和動力。

       2024 年 7 月，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》，更是全鏈條強化政策保障，統(tǒng)籌用好價格管理、醫(yī)保支付、商業(yè)保險、藥品配備使用、投融資等政策，優(yōu)化審評審批和醫(yī)療機構(gòu)考核機制，合力助推創(chuàng)新藥突破發(fā)展。這一系列政策的出臺，極大地改善了創(chuàng)新藥的研發(fā)和支付環(huán)境，為創(chuàng)新藥企業(yè)的發(fā)展提供了有力的支持。

       2025 年 1 月，《關(guān)于全面深化藥品醫(yī)療器械監(jiān)管改革促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》發(fā)布，提出將繼續(xù)支持創(chuàng)新藥、創(chuàng)新型醫(yī)療器械、罕見病用藥物與醫(yī)療器械的發(fā)展。包括縮短創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械臨床試驗的審批時間，計劃將醫(yī)療器械與部分試點地區(qū)的創(chuàng)新藥臨床試驗審批時間從 60 個工作日縮短為 30 個工作日；優(yōu)化藥品與醫(yī)療器械注冊檢驗流程，將藥品注冊檢驗、生物制品批簽發(fā)檢驗和進(jìn)口藥品通關(guān)檢驗的每批次用量從全項檢驗用量的 3 倍減為 2 倍；加快罕見病用的藥物與醫(yī)療器械審評審批，符合條件的罕見病用創(chuàng)新藥減免臨床試驗，罕見病藥物的注冊檢驗批次從 3 批減為 1 批，每批次用量從全項檢驗用量的 3 倍減為 2 倍。這些舉措降低了創(chuàng)新藥品檢驗的損耗和時間成本，有利于加快創(chuàng)新藥上市，并提升企業(yè)研發(fā)積極性。

       從市場數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)也令人欣喜。2025 年初以來，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)上漲 3.53%，跑贏滬深 300 指數(shù) 4.03pct，漲跌幅在 31 個申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名第 12 。2025 年 3 月 24 日至 3 月 28 日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)上漲 0.98%，跑贏滬深 300 指數(shù) 0.97pct，在 31 個申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名第 1。截至 2025 年 3 月 28 日，醫(yī)藥板塊估值為 26.72 倍（TTM 整體法，剔除負(fù)值），相對于滬深 300 估值溢價率為 139.55%。這些數(shù)據(jù)清晰地表明，醫(yī)藥板塊的市場表現(xiàn)正在逐步改善，投資者對醫(yī)藥行業(yè)的信心也在逐漸恢復(fù)。

       眾多醫(yī)藥企業(yè)在困境中積極求變，通過自身的努力實現(xiàn)了業(yè)績的止跌回升，健民集團(tuán)便是其中的典型代表。2025 年 4 月 18 日，健民藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司發(fā)布了 2025 年第一季度報告，營業(yè)收入 8.92 億元，同比下降 8.04%，歸母凈利潤 1.10 億元，同比上升 10.70%。雖然收入仍有所下滑，但歸母凈利潤已擺脫 2024 年年報中重挫 30.54% 的陰影，重拾升勢。

       三、朝陽升起：回升動力原因剖析

       AI 技術(shù)在醫(yī)藥行業(yè)的應(yīng)用正呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，為行業(yè)的回升注入了強大的動力。

       在藥物研發(fā)領(lǐng)域，AI 技術(shù)的應(yīng)用極大地提升了研發(fā)效率，降低了研發(fā)成本。傳統(tǒng)的藥物研發(fā)過程漫長而復(fù)雜，需要耗費大量的時間和資金。而 AI 技術(shù)的出現(xiàn)，改變了這一現(xiàn)狀。AI 可以通過對海量生物數(shù)據(jù)的分析，快速篩選出潛在的藥物靶點，預(yù)測藥物的活性和毒性，從而加速藥物研發(fā)的進(jìn)程。例如，華為與翰宇藥業(yè)深化 AI 多肽藥物研發(fā)合作，計劃通過 AI 加速高活性、低毒性多肽序列的篩選，突破傳統(tǒng)研發(fā)周期長、成本高的瓶頸 。此前，翰宇藥業(yè)已借助 AI 技術(shù)推動利拉魯肽制劑海外銷售放量，2024 年累計發(fā)貨近 140 萬支，驗證了 AI 賦能的商業(yè)化潛力。

       2025 年 3 月 13 日，全球首個 AI 制藥領(lǐng)域的智能體開源平臺 OpenBioMed 問世，并且對外全面開源開放。它就像一個 "數(shù)字藥物設(shè)計師"，結(jié)合了人工智能的超級計算能力和醫(yī)藥領(lǐng)域的專業(yè)知識，專門幫助科學(xué)家加速新藥研發(fā)，能像自動釣魚機一樣，幾天內(nèi)完成上萬次虛擬藥物測試，將原本需要數(shù)周的實驗壓縮到幾小時。

       在醫(yī)療影像領(lǐng)域，AI 技術(shù)同樣發(fā)揮著重要作用。AI 可以對醫(yī)學(xué)影像進(jìn)行快速、準(zhǔn)確的分析，幫助醫(yī)生更及時、準(zhǔn)確地診斷疾病。比如，東軟醫(yī)療在 2025 年歐洲放射學(xué)大會（ECR2025）上，展示了結(jié)合 AI 技術(shù)的醫(yī)療影像產(chǎn)品和解決方案，展現(xiàn)出從智能擺位、掃描、重建到輔助診斷的全流程智能化升級。其代表性產(chǎn)品 NeuViz Epoch + 無極系列 CT，搭載 NeuAI 全域人工智能平臺，擁有高達(dá) 0.235 秒的超高轉(zhuǎn)速和 16cm 寬體螺旋掃描技術(shù)，重新定義了冠脈檢查的新標(biāo)準(zhǔn) 。還有北京兒童醫(yī)院上線的專家型 AI 兒科醫(yī)生，參與疑難病例多學(xué)科會診。該系統(tǒng)通過分析海量診療數(shù)據(jù)，提供精準(zhǔn)診斷建議，尤其在罕見病領(lǐng)域展現(xiàn)輔助價值。

       隨著全球人口老齡化趨勢的不斷加劇，老年人口數(shù)量持續(xù)增加，這為醫(yī)藥行業(yè)帶來了廣闊的市場空間。老年人由于身體機能下降，患慢性疾病的風(fēng)險更高，對醫(yī)藥產(chǎn)品和醫(yī)療服務(wù)的需求也更為迫切。

       根據(jù)世界衛(wèi)生組織的數(shù)據(jù)，2020 年全球 65 歲及以上人口估計為 7.61 億，預(yù)計到 2050 年將增加到 21 億 。我國也已進(jìn)入老齡化社會，老年人口占總?cè)丝诘谋戎刂鹉晟仙＠夏曷圆』颊邤?shù)量的增加，使得對慢性病治療藥物、康復(fù)護(hù)理服務(wù)等的需求大幅增長。常見的老年慢性病如心血管疾病、糖尿病、癌癥等，不僅給患者帶來身體上的痛苦，還嚴(yán)重影響了他們的生活質(zhì)量，需要長期的治療和護(hù)理。以糖尿病為例，隨著老年人口的增加，糖尿病患者的數(shù)量也在不斷上升，對降糖藥物、胰島素等的需求持續(xù)增長。

       除了慢性病治療藥物，康復(fù)護(hù)理服務(wù)的需求也在日益增長。老年慢性病患者在康復(fù)過程中，需要專業(yè)的康復(fù)護(hù)理服務(wù)來幫助他們恢復(fù)身體功能，提高生活質(zhì)量。這包括物理治療、康復(fù)訓(xùn)練、心理護(hù)理等多個方面。相關(guān)研究報告指出，老年慢性病患者的康復(fù)護(hù)理需求具有多樣性和復(fù)雜性，涉及生理、心理、社會等多個層面 。

       資金的流向往往是市場情緒的重要風(fēng)向標(biāo)，而在醫(yī)藥行業(yè)，資金回流的現(xiàn)象正成為行業(yè)復(fù)蘇的又一有力支撐。以公募基金為代表的資金，其對醫(yī)藥板塊的持倉變化備受關(guān)注。從數(shù)據(jù)來看，2025 年一季度，多只醫(yī)藥主題基金顯著調(diào)整了投資組合，對醫(yī)藥板塊的持倉比例有所回升。這一變化絕非偶然，背后反映出市場對醫(yī)藥行業(yè)前景的重新審視和信心重塑。

       四、駐足展望：行業(yè)未來圖景

       在 2025 年及未來，醫(yī)藥行業(yè)的各個細(xì)分領(lǐng)域都展現(xiàn)出了蓬勃的發(fā)展?jié)摿?，為投資者帶來了豐富的投資機會。

       創(chuàng)新藥領(lǐng)域，在政策支持和技術(shù)進(jìn)步的雙重推動下，正迎來黃金發(fā)展期。國家對創(chuàng)新藥的支持政策持續(xù)加碼，從研發(fā)投入到審批上市，再到醫(yī)保支付，都給予了創(chuàng)新藥企業(yè)全方位的支持。AI 等新技術(shù)的應(yīng)用，更是為創(chuàng)新藥研發(fā)帶來了革命性的變化，大幅提高了研發(fā)效率，降低了研發(fā)成本。越來越多的創(chuàng)新藥企業(yè)開始嶄露頭角，其研發(fā)的創(chuàng)新藥在治療效果和安全性方面都具有顯著優(yōu)勢，有望滿足未被滿足的臨床需求。這些創(chuàng)新藥一旦成功上市，將迅速占領(lǐng)市場，為企業(yè)帶來豐厚的利潤。

       醫(yī)療器械領(lǐng)域同樣前景廣闊。隨著人口老齡化的加劇和人們健康意識的提高，對醫(yī)療器械的需求不斷增加。從市場規(guī)模來看，全球醫(yī)療器械市場穩(wěn)步增長，2022 年規(guī)模達(dá) 5528 億美元，中國市場增速約為全球 3 倍，2021 年規(guī)模約 8438 億元，成為全球第二大市場 。我國藥械比與全球平均水平存在差距，人均器械支出和臨床滲透率低，行業(yè)潛力巨大。在技術(shù)創(chuàng)新方面，醫(yī)療器械不斷向智能化、小型化、個性化方向發(fā)展。AI 技術(shù)在醫(yī)療影像診斷、手術(shù)機器人等領(lǐng)域的應(yīng)用，使得醫(yī)療器械的診斷準(zhǔn)確性和治療效果得到了大幅提升。東軟醫(yī)療的 NeuViz Epoch + 無極系列 CT，搭載 NeuAI 全域人工智能平臺，擁有高達(dá) 0.235 秒的超高轉(zhuǎn)速和 16cm 寬體螺旋掃描技術(shù)，重新定義了冠脈檢查的新標(biāo)準(zhǔn) 。

       消費醫(yī)療領(lǐng)域也呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢。2025 年中國消費醫(yī)療市場規(guī)模預(yù)計將超 2 萬億，顯示出巨大的投資潛力和市場機遇 。消費醫(yī)療具有醫(yī)療和消費的雙重屬性，消費者對其需求不僅在于治療疾病，更在于提升生活品質(zhì)。醫(yī)美市場就是消費醫(yī)療的典型代表，玻尿酸、肉毒素等產(chǎn)品在市場上廣受歡迎。隨著人們對美的追求不斷提高，醫(yī)美市場的規(guī)模不斷擴大。合成生物學(xué)、手術(shù)機器人等新技術(shù)在消費醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用，也為行業(yè)的發(fā)展帶來了新的機遇。合成生物學(xué)可以為高附加值產(chǎn)品的制造帶來新機遇，應(yīng)用于化妝品、食品等多個領(lǐng)域；手術(shù)機器人則有望降低人才培訓(xùn)成本，開創(chuàng)新的投資領(lǐng)域。

       患者是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的最終受益者。隨著醫(yī)藥行業(yè)的止跌回升，更多的創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械得以研發(fā)和上市，為患者提供了更多的治療選擇。這些新產(chǎn)品在治療效果和安全性方面往往更具優(yōu)勢，能夠有效提高患者的生活質(zhì)量，延長患者的生命。醫(yī)保政策的不斷完善，也使得更多的患者能夠享受到優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)保目錄的調(diào)整，將更多的創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械納入醫(yī)保報銷范圍，降低了患者的醫(yī)療負(fù)擔(dān)，讓患者能夠得到及時有效的治療。

       2025 年，醫(yī)藥行業(yè)止跌回升的趨勢已然明晰，對于行業(yè)從業(yè)者而言，應(yīng)積極投身于創(chuàng)新的浪潮中。在研發(fā)一線的科研人員，要充分利用 AI 等先進(jìn)技術(shù)，拓寬研發(fā)思路，提高研發(fā)效率，努力攻克更多醫(yī)學(xué)難題，為患者帶來更多有效的治療方案。企業(yè)管理者則需把握政策導(dǎo)向，合理規(guī)劃企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入，加強人才培養(yǎng)和團(tuán)隊建設(shè)，提升企業(yè)的核心競爭力。同時，還要積極拓展市場，加強國際合作，推動醫(yī)藥產(chǎn)品的國際化進(jìn)程。

       投資者也應(yīng)敏銳捕捉這一市場信號。在投資策略上，可關(guān)注創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、消費醫(yī)療等具有高成長性的細(xì)分領(lǐng)域，挖掘那些具有創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。當(dāng)然，投資有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)慎，要充分考慮市場的不確定性和風(fēng)險因素，通過多元化的投資組合降低風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

       醫(yī)藥行業(yè)的春天已經(jīng)來臨，讓我們攜手共進(jìn)，把握機遇，為推動醫(yī)藥行業(yè)的繁榮發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量，共同創(chuàng)造更加美好的健康未來。

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